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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2月傳統(tǒng)電子布加速提價(jià)，織布機(jī)轉(zhuǎn)產(chǎn)效應(yīng)下傳統(tǒng)布緊缺預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，公司作為傳統(tǒng)布產(chǎn)能最大的龍頭企業(yè)，電子布價(jià)格每抬升1元，撬動(dòng)公司盈利增厚10億元。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，2月傳統(tǒng)電子布加速提價(jià)，織布機(jī)轉(zhuǎn)產(chǎn)效應(yīng)下傳統(tǒng)布緊缺預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，公司作為傳統(tǒng)布產(chǎn)能最大的龍頭企業(yè)，盈利中樞顯著抬升，在此基礎(chǔ)上公司有望在高端電子布上加速布局，參考公司厚布的發(fā)展歷程有望后發(fā)先至。上調(diào)公司2025-27年eps至0.88元/1.24(+0.19)元/1.39(+0.19)元，參考可比公司26年P(guān)E為29.97倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至37.16元。
　　“轉(zhuǎn)產(chǎn)效應(yīng)”驅(qū)動(dòng)，傳統(tǒng)電子布有望在3月繼續(xù)提價(jià)。傳統(tǒng)電子布緊缺預(yù)期發(fā)酵，根據(jù)卓創(chuàng)，2月第一周7628電子布報(bào)價(jià)在4.9-5.45元/米不等，環(huán)比提升0.5-0.6元/米，此前電子布提價(jià)幅度基本在0.1-0.2元，單次提價(jià)幅度超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2月傳統(tǒng)電子布頭部企業(yè)庫(kù)存僅兩周（正常庫(kù)存水平在1-1.5個(gè)月），而2116、1080等薄布型號(hào)庫(kù)存更低，主要驅(qū)動(dòng)力是有限的織布機(jī)產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)AI特種布，導(dǎo)致傳統(tǒng)布供應(yīng)短缺。根據(jù)卓創(chuàng)，中國(guó)巨石淮安5萬(wàn)噸一期產(chǎn)能或在26H1投產(chǎn)，對(duì)應(yīng)電子布產(chǎn)能1-1.5億米，在僅半個(gè)月庫(kù)存水位下，我們預(yù)計(jì)即便考慮淮安線(xiàn)投產(chǎn)，整體庫(kù)位壓力仍不高，織布機(jī)緊缺驅(qū)動(dòng)漲價(jià)有望延續(xù)至春節(jié)后，我們判斷3月電子布有望繼續(xù)提價(jià)。
　　傳統(tǒng)布持續(xù)漲價(jià)，帶動(dòng)公司電子布盈利預(yù)期快速上調(diào)。根據(jù)卓創(chuàng)，中國(guó)巨石作為電子布產(chǎn)能最大的龍頭企業(yè)，目前電子布產(chǎn)能近10億米，26年淮安10萬(wàn)噸電子紗規(guī)劃預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)新增2-3億米電子布。在7628布含稅價(jià)格5元時(shí)，我們測(cè)算公司電子布單平米凈利約1.6元，此后看電子布價(jià)格每抬升1元/米，中國(guó)巨石盈利預(yù)測(cè)上調(diào)約10億元，電子布繼續(xù)提價(jià)帶動(dòng)公司盈利加速提升。
　　公司加速在高端電子布布局，厚布突圍驗(yàn)證超車(chē)能力。復(fù)盤(pán)巨石在7628厚布的發(fā)展歷程，2014年公司建設(shè)第一條億米布產(chǎn)線(xiàn)，到2016年取得行業(yè)領(lǐng)先成本優(yōu)勢(shì)地位，2017年加速擴(kuò)產(chǎn)鞏固龍頭優(yōu)勢(shì)，將厚布行業(yè)從過(guò)去日臺(tái)企業(yè)主導(dǎo)的“貴族游戲”模式引領(lǐng)向大規(guī)模工業(yè)化進(jìn)程。巨石在電子布行業(yè)具備的優(yōu)異規(guī)模化生產(chǎn)能力（包括前端池窯技術(shù)和后道織布機(jī)數(shù)量），以及在通用電子布上積累的良好的CCL客戶(hù)基礎(chǔ)，或成為后續(xù)薄布突圍的關(guān)鍵。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)織布機(jī)產(chǎn)能快速提升，低介電行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩。