>> 興業(yè)證券-泰豪科技(600590)AIDC拉動(dòng)需求，柴發(fā)出海取得突破-260228
| 上傳日期： |
2026/2/28 |
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pdf 共4頁(yè) |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
丁志剛，石康，郭亞男 |
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泰豪科技深耕備用電源、軍工裝備、應(yīng)急救援車三大核心領(lǐng)域，2025年以來在數(shù)據(jù)中心備用電源需求的拉動(dòng)之下，利潤(rùn)扭虧為盈。2025年下半年以來，公司數(shù)據(jù)中心備用電源出海取得較大進(jìn)展，進(jìn)入美國(guó)某知名數(shù)據(jù)中心，打開新增長(zhǎng)極。公司軍工裝備和應(yīng)急救援車兩大業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位穩(wěn)固，且呈現(xiàn)向好趨勢(shì)。我們認(rèn)為公司有望在AI業(yè)務(wù)拉動(dòng)之下，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的明顯增長(zhǎng)。
AIDC驅(qū)動(dòng)備用電源需求，大缸徑柴發(fā)供不應(yīng)求，公司作為頭部OEM廠商充分受益。由于AI服務(wù)器功耗顯著提升，單機(jī)柜功率由傳統(tǒng)IDC的幾十千瓦提升至100kw以上，對(duì)大功率、高冗余柴油發(fā)電機(jī)組需求顯著抬升。公司是國(guó)內(nèi)應(yīng)急電源行業(yè)主要參與者，以較強(qiáng)的供應(yīng)鏈資源、覆蓋全球100多個(gè)國(guó)家的完善分銷體系及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、非標(biāo)定制化能力等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在中高端市場(chǎng)占據(jù)國(guó)內(nèi)品牌領(lǐng)先地位。2025H1，泰豪電源技術(shù)公司（主營(yíng)發(fā)電機(jī)及機(jī)組的設(shè)計(jì)、制造、銷售與售后服務(wù)）營(yíng)收8.05億元，YOY+1.90%，凈利潤(rùn)0.34億元，YOY+315%，主要系數(shù)據(jù)中心備用電源占比提升。
公司引領(lǐng)柴發(fā)出海浪潮，突破高端北美市場(chǎng)。根據(jù)泰豪電源技術(shù)有限公司公眾號(hào)，2025年11月，泰豪電源自主設(shè)計(jì)、制造的大功率高壓柴油發(fā)電機(jī)組在美國(guó)某知名數(shù)據(jù)中心現(xiàn)場(chǎng)完成安裝調(diào)試，正式投入運(yùn)行使用，也是中國(guó)同類產(chǎn)品全行業(yè)首次將大型發(fā)電機(jī)組應(yīng)用于美國(guó)數(shù)據(jù)中心。技術(shù)端，公司針對(duì)客戶特定技術(shù)指標(biāo)與現(xiàn)場(chǎng)條件，泰豪電源技術(shù)團(tuán)隊(duì)打造“專屬方案”，電氣設(shè)計(jì)、控制系統(tǒng)、散熱效率及噪音控制的核心指標(biāo)都達(dá)到了國(guó)際領(lǐng)先水平，滿足并超越了數(shù)據(jù)中心客戶的需求。交付端，在全球供應(yīng)鏈緊張的背景下，泰豪電源銷售、技術(shù)、生產(chǎn)與服務(wù)人員協(xié)同攻堅(jiān)，為滿足客戶需求爭(zhēng)分奪秒，打通生產(chǎn)、檢驗(yàn)、包裝、交運(yùn)環(huán)節(jié)全鏈條，成功通過客戶現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收，實(shí)現(xiàn)所有機(jī)組按時(shí)交付，保障了客戶整體項(xiàng)目的建設(shè)。
應(yīng)急救援車業(yè)務(wù)持續(xù)景氣。受益于國(guó)家對(duì)應(yīng)急管理服務(wù)重視程度的提升，以及萬億特別國(guó)債采購(gòu)項(xiàng)目仍在落地，應(yīng)急類專用車行業(yè)表現(xiàn)良好。公司具有多年專用車輛和應(yīng)急裝備改裝經(jīng)驗(yàn)，能夠生產(chǎn)不同類型專用車尤其是應(yīng)急救援車輛，其中電源車市場(chǎng)占有率連續(xù)多年穩(wěn)居行業(yè)前列，主要客戶為國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等。2025H1子公司龍巖市海德馨汽車公司收入5.89億元，YOY+103.8%，凈利潤(rùn)0.63億元，YOY+85.3%。
軍工業(yè)務(wù)處于景氣修復(fù)階段。2025年上半年，子公司江西泰豪軍工集團(tuán)公司收入5.86億元，YOY-13.2%；凈利潤(rùn)0.55億元，YOY-5.2%，下降幅度較2024年明顯收窄。從需求端看，裝備的國(guó)際比較差距和結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間尚在；從供給端看，新一代裝備逐漸成熟放量，供需共振將推動(dòng)行業(yè)景氣上行。
資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，應(yīng)收賬款與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流仍需持續(xù)跟蹤。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2025年歸母凈利潤(rùn)0.47-0.7億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2024年公司資產(chǎn)負(fù)債率較上年下降2.83pct，2025Q3繼續(xù)下降0.33pct，資產(chǎn)負(fù)債率約在64%-65%水平，杠桿穩(wěn)步下行。應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額由2022年底的45.59億元逐步下降至2025Q3末的37.72億元，信用風(fēng)險(xiǎn)邊際改善但絕對(duì)規(guī)模仍高。2025年前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-2.16億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流質(zhì)量仍有待提升。
我們看好AI需求拉動(dòng)之下公司盈利持續(xù)向好，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.57/2.01/3.09億元，對(duì)應(yīng)2026年2月27日收盤價(jià)PE為228.6/64.5/41.9倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；軍工業(yè)務(wù)復(fù)蘇不及預(yù)期；AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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