>> 太平洋證券-拓普集團(601689)特斯拉Optimus V3亮相在即，發(fā)力液冷+商業(yè)航天-260228
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2026/3/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
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買入 |
作者： |
劉虹辰 |
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事件：近期，特斯拉Optimus V3進入亮相發(fā)布時間窗口，并計劃年內(nèi)啟動大規(guī)模量產(chǎn)，拓普集團核心受益。拓普成立航天科技公司，開始布局商業(yè)航天。
特斯拉Optimus V3亮相在即，發(fā)力液冷+商業(yè)航天。特斯拉OptimusV3進入亮相發(fā)布時間窗口，并計劃年內(nèi)啟動大規(guī)模量產(chǎn)，2027年預計面向公眾銷售。并且特斯拉已將弗里蒙特工廠的Model S/X產(chǎn)線改造為Optimus專用產(chǎn)線，中期規(guī)劃年產(chǎn)能達100萬臺。去年國內(nèi)人形機器人銷量突破萬臺，今年國內(nèi)+特斯拉的產(chǎn)銷目標面向10萬臺量級。我們曾經(jīng)提出新能源車的爆款車研究框架，我們又領先市場提出“人形機器人的爆款時刻”，展望頭部廠商產(chǎn)銷批量過萬，研究方法論聚焦人形機器人的新品發(fā)布、新增訂單、首發(fā)銷量、線下終端調(diào)研，并持續(xù)聚集供應商送樣、定點、批產(chǎn)。
拓普成立航天科技公司：寧波拓普航天科技有限公司，經(jīng)營范圍涵蓋航天器及運載火箭制造、民用航空器生產(chǎn)、民用航天發(fā)射技術服務、火箭發(fā)動機研發(fā)與制造等核心領域。
特斯拉Optimus Gen3，劍指百萬產(chǎn)能。特斯拉的Optimus時刻。特斯拉股東大會上，馬斯克萬億美元薪酬方案獲得通過，其中特斯拉Optimus將成為實現(xiàn)解鎖的重要步驟。特斯拉預計在2026年Q1展示Optimus V3版本原型機，并啟動量產(chǎn)，打算在2026年底建立年產(chǎn)100萬臺人形機器人生產(chǎn)線，中期提升至1000萬臺級別。
拓普在IBS項目積累了機械、減速機構、電機、電控、軟件等領域的技術積淀，并且橫向拓展至熱管理系統(tǒng)、線控轉向系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能座艙執(zhí)行器以及機器人電驅執(zhí)行器等業(yè)務。機器人執(zhí)行器是機器人的核心部件，主要包括直線執(zhí)行器和旋轉執(zhí)行器兩類，需要同時滿足輕量化、小型化及低功耗的技術指標，機器人執(zhí)行器需要實現(xiàn)各類電機、減速機構、傳感器、編碼器、驅動器、控制器的優(yōu)化集成及通訊。公司在機器人執(zhí)行器業(yè)務的核心優(yōu)勢包括永磁伺服電機、無框電機等各類電機的自研能力；整合電機、減速機構、控制器的經(jīng)驗；公司與客戶從直線執(zhí)行器開始合作，鑒于公司在IBS方面的研發(fā)經(jīng)驗及積累，又啟動了旋轉執(zhí)行器的研發(fā)，然后又開始研發(fā)靈巧手電機等產(chǎn)品，已經(jīng)多次向客戶送樣，項目進展迅速。公司還積極布局機器人軀體結構件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等，進一步形成機器人業(yè)務的平臺化產(chǎn)品布局。
液冷業(yè)務布局打造新增長點。人工智能AI及大模型快速發(fā)展，對芯片的需求出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，數(shù)據(jù)中心、超算中心集中化快速增長，液冷技術能夠大幅降低數(shù)據(jù)中心PUE指標，公司將熱管理技術及產(chǎn)品，應用于液冷服務器、儲能、機器人等行業(yè)，公司液冷業(yè)務相關產(chǎn)品包括液冷泵、溫壓傳感器、各類流量控制閥、氣液分離器、液冷導流板等產(chǎn)品。目前已取得首批訂單15億元。同時公司已經(jīng)向華為、A客戶、NVIDIA、META及各企業(yè)客戶和各數(shù)據(jù)中心提供商，對接推廣相關的產(chǎn)品，獲得市場的認可，該業(yè)務將成為公司未來新的增長點。
汽車電子業(yè)務高速增長。公司空氣懸架系統(tǒng)、智能座艙項目、線控制動IBS、線控轉向EPS、電驅系統(tǒng)等項目相繼量產(chǎn)，且產(chǎn)品線仍在不斷增加。作為國內(nèi)率先實現(xiàn)閉式空氣懸架系統(tǒng)（C-ECAS）大規(guī)模量產(chǎn)供貨的企業(yè)，公司已構建起從儲氣罐、空氣彈簧、ASU、ECAS等核心零部件，到單腔、雙腔、三腔空氣懸架系統(tǒng)的全棧自研與創(chuàng)新能力。訂單持續(xù)高增，公司產(chǎn)能正加速擴張，將于2025年提升至約150萬臺套，公司空懸產(chǎn)品配套客戶已有賽力斯、小米、理想、等品牌，報告期內(nèi)，建筑面積9萬平方的杭州灣九期工廠已經(jīng)投入使用，為公司大幅提升空氣懸架業(yè)務的產(chǎn)能提供保障。國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進。泰國生產(chǎn)基地正在穩(wěn)步建設，進一步完善了國際地域布局，實現(xiàn)全產(chǎn)品線的境外覆蓋，為承接更多國外本土訂單奠定基礎。
投資建議：特斯拉Optimus V3亮相在即，發(fā)力液冷+商業(yè)航天。特斯拉Optimus V3進入亮相發(fā)布時間窗口，并計劃年內(nèi)啟動大規(guī)模量產(chǎn)，2027年預計面向公眾銷售。拓普集團核心受益，公司與大客戶從直線執(zhí)行器開始合作，又開啟旋轉執(zhí)行器的研發(fā)，然后研發(fā)靈巧手電機等產(chǎn)品，公司還積極布局機器人軀體結構件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等，已經(jīng)多次向客戶送樣，項目進展迅速。公司液冷業(yè)務相關產(chǎn)品包括液冷泵、溫壓傳感器、各類流量控制閥、氣液分離器、液冷導流板等產(chǎn)品。目前已取得訂單超過15億元。同時公司已經(jīng)對接華為、A客戶、NVIDIA、META及各企業(yè)客戶和各數(shù)據(jù)中心提供商。xAI公司開發(fā)的Grok上車是馬斯克宏大AI戰(zhàn)略的關鍵一步，特斯拉計劃將FSD、Robotaxi、Optimus的數(shù)據(jù)打通，形成一個AI生態(tài)閉環(huán)飛輪。拓普成立航天科技公司，發(fā)力商業(yè)航天。預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為303/376/451億元，歸母凈利潤分別為28.2/36.8/45.3億元，PE分別為42/32/26倍，維持“買入”評級。
風險提示：新業(yè)務進展不及預期，大客戶銷量不及預期，價格戰(zhàn)加劇超出預期，原材料波動超出預期。
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