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事件：公司發(fā)布公告，截至2025年12月31日止十二個(gè)月期間，公司新簽訂合同總值為1012.48億元，較截至2024年12月31日止十二個(gè)月期間的1006.13億元增加0.6%；于2025年12月31日，公司未完成合同量為2038.50億元，較2024年12月31日的1726.76億元增加18.1%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　新簽合同額穩(wěn)健增長(zhǎng)，中石化集團(tuán)內(nèi)部合同額占比回升。2025年，公司國(guó)內(nèi)新簽合同632億元，同比增長(zhǎng)2%，境外新簽訂合同380億元，同比下降1.3%，海外合同占公司新簽合同的38%。2025Q4單季，公司新簽訂合同總值為99.01億元。分行業(yè)來看，25年公司新簽合同以煉油和石油化工為主，煉油、石油化工、新型煤化工、儲(chǔ)運(yùn)及其他行業(yè)的新簽合同額分別同比+77%、-3%、-34%、-22%。分合同類型看，公司總承包合同持續(xù)增長(zhǎng)，25年工程總承包合同額為735億元，同比增長(zhǎng)4%。隨著中國(guó)石化旗下洛陽(yáng)乙烯、茂名乙烯等化工轉(zhuǎn)型項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)，公司來自中國(guó)石化集團(tuán)及其聯(lián)系人的新簽合同額為554億元，占比55%，同比+46%，來自外部市場(chǎng)的新簽合同額為458億元，同比-27%，公司內(nèi)部合同額占比上升。截至2025年12月31日，公司在手訂單為2039億元，同比增長(zhǎng)18.1%，約為2024年公司營(yíng)業(yè)收入的3.2倍，為公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。
　　國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)迎新機(jī)遇，公司加強(qiáng)市場(chǎng)開拓有望充分受益。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，中國(guó)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系正加快構(gòu)建，石化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)。一批大型煉化基地建設(shè)快速推進(jìn)，石化下游產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，高端新材料項(xiàng)目資本開支保持增長(zhǎng)；節(jié)能降碳改造、工藝優(yōu)化升級(jí)、用能設(shè)備更新?lián)Q代等相關(guān)政策相繼出臺(tái)，為公司主業(yè)發(fā)展帶來更多機(jī)遇。海外市場(chǎng)方面，中東地區(qū)活躍資本開支已超千億美元，產(chǎn)油國(guó)煉化生產(chǎn)能力逐年提升。中國(guó)石化集團(tuán)深化“一帶一路”合作，公司充分受益于平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，中東市場(chǎng)訂單獲取前景廣闊。公司加強(qiáng)市場(chǎng)開拓工作，隨著國(guó)內(nèi)外新簽合同穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)務(wù)有望迎來高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為25.95、27.60、29.02億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.59、0.63、0.66元/股。公司背靠中石化集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)，持續(xù)開拓海內(nèi)外市場(chǎng)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)企改革背景下公司低估值+高分紅價(jià)值凸顯，我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煉化行業(yè)景氣度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。