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1、中東局勢(shì)緊張，轉(zhuǎn)債如何應(yīng)對(duì)？
　　2026年2月28日北京時(shí)間14時(shí)30分許（注：以下時(shí)間均為北京時(shí)間），以色列國(guó)防部長(zhǎng)卡茨證實(shí)已對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)“先發(fā)制人”打擊；15時(shí)30分許，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美國(guó)正在伊朗展開大規(guī)模軍事行動(dòng)；3月1日9時(shí)30分左右，據(jù)伊朗媒體報(bào)道，哈梅內(nèi)伊遇害。目前，戰(zhàn)事已延燒至整個(gè)波斯灣，也給未來一段時(shí)間全球金融市場(chǎng)帶來了較大的不確定性。
　　我們堅(jiān)信中長(zhǎng)期看A股市場(chǎng)穩(wěn)中向好的勢(shì)頭并不會(huì)變，短期看市場(chǎng)難免會(huì)有一些小波折，但風(fēng)險(xiǎn)是可控的，無(wú)需過度憂慮。鑒往知來，2025年4月7日，受到美國(guó)加征關(guān)稅的影響，中證全指大幅下跌了9.24%，但在金融管理部門的有力支持下，次日（即4月8日）中證全指開始穩(wěn)健上漲，5月12日的收盤價(jià)便已超過了4月3日（即4月7日大跌的前一交易日），體現(xiàn)出政府作用的更好發(fā)揮。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的走勢(shì)亦是如此。而且顯而易見的是，近期外部壓力對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)形成的負(fù)面影響明顯弱于去年美國(guó)宣布加征“對(duì)等關(guān)稅”時(shí)。
　　近期中東局勢(shì)的緊張對(duì)A股不同行業(yè)和板塊的影響并不相同，傳導(dǎo)鏈條相對(duì)復(fù)雜。其中若干板塊的波動(dòng)有可能進(jìn)一步加大，并因此形成投資機(jī)會(huì)。例如，軍工、航運(yùn)、油汽、煤化工、黃金、戰(zhàn)略小金屬等。此外，還有些行業(yè)是有可能間接受益的，例如黃金板塊的階段性上漲有可能帶動(dòng)銅、鋁等金屬。但值得注意的是，上述行業(yè)中的轉(zhuǎn)債數(shù)量相對(duì)有限，存量的相關(guān)轉(zhuǎn)債更集中于軍工和航運(yùn)等行業(yè)。而且，上述行業(yè)的正股在前期已有一定的漲幅，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)相對(duì)于正股的估值更是明顯偏貴。鑒于此，我們建議投資者以逢低買入的策略進(jìn)行交易。
　　我們判斷，中東局勢(shì)的變化具有兩點(diǎn)特征：其一是難以提前預(yù)知，或者說是不容易準(zhǔn)確預(yù)判；其二是事態(tài)較可能在緊張與緩和之間反復(fù)切換。與此對(duì)應(yīng)的是：相關(guān)轉(zhuǎn)債的價(jià)格走勢(shì)具有典型的事件驅(qū)動(dòng)特征，且事件催化劑既具有隨機(jī)性也具有反復(fù)性。在這樣的背景下，主動(dòng)去“賭”局勢(shì)變化的投資勝率并不會(huì)高，不如相對(duì)被動(dòng)的逢低買入策略。
　　在投資風(fēng)險(xiǎn)方面，我們還需要強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：第一，當(dāng)前轉(zhuǎn)債相對(duì)于正股的估值已經(jīng)明顯偏貴，此時(shí)轉(zhuǎn)債的性價(jià)比弱于正股。因此我們建議投資者僅保持中等倉(cāng)位，依靠持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整博取更多的收益，對(duì)于資金量較大的投資者更是如此。第二，從中長(zhǎng)期看，轉(zhuǎn)債的估值向歷史中性水平回歸（或者說“殺估值”）是大勢(shì)所趨。對(duì)于估值過高的品種，投資者宜摒棄長(zhǎng)期持有的思想，在進(jìn)行投資決策時(shí)需更為靈活高效。
　　綜上所述，中長(zhǎng)期看A股市場(chǎng)穩(wěn)中向好，短期看風(fēng)險(xiǎn)可控，近期中東局勢(shì)的緊張甚至還會(huì)給一些板塊帶來投資機(jī)會(huì)。例如，軍工、航運(yùn)、油汽、煤化工、黃金、戰(zhàn)略小金屬等。此外，還有些行業(yè)是有可能間接受益的，如銅、鋁等。鑒于前期正股已對(duì)中東局勢(shì)進(jìn)行了（部分）定價(jià)、轉(zhuǎn)債估值已偏貴、局勢(shì)變化難以預(yù)知，故建議投資者以逢低買入的策略進(jìn)行交易。
　　2、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期，不理性的預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)快速波動(dòng)，對(duì)當(dāng)前的貨幣政策框架理解不到位。