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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.31、1.82、2.28億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.36、0.50、0.62元?？杀裙?026 PE估值范圍為61X-157X，差距較大，主要系在具身智能領(lǐng)域的布局和進(jìn)展不一樣導(dǎo)致，可比公司2026 PE均值為98X?？紤]公司在具身智能領(lǐng)域的開拓潛力和當(dāng)前進(jìn)度，給予公司2026年170 XP/E，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)格84.61元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力同比提升。（1）2025年前三季度公司營(yíng)收26.61億元，同比+7.60%，歸母凈利潤(rùn)9848.29萬元，同比+0.25%?？鄯莾衾麧?rùn)9136.19萬元，同比+7.00%。毛利率17.31%，同比+0.11pct，凈利率4.10%，同比持平。（2）2025Q3公司營(yíng)收7.67億元，同比+6.33%，環(huán)比-23.73%。歸母凈利潤(rùn)2319.29萬元，同比+0.07%，環(huán)比-38.06%。扣非凈利潤(rùn)2254.79萬元，同比+65.15%，環(huán)比-38.12%。毛利率19.71%，同比+0.98pct，環(huán)比+3.29pct。凈利率3.42%，同比+0.26pct，環(huán)比-0.97pct。2025Q3的歸母凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)的同比增速差異較大，主要系2024年同期收到大額政府補(bǔ)助。公司盈利能力改善，我們推測(cè)主要得益于軸承產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，尤其是在航空航天及燃?xì)廨啓C(jī)等中高端市場(chǎng)的拓展得到進(jìn)展，以及公司調(diào)整境外軸承資源配置，提升境外盈利能力。2025年上半年公司已在航空航天、燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域獲得小批量訂單突破。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)邁向高附加值，新興與高端領(lǐng)域并進(jìn)。（1）在新能源汽車領(lǐng)域，公司球環(huán)滾針軸承、三代輪轂軸承單元及驅(qū)動(dòng)電機(jī)軸承已深入配套豐田、寶馬及國(guó)內(nèi)主流造車新勢(shì)力；（2）公司把握高端裝備國(guó)產(chǎn)化的機(jī)遇，在航空航天、燃?xì)廨啓C(jī)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品突破，相關(guān)高附加值軸承產(chǎn)品已獲得小批量訂單；（3）在新興成長(zhǎng)業(yè)務(wù)方面，公司在機(jī)器人核心傳動(dòng)部件——反向式行星滾柱絲杠上已獲得多家客戶小批量訂單；汽車領(lǐng)域轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）及制動(dòng)系統(tǒng)（EHB/EMB）絲杠亦獲得客戶定點(diǎn)。
　　定增布局機(jī)器人和汽車智駕核心零部件產(chǎn)業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。（1）定增募資投向高端絲杠及軸承項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后將形成規(guī)?；a(chǎn)能，已對(duì)接字節(jié)跳動(dòng)、新劍傳動(dòng)等廠商，市場(chǎng)潛力巨大。（2）募投有助于公司完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升研發(fā)水平，拓展長(zhǎng)期市場(chǎng)份額。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、人形機(jī)器人量產(chǎn)不及預(yù)期。