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月度行情表現(xiàn)：紅利資產(chǎn)表現(xiàn)一般，均跑輸交運(yùn)指數(shù)。1）行業(yè)漲跌幅：2026/2/1-2/27期間，高速公路、鐵路運(yùn)輸、港口累計(jì)漲跌幅+0.56%、+1.15%、+3.33%，2月紅利資產(chǎn)（公鐵港）表現(xiàn)一般，均跑輸交運(yùn)指數(shù)。年初至今，高速公路、鐵路運(yùn)輸、港口累計(jì)漲跌幅-0.56%、-1.87%、+7.45%，僅港口跑贏滬深300指數(shù)與交運(yùn)指數(shù)。2）紅利資產(chǎn)個(gè)股表現(xiàn)：2/1-2/27期間，A股漲幅前三：北部灣港（+21.64%）>寧波港（+17.63%）>唐山港（+12.76%）；H股漲幅前三：招商局港口（+11.13%）>中遠(yuǎn)海運(yùn)港口（+4.85%）>青島港（+0.67%）。3）利率環(huán)境：仍處于低位。2026年2月，國(guó)債收益率節(jié)前下行、節(jié)后調(diào)整，截至2026/2/27，10年中債國(guó)債到期收益率為1.79%，較2026/1/31的1.81%下跌2bp，30年中債國(guó)債到期收益率2.29%。4）行業(yè)成交額：2月港口日均成交額繼續(xù)增長(zhǎng)。2026/2/1-2/27，高速公路日均成交額15.49億元，同比下降19.8%，鐵路日均成交額21.26億元，同比上升37.3%，港口日均成交額30.71億元，同比上升92.9%。5）行業(yè)估值：相較銀行、煤炭、電力設(shè)備、公用事業(yè)，從PE歷史分位數(shù)看，電力設(shè)備為主要紅利資產(chǎn)細(xì)分行業(yè)中最高，銀行為最低；PB歷史分位數(shù)，煤炭為主要紅利資產(chǎn)細(xì)分行業(yè)中最高，鐵路運(yùn)輸為最低；從行業(yè)整體股息率看，高速公路、鐵路運(yùn)輸與港口均在3%-4%區(qū)間內(nèi)，煤炭和銀行領(lǐng)先。6）資本運(yùn)作：皖通高速擬投資54.2億元改擴(kuò)建連霍高速安徽段。7）分紅：京滬高鐵制定未來(lái)三年（2025-2027年）分紅回報(bào)規(guī)劃，在無(wú)重大投資計(jì)劃或現(xiàn)金支出時(shí)，分紅比例將不低于55%。2024年公司分紅比例為45.29%，則預(yù)計(jì)2025年分紅比例將同比提升近10pct。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)：1）高速公路：客運(yùn)量，2025年12月，公路客運(yùn)量為9.61億人次，同比下降2.6%；2025年1-12月，公路客運(yùn)量累計(jì)114.92億人次，同比下降2.4%。貨運(yùn)量，2025年12月，公路貨運(yùn)量為37.97億噸，同比增長(zhǎng)0.6%；2025年1-12月，公路貨運(yùn)量累計(jì)432.88億噸，同比增長(zhǎng)3.4%。2）鐵路：旅客發(fā)送量，2026年1月，鐵路旅客發(fā)送量為3.49億人次，同比-5.2%，環(huán)比+8.2%。貨運(yùn)總發(fā)送量，2026年1月，鐵路貨運(yùn)總發(fā)送量為4.38億噸，同比+3.6%，環(huán)比-2%。3）港口：交通運(yùn)輸部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口周度吞吐量，過(guò)去四周（2026/1/26-2026/2/22，2026年第5-8周）監(jiān)測(cè)港口貨物吞吐量9.62億噸，同比增長(zhǎng)15.1%，年初至今累計(jì)19.98億噸，同比增長(zhǎng)9.3%；過(guò)去四周集裝箱2626.7萬(wàn)標(biāo)箱，同比增長(zhǎng)19.3%，年初至今累計(jì)5309萬(wàn)標(biāo)箱，同比增長(zhǎng)13.2%。重點(diǎn)港口貨種吞吐量增速，2025年12月，鐵礦石（+9.3%）>集裝箱（+9.2%）>原油（-4.4%）>煤炭（-6.7%），2025年1-12月，集裝箱（+7.3%）>鐵礦石（+5.7%）>原油（-0.7%）>煤炭（-3.3%）。
　　投資建議：交運(yùn)紅利A/H不乏高股息優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：1）A股：大秦鐵路（5.3%）>唐山港（4.6%）>四川成渝（4.6%）>山東高速（4.3%）>東莞控股（4.3%）>招商公路（4.3%）>粵高速A（4.3%）>皖通高速（4.3%）>楚天高速（4.2%）>中原高速（4.1%）>寧滬高速（4.1%）；2）H股：四川成渝高速公路（5.9%）>江蘇寧滬高速（5.5%）>越秀交通基建（5.4%）>招商局港口（5.3%）>安徽皖通高速（5.0%）。注：對(duì)應(yīng)24年分紅股息率（2026/2/27）；3）前期股價(jià)已充分調(diào)整，股息高+業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)，持續(xù)看好A/H股交運(yùn)紅利資產(chǎn)配置價(jià)值，重視產(chǎn)業(yè)邏輯或驅(qū)動(dòng)估值彈性。公路：我們預(yù)計(jì)26年公路主業(yè)業(yè)績(jī)或穩(wěn)健提升，關(guān)注收費(fèi)公路政策優(yōu)化方向及地方國(guó)資積極行為。繼續(xù)首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我們認(rèn)為公司具備業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性，結(jié)合高分紅及“大集團(tuán)、小公司”邏輯，公司為少有的具備成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)高速資產(chǎn)；繼續(xù)重點(diǎn)推薦高速公路行業(yè)市值管理典范、ROE水平領(lǐng)先的皖通高速，位于交通強(qiáng)省、分紅領(lǐng)先的山東高速、寧滬高速，可視為行業(yè)ETF增強(qiáng)的招商公路，以及低估值、存在通過(guò)企業(yè)改革經(jīng)營(yíng)釋放活力潛力的贛粵高速。港口：重點(diǎn)推薦招商港口，海外資產(chǎn)布局、提升分紅比例；推薦青島港整合優(yōu)化、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)；唐山港高分紅優(yōu)質(zhì)港口標(biāo)的；廈門港務(wù)資產(chǎn)注入一旦完成，盈利能力、紅利屬性或迎雙提升。鐵路：長(zhǎng)久期+改革紅利，推薦黃金線路資產(chǎn)和稀缺資源存在價(jià)格彈性潛力的京滬高鐵，典型高股息資產(chǎn)大秦鐵路，關(guān)注廣深鐵路。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑、改革不及預(yù)期、并購(gòu)整合等資本運(yùn)作不及預(yù)期。