>> 長江證券-金融工程深度報告：宏觀視角下的港股擇時模型-260228
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 2522KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
冷旭晟，劉勝利 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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港股市場作為鏈接中國內(nèi)地與全球資本市場的橋梁，影響因素頗多
港股市場主要有以下特點：交易規(guī)則相對復(fù)雜、機構(gòu)投資者主導(dǎo)、市場流動性差、外部影響因素較多。港股市場與A股市場的不同，其是中國內(nèi)地投資者、中國香港投資者、外資等多方資金力量參與的市場。由于港幣實行聯(lián)系匯率制度，與美元掛鉤，因此，中國香港市場相關(guān)標(biāo)的，可近似視為以美元計價的中國資產(chǎn)，隨著內(nèi)地企業(yè)更多去港股上市，這一特點越發(fā)明顯，在此情況下，港股市場就不可避免地受到美元強弱的影響；同時，越來越多的內(nèi)地企業(yè)選擇AH兩地上市，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面對于港股市場的影響也在逐步放大。
流動性和經(jīng)濟(jì)基本面或是影響恒生指數(shù)R漲跌的主要因素
從宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣與流動性、通脹與價格水平和資金與情緒四個維度，選取一系列宏觀變量，進(jìn)行二元變量改造重構(gòu)，經(jīng)過Logit回歸檢驗可以發(fā)現(xiàn)，宏觀預(yù)期對港股漲跌的影響更顯著。盡管港幣采用聯(lián)系匯率制度，但美元兌港幣仍在7.75至7.85之間窄幅波動，并非完全固定，因此，匯率預(yù)期的微小變化，也會帶來流動性預(yù)期的明顯改變，從而促進(jìn)股價上漲。除了流動性以外，中國經(jīng)濟(jì)基本面是否超預(yù)期，也是重要的影響因素之一。
恒生指數(shù)R擇時模型構(gòu)建與應(yīng)用
模型最終選取了方向項-USDHKD預(yù)期修正lag_2、門限項-CPI預(yù)期修正lag_1、方向項-花旗中國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)月度均值lag_3和波動項-恒生指數(shù)期權(quán)認(rèn)沽認(rèn)購比change作為輸入，采用Logit模型進(jìn)行訓(xùn)練，最終根據(jù)預(yù)測結(jié)果對恒生指數(shù)R給出買入或空倉信號。從2015年初至2026年1月底，擇時年化超額收益約10.74%，月度勝率約81.95%，年度勝率約81.82%，模型樣本外預(yù)測能力（AUC）約0.70，過擬合程度可控，預(yù)測能力較為優(yōu)秀。
風(fēng)險提示
1、宏觀變量存在失效風(fēng)險。
2、模型解釋效力有待提升。
3、回歸樣本偏少，結(jié)論可能不夠穩(wěn)健。
4、回歸檢驗和回測表現(xiàn)均基于歷史數(shù)據(jù)，不代表未來走勢。
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