>> 國泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 2624KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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鋁：中東局勢升級，關(guān)注海外斷供情況；氧化鋁：亦需關(guān)注海外供應(yīng)擾動及現(xiàn)貨交易情緒影響
◆周末因中東局勢快速升級，截至本周報撰寫時多方軍事力量對峙仍未有明顯消褪（國際暗金價格略降溫），且伊朗官媒亦首次承認封鎖霍爾木茲海峽，海外涉及多大宗商品的斷供窗口期可能打開。從鋁產(chǎn)業(yè)鏈影響來看，主要有以下3點：
◆ （1）電解鋁的海外供應(yīng)減量擾動：中東（涉及伊朗、阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、巴林、卡塔爾、阿曼）電解鋁總產(chǎn)量接近可占到全球9.4%左右比重、氧化鋁總產(chǎn)量接近可占到3.2%，中東國家電解鋁的出口占比偏高，多國合計出口占其國內(nèi)產(chǎn)量的比重接近65.5%，阿聯(lián)酋、伊朗、巴林出口占比更甚，靜態(tài)評估預(yù)計影響到460萬噸年出口量，單月影響可能在38萬噸左右（當(dāng)前全球顯性庫存數(shù)接近160萬噸），如果海峽封鎖時間過長，將較大程度影響到中東以外的鋁錠供應(yīng)市場。
◆ （2）就上游來看，原料端-鋁土礦及氧化鋁的供應(yīng)鏈脆弱：中東國家在氧化鋁及鋁土礦上均處在嚴重依賴海外供應(yīng)的輸入國地位，若運輸渠道受限，也將影響中東電解鋁的生產(chǎn)及供應(yīng)能力，除沙特阿拉伯之外，阿聯(lián)酋、伊朗等國均存在較大的氧化鋁供應(yīng)敞口。部分氧化鋁產(chǎn)國的原料鋁土礦保障也將受到顯著影響，如阿聯(lián)酋。
◆ （3）從對氧化鋁端的全球供應(yīng)影響來看，我們傾向于認為：假設(shè)此次戰(zhàn)亂存續(xù)時間較長，且主要運輸路徑被扼，固然中東自身的氧化鋁生產(chǎn)受到?jīng)_擊，但更多是傳導(dǎo)至電解鋁對外的供應(yīng)能力，而受限于運往中東的氧化鋁運輸中斷，是否帶來全球其他區(qū)域的供應(yīng)進一步趨向冗余，帶來區(qū)域性的海外氧化鋁價格走低，該風(fēng)險需要觀察。
◆總結(jié)下來，在此次戰(zhàn)爭事件持續(xù)發(fā)酵的前提下，海外鋁錠定價偏看向上，且若發(fā)酵時間過長，海外中期向上空間也將被打開，不排除試探2022年俄烏危機時高點的可能性。內(nèi)外價差傾向正套，倫敦相對強于滬鋁，亦可雙多。電解鋁和氧化鋁跨品種上，建議做多鋁廠利潤，多AL空AO，風(fēng)險點是AO盤面交易者可能跟隨有色資金市定價，且春節(jié)前后氧化鋁現(xiàn)貨支撐偏強，節(jié)后庫存回補預(yù)期也在升溫，新疆招標價提價，該操作少量嘗試。
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