>> 方正證券-保險Ⅱ行業(yè)事件點評報告-保險產(chǎn)品跟蹤：定期壽險征收增值稅或提價，1.25%預定利率分紅險預熱-260225
| 上傳日期： |
2026/2/25 |
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| 449KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊，賈舒雅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：近期，部分保險公司將主動調(diào)整產(chǎn)品價格，一是隨2026年最新增值稅優(yōu)惠政策的推行，定期壽險保費收入需按保險服務(wù)6%的稅率繳納增值稅；二是市場上已有非上市公司推出1.25%預定利率的分紅險。
2026年保障型產(chǎn)品保費大多有上漲預期：
增值稅的征收將通過產(chǎn)品定價機制傳導至費率端推動定期壽險價格上漲。根據(jù)2026年最新增值稅優(yōu)惠政策，保險公司開辦的一年期以上人身保險產(chǎn)品取得的保費收入，免征增值稅。但最新政策較此前的財稅〔2016〕36號等政策，對免稅產(chǎn)品險種邊界進一步明確：一年期以上人身保險，是指保險期間為一年期及以上返還本利的人壽保險、養(yǎng)老年金保險和其他年金保險，以及保險期間為一年期及以上的健康保險，定期壽險預計因僅承擔身故/全殘保障，且保險期滿并無本金返還，不在免稅范圍內(nèi)。這意味著定期壽險正式被排除，因此2026年保險公司在計算定壽產(chǎn)品費率時，需綜合考慮賠付成本、運營費用、稅收等各項支出。增值稅作為一項新增成本（稅率6%），將推高定壽保費預計5%-10%。
保障型產(chǎn)品保費預計未來將持續(xù)提升。保障型產(chǎn)品隨人口老齡化的加深、醫(yī)療科技的進步以及稅收政策的調(diào)整，未來保費或持續(xù)提升。一是生命表與疾病發(fā)生率表的持續(xù)調(diào)整：或推動以死亡責任為主的產(chǎn)品費率下降概率提升，以生存責任為主的產(chǎn)品費率上升概率增加；二是醫(yī)療科技的進步以及醫(yī)保系統(tǒng)的改革：醫(yī)療進步將加快重大疾病確診的進程，抬高疾病發(fā)生率從而推動重疾險保費增長，同時DRG醫(yī)保支付改革的精細化也將降低百萬醫(yī)療險的件均賠付但推動中高端醫(yī)療險量價齊升；三是稅收政策的調(diào)整：2026年1月1日及以后產(chǎn)生的續(xù)期保費將按新政策執(zhí)行，需繳納6%增值稅，保險公司預計將通過上調(diào)產(chǎn)品費率，將部分新增稅政成本轉(zhuǎn)嫁至消費者。
2026年儲蓄型產(chǎn)品預定利率或主動壓降：
保險市場已出現(xiàn)1.25%預定利率在售的分紅險產(chǎn)品。2月中英人壽正式發(fā)布福滿佳C（悅享版）終身壽險（分紅型），其保證部分預定利率為1.25%，較當前市場最高1.75%的分紅險預定利率低50bp。根據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會每季度發(fā)布的利率研究值，2025年1月、4月、7月、10月公布的研究值分別為2.34%、2.13%、1.99%和1.90%，2026年1月為1.89%，隨市場利率緩慢抬升研究值降幅收窄，2026年全年觸發(fā)行業(yè)預定利率下調(diào)的可能性較小，今年出現(xiàn)預定利率下調(diào)，更多是部分保險公司基于自身策略的主動調(diào)整，預計頭部公司也將跟隨行業(yè)大勢報備與儲備低預定利率的分紅險，2026年或擇機推廣。
分紅險新單占比的提升以及預定利率的調(diào)降將進一步推動保險公司配置權(quán)益資產(chǎn)的意愿。在我們2025年中發(fā)布的《香港保險市場跟蹤：長期壽險的盡頭是低保底浮動利率產(chǎn)品》報告中明確提出：低保底利率意味著更高的權(quán)益?zhèn)}位空間，長期趨勢來看：預定利率調(diào)降大勢所趨，隨保證成本的降低，固收倉位有望降低，提振權(quán)益?zhèn)}位的配置空間。一方面，年初居民挪儲需求持續(xù)提升，保費的增長將帶動險資投資端的權(quán)益配置意愿提升；另一方面，權(quán)益市場的慢牛行情將持續(xù)增厚險資投資端收益，驅(qū)動保險行業(yè)盈利能力持續(xù)改善，并推動板塊估值向歷史1.0倍PEV修復。
投資建議：維持行業(yè)推薦評級。估值方面：截至2/24收盤，當前A股四家險企平均靜態(tài)/動態(tài)PEV 0.80x/0.66x，均處于較低歷史分位，下行風險小。資產(chǎn)端：權(quán)益市場回暖、長端利率緩慢回升，險企投資端預期有望逐步改善；負債端：儲蓄險銷售回暖、醫(yī)改催化中高端醫(yī)療險需求釋放、報行合一以及預定利率調(diào)整等有望推動NBVM提升，進而帶動NBV穩(wěn)健增長；大災(zāi)風險減弱助力COR顯著改善，行業(yè)基本面趨勢向好延續(xù)。強烈推薦：①壽險：投資彈性較大、業(yè)績有望超預期的新華保險、經(jīng)營穩(wěn)健的中國人壽、經(jīng)營持續(xù)回暖的中國平安、改革成效顯著的中國太保。②財險：大災(zāi)風險減弱、風險治理成效顯著的中國財險，財險驅(qū)動業(yè)績改善的中國人保，以及業(yè)績快速增長的眾安在線。
風險提示：1)權(quán)益市場震蕩；2）信用風險暴露；3）長端利率下行。
關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關(guān)于獲準變更主要股東及實際控制人的公告》，根據(jù)上述公告，中國平安成為方正證券的實際控制人。根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實施指引》規(guī)定，中國平安和平安銀行是方正證券的關(guān)聯(lián)方。
關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：中國人民保險集團股份有限公司是我司關(guān)聯(lián)方，是我司的關(guān)聯(lián)自然人直接或者間接控制的，或者由關(guān)聯(lián)自然人擔任董事、高級管理人員的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他組織。
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