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【行情回顧】
　　2月紙漿市場“成本支撐與高庫存、弱需求”的博弈。供應(yīng)端延續(xù)總量寬松，進(jìn)口量305萬噸高位緩降，國產(chǎn)產(chǎn)量245萬噸保持高位，港口庫存突破240.1萬噸，環(huán)比增9.4%，針葉漿過剩壓力突出。需求端結(jié)構(gòu)分化，包裝紙（白卡紙為主）闊葉漿消耗剛性，生活用紙節(jié)后復(fù)工復(fù)蘇，文化紙需求清淡拖累針葉漿消耗，全月木漿總消耗環(huán)比下降。
　　2026年春節(jié)假期加劇供需矛盾。供應(yīng)端，春節(jié)停工導(dǎo)致產(chǎn)能利用率降至44.8%，但行業(yè)產(chǎn)能基數(shù)龐大，供需寬松格局未改。需求端受假期沖擊顯著，節(jié)前下游印廠備貨清淡，節(jié)后復(fù)蘇緩慢，社會印刷訂單受電子媒體替代持續(xù)疲軟。庫存端創(chuàng)歷史新高，月末企業(yè)庫存147.8萬噸，環(huán)比增5.0%，庫存可用天數(shù)達(dá)52天，去庫壓力突出。紙企漲價意愿強(qiáng)但落地困難。
　　【市場展望】
　　紙漿方面：預(yù)計3月估值中樞有望小幅上移。支撐因素：一是外盤提價持續(xù)傳導(dǎo)，成本底部抬升；二是下游需求逐步復(fù)蘇，紙廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，闊葉漿消耗有望增加；三是港口庫存或進(jìn)入窄幅去庫周期，緩解供應(yīng)過剩擔(dān)憂。制約因素：針葉漿高庫存與文化紙需求復(fù)蘇滯后，限制漲幅空間。
　　雙膠紙方面：預(yù)計3月估值難有大幅波動。利好：一是下游需求邊際復(fù)蘇，表觀消費量有望回升；二是紙企挺價意愿持續(xù)，成本端木漿價格支撐形成一定托底。利空：高庫存壓力仍存，下游印廠備貨謹(jǐn)慎，多維持剛需采購；中小紙廠“低價搶單”現(xiàn)象或延續(xù)，抑制漲價落地效果
　　【策略推薦】
　　紙漿期貨策略分析：
　　1．單邊：維持低位做多思路為主。
　　2．套利：觀望。
　　3．期權(quán)：賣出SP2605-P-5200。
　　雙膠紙策略分析：
　　1．單邊：維持逢高偏空思路，關(guān)注春節(jié)后復(fù)工節(jié)奏。
　　2．套利：觀望。
　　3．期權(quán)：關(guān)注賣出看漲期權(quán)的機(jī)會。(以上觀點僅供參考，不作為入市依據(jù))。