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2月行情回溯：消費(fèi)醫(yī)療、主題以及業(yè)績(jī)超預(yù)期相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)強(qiáng)勁。2026年2月醫(yī)藥生物行業(yè)下跌0.2%，同期滬深300收益率上漲0.1%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約0.3個(gè)百分點(diǎn)，位列31個(gè)子行業(yè)第27位。本月中藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制劑分別上漲1.49%、0.93%、0.53%、-0.19%、-1.03%、-1.78%。2月醫(yī)藥板塊行情先揚(yáng)后抑，月初消費(fèi)醫(yī)療相關(guān)的中藥、醫(yī)療服務(wù)、藥店，以及漲價(jià)預(yù)期的原料藥表現(xiàn)較好，節(jié)前創(chuàng)新藥震蕩反彈，亦有資金提前布局腦機(jī)接口在節(jié)后相關(guān)催化預(yù)期下的行情：①創(chuàng)新藥方面，當(dāng)前普遍標(biāo)的估值合理，前期回調(diào)明顯的小核酸相關(guān)標(biāo)的、基本面有邊際變化且機(jī)構(gòu)籌碼較輕的部分個(gè)股有所表現(xiàn)。②器械方面，繼1月《手術(shù)與治療輔助操作類醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目立項(xiàng)指南（試行）》發(fā)布后，手術(shù)機(jī)器人板塊受到資金青睞，年后雖有調(diào)整，但整體趨勢(shì)向上；腦機(jī)接口在博?？诞a(chǎn)品臨近獲批以及兩會(huì)預(yù)期下，相關(guān)標(biāo)的亦有可觀漲幅，如天智航-U、創(chuàng)新醫(yī)療等。③此外，2月海外CXO業(yè)績(jī)及指引陸續(xù)披露，多家公司收入增速超預(yù)期，整體看小幅上調(diào)指引，疊加國(guó)內(nèi)年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)陸續(xù)披露，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈等表現(xiàn)亮眼，迎來(lái)較好上漲機(jī)會(huì)，如美迪西等。
　　 3月布局思路：重點(diǎn)關(guān)注Q1業(yè)績(jī)預(yù)期，積極把握主題機(jī)會(huì)。一方面此前漲幅較高的相關(guān)主題標(biāo)的已有所回調(diào)，建議關(guān)注腦機(jī)接口、手術(shù)機(jī)器人、AI醫(yī)療等主題性機(jī)會(huì)，尤其是催化有望近期落地的腦機(jī)接口板塊。此外，建議戰(zhàn)略重視原料藥板塊，行業(yè)處于底部區(qū)間，化工漲價(jià)β推動(dòng)下，疊加小核酸、多肽、ADC等新業(yè)務(wù)增加，有望迎來(lái)中期維度周期拐點(diǎn)向好。進(jìn)入3月后，A+H、港股的創(chuàng)新藥、CXO公司陸續(xù)披露年報(bào)，同時(shí)Q1業(yè)績(jī)逐步清晰，建議重點(diǎn)關(guān)注Q1業(yè)績(jī)有望不錯(cuò)的CRO/CDMO&上游等板塊。
　　1、CRO/CDMO&上游：2月海外CXO業(yè)績(jī)及指引陸續(xù)披露，多家公司收入增速超預(yù)期，整體看小幅上調(diào)指引，疊加部分業(yè)務(wù)下游創(chuàng)新藥放量及大單品獲批預(yù)期驅(qū)動(dòng)，估值有望持續(xù)提升。3月A+H的CXO公司將陸續(xù)披露年報(bào)，同時(shí)會(huì)有更清晰的訂單、業(yè)績(jī)等展望，或?qū)?lái)股價(jià)催化。建議重點(diǎn)關(guān)注藥明生物、泰格醫(yī)藥、藥石科技、鍵凱科技、海特生物等個(gè)股。
　　2、戰(zhàn)略看好原料藥板塊：小核酸、多肽、ADC毒素等創(chuàng)新藥熱門賽道帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈催化不斷。在早期臨床進(jìn)展積極（如ALK7肝外靶向減脂臨床FIH數(shù)據(jù)積極，康弘藥業(yè)全球首款雙毒素ADC臨床有序推進(jìn)）、早期市場(chǎng)導(dǎo)入順利（如Ionis基于銷售超預(yù)期上調(diào)峰值指引）的催化下再度加強(qiáng)。重點(diǎn)看好技術(shù)、產(chǎn)能領(lǐng)先，業(yè)務(wù)確定性強(qiáng)的聯(lián)化科技、奧銳特、九洲藥業(yè)、諾泰生物、普洛藥業(yè)、天宇股份、美諾華等?；久鏄I(yè)績(jī)拐點(diǎn)。板塊多數(shù)公司當(dāng)前處在存量業(yè)務(wù)見(jiàn)底，增量業(yè)務(wù)有望發(fā)力的拐點(diǎn)區(qū)間，把握拐點(diǎn)節(jié)奏。看好普洛藥業(yè)、司太立、同和藥業(yè)、奧翔藥業(yè)等。價(jià)格改善預(yù)期。原料藥/中間體行業(yè)經(jīng)歷4-5年價(jià)格下行行業(yè)出清，伴隨大宗商品、前端化工價(jià)格上行有望迎來(lái)價(jià)格改善。多數(shù)API產(chǎn)品價(jià)格處于歷史底部區(qū)間，利潤(rùn)空間極其有限，下行概率低，筑底企穩(wěn)態(tài)勢(shì)顯著?？春脟?guó)邦醫(yī)藥、普洛藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、川寧生物等。
　　3.創(chuàng)新藥調(diào)整后的后續(xù)機(jī)會(huì)：1）考慮到輪動(dòng)行情中大市值標(biāo)的的資金容納能力，建議關(guān)注安全邊際趨勢(shì)向上（核心產(chǎn)品在已獲批上市地區(qū)商業(yè)前景向好、MNC合作穩(wěn)步推進(jìn)等），同時(shí)中期內(nèi)關(guān)鍵事件超預(yù)期則能夠帶來(lái)顯著彈性的biotech/biopharma龍頭：康方生物、科倫博泰、百利天恒、百濟(jì)神州、信達(dá)生物等；2）小核酸技術(shù)的“星辰大?！庇型殡S著臨床數(shù)據(jù)讀出不斷被驗(yàn)證，考慮到相關(guān)頭部企業(yè)針對(duì)不同疾病領(lǐng)域的廣泛布局，該類藥物有望未來(lái)成為各家MNC不可或缺的modality，考慮到國(guó)內(nèi)企業(yè)的靜態(tài)研發(fā)進(jìn)度及后續(xù)在國(guó)際上彎道超車的可能性，優(yōu)選布局肝外遞送平臺(tái)，或擁有FIC管線以反映在立項(xiàng)中有創(chuàng)新原則的公司：前沿生物、福元醫(yī)藥、信立泰、悅康藥業(yè)、熱景生物、成都先導(dǎo)、必貝特、圣因生物、圣諾醫(yī)藥等；3）近期海外核心藥品市場(chǎng)中企業(yè)有投入，且受益于國(guó)內(nèi)工程師紅利，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望快速產(chǎn)出潛在Global BIC/FIC的方向：新毒素ADC、雙毒素ADC、RDC、TCE等，建議關(guān)注先聲藥業(yè)、康弘藥業(yè)、和黃醫(yī)藥、遠(yuǎn)大醫(yī)藥、維立志博、邁威生物等；4）invivoCAR有多個(gè)臨床研究預(yù)計(jì)在年內(nèi)到達(dá)主要終點(diǎn)，且考慮到capstan被收購(gòu)時(shí)的高對(duì)價(jià)及目前尚無(wú)臨床數(shù)據(jù)讀出，若該管線近期成功推進(jìn)后續(xù)階段的臨床研究，將為行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)希望，此外多個(gè)國(guó)產(chǎn)in vivo CAR亦將在年內(nèi)完成早期臨床研究主要終點(diǎn)，有望彰顯國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥在該領(lǐng)域的追趕速度。建議關(guān)注：安科生物、石藥集團(tuán)、云頂新耀、思路迪、長(zhǎng)春高新、鍵凱科技等。
　　4.醫(yī)藥領(lǐng)域的AI+：政策持續(xù)支持，產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，1）腦機(jī)接口：在國(guó)內(nèi)外腦機(jī)接口技術(shù)持續(xù)突破、產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速、催化逐步兌現(xiàn)下，建議積極把握主題行情，關(guān)注創(chuàng)新醫(yī)療，愛(ài)朋醫(yī)療，翔宇醫(yī)療，可孚醫(yī)療，美好醫(yī)療等。2）手術(shù)機(jī)器人：海外巨頭已驗(yàn)證商業(yè)模式可行性，國(guó)內(nèi)收費(fèi)完善打通商業(yè)化堵點(diǎn)，以天智航-U為例，2025年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示營(yíng)收同比增長(zhǎng)50%+，