>> 廣發(fā)證券-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)AI周度跟蹤：2月國產(chǎn)與進口游戲版號下發(fā)，OpenClaw等Agent推動token增長-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 1472KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
廖志國，周喆，章馳 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
投資建議。互聯(lián)網(wǎng)板塊：（1）電商：阿里的AI相關(guān)進展持續(xù)領(lǐng)跑，但市場對其電商業(yè)務的收入增長以及利潤預期較為悲觀，股價近期預計持續(xù)震蕩。（2）社交娛樂媒體：主業(yè)保持強韌增長勢頭，看好騰訊持續(xù)釋放微信場景的商業(yè)化潛力，嗶哩嗶哩廣告增速有望持續(xù)領(lǐng)跑互聯(lián)網(wǎng)廣告大盤。26年游戲商業(yè)化或受益于新品推動增長。（3）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：京東健康、阿里健康發(fā)揮頭部平臺優(yōu)勢，與上游尤其是原研藥廠商加深合作，收入及利潤增長表現(xiàn)持續(xù)強勁。（4）短視頻：可靈的商業(yè)化空間正受益于技術(shù)的提升而不斷突破想象的上限，26年資本投入或持續(xù)加大。（5）潮玩+IP賽道：泡泡瑪特近期持續(xù)發(fā)布和預熱新IP，今年可能會加強和海外設(shè)計師的合作，有望通過本土化IP滲透國際市場。國內(nèi)通過大店升級和豐富的SKU帶動進店客流量的轉(zhuǎn)化率提升。（6）長視頻：短期來看，行業(yè)會員收入、廣告收入進入到穩(wěn)定階段，并積極探索和主業(yè)相關(guān)新業(yè)務。關(guān)注中期維度，廣電新政后對供給側(cè)系統(tǒng)性的改善，以及AI賦能影視工業(yè)帶來的降本提質(zhì)效應。（7）音樂流媒體：會員保持穩(wěn)健增長，短期對新玩家沖擊的競爭擔憂導致板塊估值回調(diào)。傳媒板塊：（1）游戲：我們持續(xù)看好基本面驅(qū)動下的板塊表現(xiàn)，行業(yè)景氣度有望在26年延續(xù)。標的方面，持續(xù)推薦頭部公司騰訊、網(wǎng)易；推薦世紀華通、巨人網(wǎng)絡、愷英網(wǎng)絡等產(chǎn)品長線能力突出，業(yè)績增長具備持續(xù)性的公司；同時推薦完美世界，三七互娛等新游儲備豐富、有望通過產(chǎn)品上線帶動業(yè)績提升的公司。此外，建議關(guān)注研發(fā)實力突出的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，包括心動公司、吉比特、神州泰岳、電魂網(wǎng)絡、冰川網(wǎng)絡等。（2）廣告：根據(jù)我們的草根調(diào)研，分眾傳媒2月新增千問App的廣告投放，投放力度與淘寶閃購相當；在消費類廣告主方面，Q2世界杯等賽事有望帶動休閑零食、啤酒類廣告投放。AI：近期AI顛覆傳統(tǒng)行業(yè)的擔憂蔓延至更多領(lǐng)域，市場對模型技術(shù)的定價權(quán)重提升，數(shù)據(jù)、行業(yè)實踐、分銷渠道等優(yōu)勢暫時被弱化。2026Q2預計將進入新一輪模型大版本迭代期，國產(chǎn)文本&多模態(tài)加速追趕，我們認為以算力需求&模型為核心的投資趨勢仍將持續(xù)。圍繞自研模型+云+生態(tài)的垂直整合，短期關(guān)注谷歌，中長期關(guān)注微軟、阿里、騰訊；多模態(tài)應用場景建議關(guān)注快手、美圖、MiniMax；IP+AI視頻建議關(guān)注閱文集團、中文在線、上海電影、歡瑞世紀、華策影視、掌閱科技等；AI營銷關(guān)注匯量科技、易點天下、藍色光標、鈦動科技（擬上市）等；AI陪伴社交關(guān)注愷英網(wǎng)絡，AI游戲關(guān)注心動公司；AI內(nèi)容確權(quán)關(guān)注阜博集團；AI醫(yī)療關(guān)注京東健康、阿里健康。
風險提示：板塊系統(tǒng)性風險、政策監(jiān)管風險、游戲公司技術(shù)性風險
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