>> 東方證券-多資產(chǎn)配置周報：海外地緣和降息節(jié)奏彰顯國內(nèi)風(fēng)險評價下行-260225
| 上傳日期： |
2026/2/25 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭月靈 |
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此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
預(yù)期層面：伊朗局勢變化及美國關(guān)稅問題反復(fù)導(dǎo)致全球不確定性再度上行，避險交易再起；國內(nèi)在社融“開門紅”后內(nèi)需仍保持平穩(wěn)運行，中國資產(chǎn)將持續(xù)受益于風(fēng)險評價的穩(wěn)步下降。美聯(lián)儲降息預(yù)期后置，美元/美債/貴金屬短期或仍以橫盤震蕩為主，直到就業(yè)數(shù)據(jù)明確趨勢。
伊朗局勢變化，地緣擾動或升級。2月17日美伊第二輪談判進(jìn)行，當(dāng)天美國副總統(tǒng)萬斯表示，美方向伊方劃定一些“紅線”，但伊方“尚未真正認(rèn)可并愿意協(xié)商解決”。Polymarket交易數(shù)據(jù)顯示，市場認(rèn)為美國3月前與伊朗發(fā)生沖突的概率快速攀升，截至2月22日，沖突概率雖有所回落，但仍高于春節(jié)前。
美國關(guān)稅問題反復(fù)，降息預(yù)期后置。2月20日美國最高法院裁定，特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》實施的相關(guān)大規(guī)模關(guān)稅措施缺乏明確法律授權(quán)，此裁決意味著，特朗普政府目前實行的大部分關(guān)稅將被迫中止。隨后特朗普表示將對全球各國征收10%的統(tǒng)一關(guān)稅，并計劃將其提高至15%水平，而且未來將公布新的關(guān)稅措施。即使市場對此次關(guān)稅裁決已經(jīng)有所預(yù)期，但考慮未來關(guān)稅將面臨更多法律和政策反復(fù)，市場對不確定性的交易有望繼續(xù)。2月11日，美國1月就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布。非農(nóng)新增、失業(yè)率均好于預(yù)期，預(yù)計跟隨美聯(lián)儲的降息預(yù)期后置，美元/美債/貴金屬短期或仍以橫盤震蕩為主，直到就業(yè)數(shù)據(jù)明確趨勢。
國內(nèi)1月社融規(guī)模由降轉(zhuǎn)增，春節(jié)數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化。春節(jié)期間高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化，餐飲、出行數(shù)據(jù)較好，票房數(shù)據(jù)偏弱；2026年1月社融當(dāng)月同比多增1654億元（2025年12月同比少增6462億元），明顯好轉(zhuǎn)，結(jié)合PMI等高頻指標(biāo)來看，社融雖實現(xiàn)“開門紅”但背后的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境與前期相比并未發(fā)生顯著改變。相較之下，外匯流入等因素引發(fā)的流動性結(jié)構(gòu)變化更值得重點關(guān)注，后續(xù)需持續(xù)跟蹤，在人民幣持續(xù)升值、去美元化交易推進(jìn)等多重因素綜合作用下，市場流動性所發(fā)生的各類變化及其潛在影響。
交易層面：A股風(fēng)險可控，商品/黃金震蕩。從收益因子看，春節(jié)前一周A股/商品/黃金/美股維持震蕩；中債/美債短期趨勢延續(xù)。從資產(chǎn)波動看，商品短期和中期不確定性仍上行；黃金短期不確定性上行但中期平穩(wěn)；A股/美股/美債中期不確定性平穩(wěn)；中債短期不確定性下行。
風(fēng)險提示
1、極端風(fēng)險事件，例如中美關(guān)系、全球地緣超預(yù)期事件等，可能打破統(tǒng)計上的歷史規(guī)律；
2、量化指標(biāo)失效的風(fēng)險，歷史數(shù)據(jù)對未來的指引效果有限。
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