>> 財通證券-政策點評：央行出手干預(yù)，延緩人民幣升值速度-260227
| 上傳日期： |
2026/2/27 |
大?。?/td>
| 487KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張偉，任思雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2026年2月27日，中國人民銀行公告，自3月2日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0%。
集中結(jié)匯推升了短期人民幣快速升值。當(dāng)前人民幣相對美元快速升值，但美元指數(shù)同期震蕩走平。近期人民幣并非美元推動的升值，而是來自預(yù)期更加一致驅(qū)動的集中結(jié)匯。近期的關(guān)稅裁決重新點燃了特朗普掀起新一輪關(guān)稅摩擦的可能性，參考去年4月份對等關(guān)稅時期的匯率表現(xiàn)，“美元武器化”、“關(guān)稅武器化”不確定性的增加會動搖市場對美元的看法。由于301、232調(diào)查還處在喊話威脅的階段，市場并沒有選擇直接做空美元，但對關(guān)稅摩擦的預(yù)期率先強化了人民幣升值的預(yù)期，一致性預(yù)期的加強可能加快了結(jié)匯行為，放大了2月以來人民幣的升值動能。
調(diào)整遠(yuǎn)期售匯外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金：短期影響明顯、信號意義較強。遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險準(zhǔn)備金是央行對開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)收取的無息準(zhǔn)備金，按交易金額的一定比例繳存央行并凍結(jié)約1年。而此次下調(diào)遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險準(zhǔn)備金至0%，降低了銀行開展遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)時的資金成本，進而降低了企業(yè)和個人遠(yuǎn)期購入美元的報價，有望刺激美元的遠(yuǎn)期需求，進而延緩人民幣的升值速度。從2015“8·11”匯改以來，共有5次調(diào)整遠(yuǎn)期售匯外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金。其中兩次下調(diào)后的人民幣相對美元的市場表現(xiàn)分別是：2017年9月8日公告后，人民幣短期15個交易日內(nèi)持續(xù)貶值，此后約2個半月內(nèi)區(qū)間震蕩，并在12月中旬后開啟新一輪升值趨勢；2020年10月10日公告后，人民幣升值趨勢在短期內(nèi)并未反轉(zhuǎn)，僅在18個交易日內(nèi)區(qū)間震蕩，但11月初繼續(xù)新一輪升值趨勢?？傮w來看，短期上調(diào)抑制貶值速度、下調(diào)抑制升值速度，但均無法改變中期基本面的驅(qū)動趨勢。
短期人民幣匯率呈震蕩趨勢。中長期來看，美國財政不可持續(xù)帶來的美元信用衰敗仍在演繹，人民幣升值的趨勢還將繼續(xù)。此前在報告《人民幣還能升值多少？》中，我們提到基于出口影響考慮，短期美元兌人民幣的關(guān)鍵點位在6.83，央行在這個位置可能會進一步加大干預(yù)的力度，延緩升值速度，預(yù)計短期人民幣匯率可能會在6.8附近震蕩。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲降息不及預(yù)期；央行匯率干預(yù)強化；假設(shè)條件與歷史經(jīng)驗局限性。
|
|
