>> 華泰期貨-原油月報(bào)：伊朗沖突爆發(fā)，霍爾木茲海峽動(dòng)態(tài)將主導(dǎo)油價(jià)-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔，康遠(yuǎn)寧 |
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市場(chǎng)分析
事件背景：美以聯(lián)合打擊伊朗本土，2月28日凌晨，美國(guó)和以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)大規(guī)模聯(lián)合軍事打擊，目標(biāo)包括德黑蘭、伊斯法罕、庫姆等地，伊朗總統(tǒng)府、核設(shè)施及軍事基地遭到襲擊，伊朗官方稱襲擊已造成201人死亡、747人受傷，隨后伊朗對(duì)以色列以及中東主要美軍基地進(jìn)行了回?fù)簦?月1日伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊遇襲身亡。
能源基礎(chǔ)設(shè)施情況：除了以色列預(yù)防性關(guān)停國(guó)內(nèi)氣田以外，伊朗國(guó)內(nèi)能源基礎(chǔ)設(shè)施以及周邊中東國(guó)家能源基礎(chǔ)設(shè)施暫未遇襲。
霍爾木茲海峽動(dòng)態(tài)：伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)于2月28日晚宣布：禁止任何船只通過霍爾木茲海峽，通過無線電向過往商船反復(fù)發(fā)出警告：\"從現(xiàn)在起，所有船只不得通過霍爾木茲海峽\"。多艘船只被要求關(guān)閉引擎并準(zhǔn)備接受登船檢查。國(guó)際油輪交通監(jiān)測(cè)系統(tǒng)顯示，霍爾木茲海峽周邊海域油輪航行速度普遍降至零，過航海峽的船只數(shù)量一度下降約70%，數(shù)十艘油輪滯留在阿拉伯海和波斯灣外圍，等待局勢(shì)明朗。船東方面，日本郵船、三井海洋開發(fā)、川崎汽船等已暫停通過該海峽，多個(gè)歐洲國(guó)家向懸掛本國(guó)國(guó)旗的油輪發(fā)出緊急禁令，達(dá)飛海運(yùn)要求在海灣地區(qū)的船舶尋找安全地點(diǎn)躲避，預(yù)計(jì)未來數(shù)日中東油輪戰(zhàn)爭(zhēng)保險(xiǎn)費(fèi)用將會(huì)大幅飆升，保險(xiǎn)公司已向途經(jīng)該海峽的船舶發(fā)出保單取消通知。不過，根據(jù)FT最新消息，伊朗革命衛(wèi)隊(duì)已經(jīng)解除了霍爾木茲海峽封鎖。（有待進(jìn)一步明確）3月1日下午4點(diǎn)半左右一艘受制裁油輪在阿曼海域遇襲，波斯灣內(nèi)的航運(yùn)局勢(shì)依然動(dòng)蕩。
關(guān)鍵事實(shí)：1、伊朗的石油供應(yīng)情況：伊朗原油產(chǎn)量340萬桶/日，出口量約180萬桶/日，屬性為制裁油，基本全部出口到茶壺?zé)拸S，90%經(jīng)由波斯灣內(nèi)的哈格爾島出口；2、霍爾木茲海峽海峽情況：日均原油通過量約1500萬桶/日，占全球原油發(fā)貨量的30%左右，成品油通過量約500萬桶/日，其中LPG的出口占比約23%，汽柴油燃料油的出口占比約13%左右，LNG出口占比約20%，如果航路中斷，將會(huì)嚴(yán)重影響中東對(duì)亞太地區(qū)的原油出口，中東對(duì)歐洲的柴油和航煤出口、中東對(duì)亞太的LPG、石腦油、燃料油出口、中東對(duì)亞太、歐洲的LNG出口，而美國(guó)對(duì)中東進(jìn)口的依賴度反而較低，原油進(jìn)口僅約50萬桶/日，進(jìn)口占比不到10%，霍爾木茲海峽是波斯灣到印度洋的唯一通道，雖然沙特與阿聯(lián)酋有替代管道運(yùn)輸路線，但運(yùn)力受限，無法替代霍爾木茲海峽。
未來局勢(shì)推演：伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)本身的持續(xù)事件以及烈度，主要看戰(zhàn)爭(zhēng)是否由互相空襲轉(zhuǎn)為地面部隊(duì)，以及打擊面是否擴(kuò)散至能源基礎(chǔ)設(shè)施，如果出現(xiàn)相關(guān)信號(hào)則意味著地緣溢價(jià)還會(huì)有可能進(jìn)一步飆升，但如果沖突僅僅維持在各自的軍事目標(biāo)以及核設(shè)施等，原油供應(yīng)沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性影響，那么將對(duì)油價(jià)的利好有限?；魻柲酒澓{方面，伊朗在技術(shù)層面無法做到完全封鎖，且歷史上沒有出現(xiàn)過封鎖海峽的情況，更多是干擾油輪航行，選擇性打擊油輪的襲擾活動(dòng)，伊朗本身也高度依賴霍爾木茲海峽出口，我們認(rèn)為該海峽短期可能出現(xiàn)停擺（更多是船東出于戰(zhàn)爭(zhēng)避險(xiǎn)考慮），但長(zhǎng)期中斷的可能性極低，伊朗封鎖該海峽將顯著影響波斯灣內(nèi)石油出口國(guó)的利益，同時(shí)威脅亞太歐洲的能源安全，但封閉海峽對(duì)美國(guó)以色列的打擊有限，未來市場(chǎng)將會(huì)高度關(guān)注海峽動(dòng)態(tài)，如果海峽通行威脅解除，相關(guān)的地緣政治溢價(jià)將會(huì)快速擠出，不過短期來看，戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)中東以及全球的油輪運(yùn)費(fèi)起到支撐。
整體預(yù)判：短期來看，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)將會(huì)支撐原油的地緣溢價(jià)，但年初以來市場(chǎng)已經(jīng)提前Price in了這一預(yù)期，油價(jià)上漲超過10美元/桶，但從基本面與價(jià)差結(jié)構(gòu)上看，原油市場(chǎng)矛盾并不突出，年初以來的供應(yīng)中斷如CPC碼頭中斷、巴西油田檢修、美國(guó)寒潮等因素已經(jīng)完全緩和，3月份將會(huì)迎來全球煉廠春季檢修，原油月差、實(shí)貨貼水均表現(xiàn)疲軟，中國(guó)國(guó)內(nèi)柴油價(jià)格持續(xù)下跌等利空因素尚未反應(yīng)到盤面，除非伊朗局勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大化，否則應(yīng)該對(duì)油價(jià)上漲空間謹(jǐn)慎對(duì)待。
策略
油價(jià)短期受地緣驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)偏強(qiáng)但應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待，中期空頭配置
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：制裁油合規(guī)化，宏觀黑天鵝事件
上行風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)鍵航路遇阻、中東沖突導(dǎo)致大規(guī)模斷供
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