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觀(guān)點(diǎn)
　　工程機(jī)械行業(yè)自2025年下半年進(jìn)入景氣修復(fù)通道，2026年1月挖掘機(jī)內(nèi)銷(xiāo)與出口數(shù)據(jù)同比高增。在下游需求順周期波動(dòng)、供給端調(diào)整滯后性、政策調(diào)控節(jié)奏性及全球經(jīng)濟(jì)共振性的共同作用下，工程機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)較強(qiáng)周期性。中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)自2025年下半年進(jìn)入景氣修復(fù)通道，從較具代表性的挖掘機(jī)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)來(lái)看，2025全年中國(guó)共銷(xiāo)售挖掘機(jī)235,257臺(tái)，同比增長(zhǎng)17.0%；國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量118,518臺(tái)，同比增長(zhǎng)17.9%；出口116,739臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.1%。2026年1月內(nèi)銷(xiāo)與出口同步高增，景氣拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)——中國(guó)銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機(jī)18,708臺(tái)，同比增長(zhǎng)49.5%；其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量8,723臺(tái)，同比增長(zhǎng)61.4%；出口量9,985臺(tái)，同比增長(zhǎng)40.5%。
　　行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇持續(xù)拓寬，呈現(xiàn)內(nèi)需企穩(wěn)、海外高增、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更新放量的共振格局。1）國(guó)內(nèi)：上一輪銷(xiāo)售高峰（2016-2020年）購(gòu)置的設(shè)備已進(jìn)入理論淘汰置換期（2024-2026年），疊加“大規(guī)模設(shè)備更新”政策推動(dòng)老舊設(shè)備淘汰，釋放更新需求。考慮到中國(guó)工程機(jī)械市場(chǎng)保有量已逼近成熟市場(chǎng)水平，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇斜率整體較為平緩。2）海外：2025年四季度美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落地有望推動(dòng)歐美基建投資回升，同時(shí)“一帶一路”沿線(xiàn)基建投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，其中礦山、水利等重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目將持續(xù)拉動(dòng)工程機(jī)械設(shè)備出口。3）分產(chǎn)品：電動(dòng)化、智能化為工程機(jī)械行業(yè)結(jié)構(gòu)性增量引擎，隨著采礦業(yè)碳減排的深度推進(jìn)，GGII預(yù)計(jì)2025年我國(guó)新能源礦卡銷(xiāo)量將突破2000臺(tái)；中國(guó)無(wú)人駕駛礦卡滲透率從2021年的1%快速提升至2024年的6%，規(guī)模化應(yīng)用趨勢(shì)明確。
　　北交所工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈條完備，細(xì)分領(lǐng)域小巨人云集。工程機(jī)械行業(yè)正處于由傳統(tǒng)需求弱復(fù)蘇與新興增長(zhǎng)點(diǎn)強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)并存的結(jié)構(gòu)性新周期。對(duì)于以北交所上市公司為代表的、深度聚焦細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈公司而言，在行業(yè)周期性復(fù)蘇背景下，契合結(jié)構(gòu)性機(jī)遇方向的個(gè)股α是核心關(guān)注點(diǎn)。其中，1）整機(jī)板塊：聚焦非公路自卸車(chē)、隧道施工裝備、鉆機(jī)及路面再生設(shè)備等細(xì)分整機(jī)市場(chǎng)，應(yīng)用場(chǎng)景聚焦礦山、隧道、道路工程。建議關(guān)注五新隧裝、同力股份。2）核心器件：覆蓋液壓系統(tǒng)、過(guò)濾系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、電控系統(tǒng)（無(wú)線(xiàn)遙控）及輪胎等關(guān)鍵器件。建議關(guān)注萬(wàn)通液壓、泰凱英。3）零件與材料：產(chǎn)品涵蓋摩擦材料、齒輪、軸承、傳動(dòng)軸、橡膠軟管、密封件及線(xiàn)束等。建議關(guān)注林泰新材、利通科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）行業(yè)周期波動(dòng)；（2）基建及地產(chǎn)項(xiàng)目落地不及預(yù)期；（3）政策不及預(yù)期；（4）地緣政治加劇風(fēng)險(xiǎn)