>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：節(jié)后下游需求仍有待恢復(fù)，銅價暫陷震蕩格局-260225
| 上傳日期： |
2026/2/25 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
師橙，陳思捷，封帆 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2026-02-24，滬銅主力合約開于100000元/噸，收于101510元/噸，較前一交易日收盤1.13%，昨日夜盤滬銅主力合約開于101,650元/噸，收于101,860元/噸，較昨日午后收盤上漲0.34%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨對2602合約報升水120-380元/噸，均價升水250元/噸，較前日上漲250元/噸；價格區(qū)間100830-102080元/噸。滬期銅日內(nèi)持續(xù)走高，2602與2603合約月差在Contango 360-500元/噸波動，當(dāng)月進口虧損約500元/噸。節(jié)后首日為最后交易日，市場成交清淡，持貨商報價不積極，多以剛需采購為主。節(jié)假期間上海地區(qū)大幅壘庫超8萬噸，進口貨源持續(xù)補充，預(yù)計本周現(xiàn)貨將維持貼水格局。
重要資訊匯總：
關(guān)稅方面，美國正式開始征收10%全球關(guān)稅，白宮正在準(zhǔn)備把稅率提高到15%的正式命令；有消息稱，美國政府還在考慮以“國家安全”為由，對六個行業(yè)加征新一輪關(guān)稅，涉及大型電池、鑄鐵及鐵制配件、塑料管道、工業(yè)化學(xué)品以及電網(wǎng)和電信設(shè)備等領(lǐng)域，并將獨立于15%全球關(guān)稅；市場避險情緒偏好出現(xiàn)明顯升溫。地緣方面，美國白宮就伊朗問題表示，特朗普總統(tǒng)的首選方案永遠(yuǎn)是外交手段，但必要時也愿意使用致命武力。伊朗外長阿拉格齊表示，在上一輪談判達(dá)成的共識基礎(chǔ)上，伊朗將在日內(nèi)瓦與美國恢復(fù)談判，決心在最短時間內(nèi)達(dá)成一項公平合理的協(xié)議。
礦端方面，外電2月19日消息，自由港麥克莫蘭公司（Freeport-McMoran）其印尼子公司印尼自由港（FreeportIndonesia）已與印尼政府達(dá)成一項初步協(xié)議，將其Grasberg礦的許可延長至資源壽命結(jié)束，確保長期獲得全球最大的銅和金礦之一的開采權(quán)。根據(jù)2月18日晚宣布的諒解備忘錄，F(xiàn)reeport印尼子公司的特殊采礦權(quán)目前有效期至2031年，將進行修訂，允許運營至2041年。此后，該公司在Freeport Indonesia的持股比例將在向政府轉(zhuǎn)讓12%股權(quán)后降至37%。該礦商表示，該交易仍有待印尼政府的最終批準(zhǔn)。Grasberg位于中巴布亞省偏遠(yuǎn)高地，是世界第二大銅礦，約占全球產(chǎn)量的3%。此外，外電2月23日消息，因規(guī)模和復(fù)雜性，智利國有銅企Codelco計劃將El Teniente地下銅礦的監(jiān)管工作整合至公司執(zhí)行委員會。該銅礦于2025年7月發(fā)生致命坍塌事故，相關(guān)監(jiān)管流程設(shè)計將由一家獨立咨詢公司提供支持。此前Codelco曾表示，該旗艦礦山未來數(shù)年不會實現(xiàn)產(chǎn)量增長。
冶煉及進口方面，外電2月23日消息，金屬貿(mào)易商Trafigura與Ivanhoe Mines旗下剛果（金）Kamoa Copper業(yè)務(wù)2月20日成功完成首次低碳銅陽極銷售，這批銅陽極將交付給有色金屬供應(yīng)商Aurubis集團。此次首次交付，標(biāo)志著兩家企業(yè)在銷售全球最低碳精煉銅方面邁出重要一步。此次銷售的銅陽極，產(chǎn)自剛果（金）Kamoa-Kakula銅礦綜合體近期投產(chǎn)的最先進銅冶煉廠，該冶煉廠采用了Metso Outotec提供的尖端直接煉粗銅技術(shù)。該銅礦綜合體已被評估為全球碳排放最低的大型銅礦，由Kamoa Copper運營，是Ivanhoe Mines與紫金礦業(yè)的合資項目。據(jù)悉，該冶煉廠全面達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)能可達(dá)50萬噸、純度99.7%的銅陽極，將成為非洲最大的銅冶煉廠。此外，上海金屬網(wǎng)2月24日訊，倫敦金屬交易所(LME)公布數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期期間倫銅庫存明顯累積，最新庫存水平為241825噸，增至近一年新高。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，2月13日當(dāng)周，滬銅庫存繼續(xù)累積，周度庫存增加947%至272.475噸，增至近一年半新高。國際銅庫存增加2277噸至20625噸。上周，紐銅庫存繼續(xù)累積，最新庫存水平為600,436噸再創(chuàng)階段性新高。
消費方面，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長陳學(xué)森日前表示，一季度有色金屬工業(yè)運行將延續(xù)2025年底的良好態(tài)勢繼續(xù)平穩(wěn)運行，今年將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。具體來看，今年，生產(chǎn)繼續(xù)平穩(wěn)運行，預(yù)計有色金屬工業(yè)增加值同比增長5%左右；行業(yè)營業(yè)收入、實現(xiàn)利潤將保持增長；投資將保持增長，進出口貿(mào)易面臨挑戰(zhàn)。在投資領(lǐng)域，下游光伏、風(fēng)電、鋰電等領(lǐng)域?qū)︽?、鈷、鋰等需求持續(xù)攀升，疊加國家促消費政策落地見效，有色金屬行業(yè)固定資產(chǎn)投資預(yù)計仍保持增長。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化6675.00噸萬243175噸。SHFE倉單較前一交易日變化80409噸至277089噸。2月24日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫50.85萬噸，較此前一周變化15.49萬噸。
策略
銅：中性
春節(jié)前后銅市呈現(xiàn)供需兩淡格局。礦端TC止跌回升，二季度檢修預(yù)期支撐原料價格；冶煉端粗銅加工費上行，進口窗口關(guān)閉，保稅區(qū)庫存流入關(guān)內(nèi)。終端消費全面進入假期模式，精銅桿、線纜、漆包線開工率大幅下滑，現(xiàn)貨市場\"有價無市\(zhòng)"。全球三大交易所庫存持續(xù)累積，節(jié)中壘庫壓力凸顯，銅價承壓，不過這樣的情況在春節(jié)假期后或?qū)⒅鸩礁淖儭２呗陨?，建議節(jié)后關(guān)注復(fù)工進度及庫存去化節(jié)奏，短期暫時以高拋低吸思路對待，滬銅操作區(qū)間建議在100000-102800元/噸，現(xiàn)貨端暫緩大規(guī)模備庫，等待貼水收窄后再行介入。
套利：暫緩
期權(quán)：賣出看
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