>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：地緣擾動再起，看多貴金屬避險價值-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 2641KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張航，初金娜，王瀚晨 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：美伊地緣局勢升溫，金銀受益避險情緒大漲。伊美第三輪間接談判于26日在日內(nèi)瓦舉行。據(jù)法新社報道，伊朗當局27日表示，如果要達成協(xié)議，美國必須放棄其“過分的要求”。與此同時，美國繼續(xù)加碼在伊朗周邊的軍事部署。27日，美國航空母艦“福特”號抵達以色列附近水域。此外，約20架美軍加油機于26日晚抵達以色列機場。據(jù)美國廣播公司報道，負責中東地區(qū)軍事行動的美軍中央司令部司令庫珀26日向特朗普匯報了對伊朗可能的軍事選項，選項之一是對伊朗的彈道導彈發(fā)射場和核設施進行有限打擊，以此作為警告，逼迫德黑蘭同意特朗普的要求。同時，特朗普也在考慮發(fā)動大規(guī)模軍事行動，在一段時間內(nèi)持續(xù)打擊大量伊朗目標。短期地緣沖突存在難預測性，但逆全球化背景下貴金屬中長期配置價值依然顯著。建議關注：興業(yè)銀錫、盛達資源、萬國黃金集團、中金黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
銅：節(jié)后累庫不改銅價強勢，重視戰(zhàn)略儲備價值。①宏觀方面：周內(nèi)地緣局勢動蕩對銅價形成一定壓制；②庫存端：本周全球交易所銅庫存環(huán)比增加32.2萬噸，其中SHFE庫存增加9.4萬噸，社會庫存增加16.5萬噸，LME銅庫存增加5.0萬噸，COMEX銅庫存增加1.0萬噸；節(jié)后首周國內(nèi)呈現(xiàn)顯著累庫，美銅累庫趨勢仍未結束；③需求端：節(jié)后首周的大量累庫并未引發(fā)銅價回落，一是目前下游仍未全面開工，需求端難以證偽，市場可以交易內(nèi)需政策與金三銀四需求旺季預期。二是中美目前都有戰(zhàn)略庫存儲備訴求，節(jié)前有色金屬工業(yè)協(xié)會副秘書長段紹甫表示，完善銅資源儲備體系建設，一方面擴大國家銅戰(zhàn)略儲備規(guī)模，另一方面探索進行商業(yè)儲備機制，通過財政貼息等方式選擇國有骨干企業(yè)試行商業(yè)儲備。此外，除了儲備精煉銅之外，也可研究將貿(mào)易量大、容易變現(xiàn)的銅精礦納入儲備范圍。建議關注：藏格礦業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)等。
鋁：消費旺季到來&宏觀加持，短期鋁價震蕩運行。①供給：本周電解鋁供應端相對保持穩(wěn)定位置，暫無減產(chǎn)、復產(chǎn)產(chǎn)能出現(xiàn)，新投產(chǎn)方面仍舊只有內(nèi)蒙古某企業(yè)繼續(xù)緩慢釋放產(chǎn)能，行業(yè)整體理論開工產(chǎn)能4432萬噸，較上周微幅增加0.5萬噸。庫存方面，橫跨春節(jié)假期，鋁錠社會庫存累庫幅度較大，春季期間下游加工企業(yè)多進入放假模式，電解鋁企業(yè)鑄錠增加，廠內(nèi)庫存以及社會庫存均大幅增加，節(jié)后歸來鋁錠社會庫存對比節(jié)前累庫19.55萬噸，目前達到2022年以來高位。②需求：本周部分鋁棒企業(yè)復產(chǎn)，個別春節(jié)期間減產(chǎn)的企業(yè)尚未復產(chǎn)，預計下周將陸續(xù)復工生產(chǎn)，復產(chǎn)方面主要體現(xiàn)在甘肅、貴州、河南地區(qū)；鋁板產(chǎn)量較上周增加，主要是因春節(jié)假期影響，階段性減停產(chǎn)的企業(yè)恢復生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率較上周提升?？偨Y看，海外局勢后期仍存變數(shù)，特別是美伊局勢可能影響價格走勢；國內(nèi)市場下游逐漸復蘇，宏觀仍有利好預期，預計短期現(xiàn)貨鋁價震蕩運行。建議關注：創(chuàng)新實業(yè)、百通能源、中國鋁業(yè)、中國宏橋、宏創(chuàng)控股、南山鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份等。
鎳：供給收縮疊加鋼廠入場詢盤，鎳價震蕩上行。周內(nèi)SHFE鎳漲4.7%至14.16萬元/噸，硫酸鎳持平于3.2萬元/噸，高鎳鐵漲4.8%至1090元/鎳，硫酸鎳較鎳鐵價差跌0.5萬元至3.45萬元/噸，硫酸鎳相較金屬鎳價差跌0.35萬元至0.52萬元/噸。供應側，菲律賓礦山招標價維持高位，疊加印尼內(nèi)貿(mào)升水高企運行，共同夯實了鎳鐵的成本基礎；在資源供應收緊預期下，鎳鐵供應商挺價信心高漲。需求端，受益于不銹鋼期貨盤面上漲，鋼廠利潤得到一定修復，部分鋼廠已開始入市詢盤，剛需采購需求的釋放推動鎳鐵成交量穩(wěn)步增加。后市看，預計短期鎳價受宏觀情緒主導，或呈震蕩走勢。建議關注：力勤資源、華友鈷業(yè)、格林美、中偉股份等。
錫：緬甸沖突再起，情緒影響下短期錫價偏強震蕩。①供給：礦端未出現(xiàn)顯著變化，雖印尼表示正研究禁止錫等原材料出口的政策，但因此前已有先例且精錫允許出口，市場對此反映較小。②需求：節(jié)前價格處于相對低位，但因上下游企業(yè)進入放假周期，市場交投幾乎停滯；節(jié)后，價格上漲，下游采購意愿較弱，多以謹慎觀望、消耗前期庫存為主，疊加部分企業(yè)未全面復工，市場實際成交有限。庫存方面，2月25日全球庫存7575萬噸，日度下降105萬噸，較春節(jié)放假前夕下降105萬噸，去庫下支撐價格上漲。總結看，緬甸沖突事件導致市場對緬甸錫礦供應擾動的關注再次引發(fā)投機熱情，錫價或將延續(xù)震蕩偏強走勢。后續(xù)需重點關注節(jié)后上下游企業(yè)復工復產(chǎn)進度，以及供應端的實際恢復情況。建議關注：華錫有色、興業(yè)銀錫、錫業(yè)股份、新金路等。
鋰：津巴布韋禁止原料出口，鋰價震蕩上行。①價格：本周電碳漲20%至17.4萬元/噸，電氫價格漲15%至16.8萬元/噸；碳酸鋰期貨主連漲17%至17.4萬元/噸。成本端鋰輝石漲20%至2470美元/噸，鋰云母漲16.2%至2650元/干噸度。②供給：據(jù)百川盈孚，本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比漲0.8%至2.12萬噸。庫存方面，本周碳酸鋰庫存環(huán)減1511噸至10.25萬噸。③需求：據(jù)大東時代智庫，2026年3月中國Top20電池廠鋰電（儲
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