>> 新世紀(jì)評級-文化旅游基礎(chǔ)設(shè)施與運(yùn)營行業(yè)2025年信用回顧與2026年展望-260225
| 上傳日期： |
2026/2/25 |
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| 1964KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
徐一乾 |
| 行業(yè)名稱： |
旅游 |
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摘要
2025年以來，國內(nèi)旅游市場由復(fù)蘇步入良性發(fā)展階段，居民出行意愿維持高位，仍以本地游和周邊游為主，消費(fèi)需求日趨剛性。國際旅游市場在政策釋放與支付便利化驅(qū)動下，進(jìn)入高質(zhì)量增長期。我國旅游景區(qū)行業(yè)在歷經(jīng)良性擴(kuò)張后進(jìn)入分化期，傳統(tǒng)景區(qū)受制于接待容量瓶頸與存量競爭加劇，正加速向品質(zhì)化與沉浸式業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型；酒店業(yè)供需關(guān)系步入深度調(diào)整期，雖然品牌化與連鎖化持續(xù)推進(jìn)，但短期內(nèi)仍面臨客房單價增長疲軟與運(yùn)營成本上行帶來的利潤承壓。
政策層面看，2025年以來，政策重點(diǎn)由需求和供給并重的跨周期調(diào)控轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效，聚焦培育文旅消費(fèi)新增長點(diǎn)，配套政策持續(xù)發(fā)力，有力支撐旅游業(yè)作為新興戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。
從樣本企業(yè)經(jīng)營與財務(wù)表現(xiàn)看，2025年以來營收增速有所放緩，但在政策支持和旅游供需基本面支撐下，行業(yè)經(jīng)營韌性仍有望持續(xù)。競爭格局上，樣本企業(yè)普遍具國資背景，東部及高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平地區(qū)企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢突出。盈利結(jié)構(gòu)分化加?。盒蓍e設(shè)施子行業(yè)依托資源稀缺性保持較強(qiáng)盈利能力，而文旅基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)受主業(yè)疲軟影響，對政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益依賴度較高，個體經(jīng)營壓力猶存。受重資產(chǎn)模式制約，企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率普遍偏低，期間費(fèi)用對利潤侵蝕依然明顯。2025年以來整體債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升，剛性債務(wù)占比上升，財務(wù)杠桿較高，細(xì)分領(lǐng)域分化明顯：文旅基礎(chǔ)設(shè)施與運(yùn)營和酒店板塊杠桿水平較高，休閑設(shè)施與運(yùn)營板塊相對較低。企業(yè)資金需求維持高位，融資結(jié)構(gòu)仍以債務(wù)為主，綜合融資成本有所上升，其中文旅基礎(chǔ)設(shè)施樣本因區(qū)域職能和政府背景具備一定融資優(yōu)勢，但經(jīng)營創(chuàng)現(xiàn)能力偏弱，投融資壓力大。行業(yè)整體流動性指標(biāo)邊際改善，其中文旅基礎(chǔ)設(shè)施和酒店樣本其他應(yīng)收款及應(yīng)收賬款形成較大資金占用，需關(guān)注款項(xiàng)回收進(jìn)度及交易對手信用質(zhì)量變化。
從債券發(fā)行情況看，行業(yè)內(nèi)企業(yè)信用質(zhì)量分化明顯。2025年，行業(yè)內(nèi)公開發(fā)行債券的主體共26家，其中AAA級主體7家、AA+級主體10家、AA級主體9家。截至2025年末，行業(yè)仍在公開發(fā)行市場有存續(xù)債券的發(fā)行主體共計(jì)24家，2025年度內(nèi)有1家發(fā)行人獲得主體級別調(diào)升。
展望2026年，政策紅利與放假制度新規(guī)有望共促文旅消費(fèi)需求增長，提振消費(fèi)專項(xiàng)行動疊加9天長春節(jié)假期，助力旅游消費(fèi)活力進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)行業(yè)呈穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢；國際旅游市場進(jìn)入高質(zhì)量增長期，入境游有望培育為行業(yè)的新增長點(diǎn)；文旅企業(yè)融資渠道持續(xù)拓寬，資本性支出趨于理性，財務(wù)杠桿控制有望加強(qiáng)；以AI為首的數(shù)據(jù)處理科技工具進(jìn)一步為文旅企業(yè)應(yīng)用，“科技+文旅”新場景規(guī)模有所增長，推動旅游服務(wù)向精細(xì)化轉(zhuǎn)型，滿足消費(fèi)者對于便捷景區(qū)通行與個性化交互的新需求；行業(yè)信用質(zhì)量分化態(tài)勢持續(xù)。
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