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船舶ETF（ 560710 ）成功上市，為國(guó)內(nèi)首支船舶產(chǎn)業(yè)鏈ETF，覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的，可增強(qiáng)板塊流動(dòng)性。船舶產(chǎn)業(yè)鏈具有重資產(chǎn)性質(zhì)且不易被技術(shù)淘汰，屬于HALO類資產(chǎn)。
　　VLCC期租逼近10萬(wàn)美元/天，高景氣度有望加速向上游造船傳導(dǎo)。
　　油輪期租大幅上漲，反映市場(chǎng)高景氣度。油運(yùn)市場(chǎng)供給端約束確定性強(qiáng)，需求端存在黑油與合規(guī)油結(jié)構(gòu)變化邏輯，中周期上行態(tài)勢(shì)確定性較強(qiáng)。當(dāng)前VLCC最新1年期租已經(jīng)提升至9.25萬(wàn)美元/天，反映市場(chǎng)供給緊缺，景氣度持續(xù)高位。
　　集運(yùn)進(jìn)入新一輪運(yùn)力競(jìng)賽，后續(xù)新簽訂單貢獻(xiàn)能力被低估。
　　班輪公司在手現(xiàn)金充足，增加運(yùn)力是提升市場(chǎng)份額的必經(jīng)途徑，新一輪運(yùn)力軍備競(jìng)賽已經(jīng)開(kāi)啟。經(jīng)歷2021及2024兩輪集運(yùn)市場(chǎng)的高景氣后，班輪公司手持現(xiàn)金充足，具有持續(xù)下單的資金基礎(chǔ)。同時(shí)集運(yùn)在B2C模式下具有用戶粘性，增加更多的運(yùn)力供應(yīng)是公司提升市場(chǎng)份額的必要手段。當(dāng)前新一輪運(yùn)力競(jìng)賽已開(kāi)啟，不同班輪公司手持造船訂單差距較大，后續(xù)下單需求可持續(xù)性強(qiáng)。
　　二手船價(jià)持續(xù)回升，部分船舶資產(chǎn)價(jià)值期限結(jié)構(gòu)已進(jìn)入BACK結(jié)構(gòu)，新造船價(jià)現(xiàn)企穩(wěn)跡象，后續(xù)有望上行。
　　部分船型二手船價(jià)超過(guò)新造船價(jià)，船舶資產(chǎn)價(jià)值期限結(jié)構(gòu)進(jìn)入BACK結(jié)構(gòu)。二手船價(jià)指數(shù)已連續(xù)12個(gè)月上漲。當(dāng)前VLCC市場(chǎng)5年期二手船價(jià)已超越新造船價(jià)，資產(chǎn)價(jià)值期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)BACK結(jié)構(gòu)，反映市場(chǎng)供需緊張加劇。當(dāng)前新造船價(jià)已結(jié)束單邊下行進(jìn)入震蕩狀態(tài)，后續(xù)有望重回上行通道。
　　船價(jià)后續(xù)有望上行，船企遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)預(yù)期或迎上修，關(guān)注當(dāng)前處于低估值水位的造船標(biāo)的。
　　中國(guó)船舶、中船防務(wù)H的手持訂單金額約649億、76億美元，市值訂單比PO 0.64、0.41倍，處于歷史相對(duì)低位。關(guān)注中國(guó)動(dòng)力、ST松發(fā)、蘇美達(dá)、揚(yáng)子江。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：民船業(yè)務(wù)新接訂單不及預(yù)期；航運(yùn)景氣度下滑；鋼價(jià)等原材料大幅上漲/人民幣大幅升值；東南亞各國(guó)等其他國(guó)家進(jìn)入帶來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇