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我們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)景氣度的持續(xù)提升，尤其是人工智能技術(shù)的快速迭代催生了相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域需求的持續(xù)增長，有望持續(xù)帶動公司濕電子化學(xué)品以及EMC環(huán)氧塑封料等材料的營業(yè)收入上漲。屏幕顯示材料業(yè)務(wù)市場版圖在收購JNC株式會社旗下液晶業(yè)務(wù)板塊后有望擴(kuò)張。紫外固化光纖涂覆材料有望受益于新型光纖技術(shù)發(fā)展。綜上，首次覆蓋給予“增持”投資評級。
　　紫外固化材料起家，業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)展。自成立以來，公司從光通信領(lǐng)域紫外固化材料的自主研發(fā)和生產(chǎn)開始，不斷尋求行業(yè)間技術(shù)協(xié)同，目前已將核心業(yè)務(wù)范圍逐步拓展至半導(dǎo)體材料、屏幕顯示材料和有機(jī)合成材料四大領(lǐng)域。公司償債能力和現(xiàn)金流情況良好，營收，毛利率和凈利率水平顯著回暖，現(xiàn)金流情況良好。
　　行業(yè)概況：1）集成電路行業(yè)規(guī)模不斷增長，中國占據(jù)全球市場重要地位，隨著國產(chǎn)替代趨勢的加速推進(jìn)，集成電路封裝行業(yè)的市場空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。2）面板行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，顯示技術(shù)迭代正推動行業(yè)從“量增”向“質(zhì)變”轉(zhuǎn)型。3）光纖光纜材料持續(xù)變革，新型光纖技術(shù)研究提速。未來幾年，光纖光纜產(chǎn)業(yè)將處于新型光纖技術(shù)研究提速和部署應(yīng)用的關(guān)鍵時(shí)期，全球的光纖光纜需求呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢。4）有機(jī)合成材料產(chǎn)品終端應(yīng)用領(lǐng)域廣泛且持續(xù)拓展，在國家“雙碳”戰(zhàn)略以及相關(guān)環(huán)保政策的強(qiáng)驅(qū)動下，光引發(fā)劑作為光固化技術(shù)的關(guān)鍵材料，將迎來增長機(jī)遇。醫(yī)藥中間體和化學(xué)原料藥產(chǎn)品種類多、附加值高、用途廣、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大，直接服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)的諸多行業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?br>　　半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)增長可期，屏幕顯示材料市場版圖有望擴(kuò)張。1）半導(dǎo)體材料有望隨下游高景氣而增長，公司顯影液、蝕刻液、剝離液、電鍍液等產(chǎn)品有望隨先進(jìn)封裝需求增長，臨時(shí)鍵合膠等產(chǎn)品有望隨AI應(yīng)用的爆發(fā)式增長推動需求增長。2）屏幕顯示材料市場版圖有望擴(kuò)張，通過戰(zhàn)略性收購JNC株式會社旗下液晶業(yè)務(wù)板塊，公司子公司和成顯示將在大尺寸與中小尺寸液晶材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)雙輪驅(qū)動，全面覆蓋顯示材料核心應(yīng)用場景，拓展公司在顯示領(lǐng)域的市場版圖。3）國內(nèi)光纖涂料行業(yè)正處于空芯光纖等新型光纖技術(shù)發(fā)展的重要?jiǎng)?chuàng)新機(jī)遇期，公司光纖涂料業(yè)務(wù)有望受益。
　　首次覆蓋給予“增持”投資評級。考慮到全球半導(dǎo)體市場在AI、數(shù)據(jù)中心、消費(fèi)電子等多重需求驅(qū)動下持續(xù)復(fù)蘇。半導(dǎo)體行業(yè)景氣度的持續(xù)提升，尤其是人工智能技術(shù)的快速迭代催生了相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域需求的持續(xù)增長，有望持續(xù)帶動公司濕電子化學(xué)品以及EMC環(huán)氧塑封料等材料的營業(yè)收入上漲。屏幕顯示材料業(yè)務(wù)市場版圖在收購JNC株式會社旗下液晶業(yè)務(wù)板塊后有望擴(kuò)張。紫外固化光纖涂覆材料有望受益于新型光纖技術(shù)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.83/33.87/35.57億元，同比分別增長9.1%/6.4%/5.0%，歸母凈利潤3.79/4.25/4.64億元，同比分別增長53.9%/12.0%/9.4%，對應(yīng)PE分別為47.8/42.7/39.0，與同業(yè)公司相比處于較低水平。首次覆蓋給予“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)政策波動風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)債募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等