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前周（0223－0227）海外方面美伊外交談判停滯，隔夜美以聯(lián)軍對伊朗發(fā)動(dòng)襲擊，近兩周受美伊形勢升級(jí)影響，主要油運(yùn)指數(shù)快速上升，資本市場方面也在漸次定價(jià)事態(tài)升級(jí)，避險(xiǎn)情緒顯著上行，市場短期或轉(zhuǎn)向定價(jià)滯脹，利多黃金、美債短端。
　　國內(nèi)方面上周權(quán)益題材、權(quán)重有所輪動(dòng)，但量能較節(jié)前有所恢復(fù)，多空分歧顯著，轉(zhuǎn)債指數(shù)層面“意外”出現(xiàn)同加權(quán)、等權(quán)正股指數(shù)相背離的情況，周中一度連續(xù)三個(gè)交易日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率呈現(xiàn)主動(dòng)壓縮態(tài)勢，日均壓縮幅度1pct上下，對應(yīng)均值從45%+高位，顯著收斂回42%+附近。我們延續(xù)前周0221－0222觀察，高位橫盤震蕩已久的美科技股或加大了部分風(fēng)偏較低資金對科技主線在今年持續(xù)性的擔(dān)憂，部分投資人轉(zhuǎn)向關(guān)注下行風(fēng)險(xiǎn)及所持倉位在時(shí)點(diǎn)節(jié)奏上的精準(zhǔn)把控，同時(shí)由于轉(zhuǎn)債高估值時(shí)來已久，一級(jí)債基或轉(zhuǎn)向減倉、控倉，二級(jí)債基及混合基金或利用純債+權(quán)益對沖形勢替代高估值的轉(zhuǎn)債倉位。另一方面從結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為低波標(biāo)的估值進(jìn)一步壓縮空間或較有限，建議關(guān)注“困境反轉(zhuǎn)”相關(guān)主題標(biāo)的，而高波標(biāo)的一方面受再融資新規(guī)中期影響，一方面受海外地緣格局演化影響，估值未來或存在進(jìn)一步回調(diào)壓力。
　　下周轉(zhuǎn)債平價(jià)溢價(jià)率修復(fù)潛力最大的高評(píng)級(jí)、中低價(jià)前八名分別為：三房轉(zhuǎn)債、紫銀轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債、國投轉(zhuǎn)債、魯泰轉(zhuǎn)債、聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債、利群轉(zhuǎn)債、華安轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）正股退市和信用違約風(fēng)險(xiǎn)；（2）流動(dòng)性環(huán)境收緊風(fēng)險(xiǎn)；（3）權(quán)益市場超跌風(fēng)險(xiǎn)；（4）地緣政治危機(jī)影響；（5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。