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宏觀策略
　　宏觀點評20260302：伊朗問題對股債商匯等大類資產(chǎn)的影響
　　事件：2026年02月28日，美國和以色列對伊朗發(fā)動軍事打擊，伊朗對以色列及中東地區(qū)多處目標(biāo)予以還擊，阿聯(lián)酋、巴林、科威特、沙特等中東多國發(fā)生爆炸，中東地緣沖突正在加劇并擴散。觀點：2月份以來，地緣政治風(fēng)險已悄然積聚，全球金融市場通過原油和黃金的聯(lián)動上漲顯現(xiàn)出強烈的避險情緒。2月28日伊朗地區(qū)軍事沖突爆發(fā)，核心風(fēng)險主要體現(xiàn)在三個層面：（1）“能源咽喉”阻塞風(fēng)險，霍爾木茲海峽是全球石油運輸?shù)难屎硪?，運輸量約2000萬桶/日，約占全球石油總消費量的20%，約占全球1/4的海運石油貿(mào)易量，如果霍爾木茲海峽被實質(zhì)性封鎖，國際原油價格極可能在短期內(nèi)持續(xù)沖高；（2）化工產(chǎn)業(yè)鏈中斷風(fēng)險，伊朗是全球第二大甲醇生產(chǎn)國，占全球產(chǎn)能約10%，而中國超過60%的進口甲醇來自伊朗，供應(yīng)中斷將直接沖擊下游的烯烴和塑料加工行業(yè)；（3）運費與保險飆升風(fēng)險，若地區(qū)沖突向著失控的局面演化，波斯灣及紅海區(qū)域的航運保險費用將進一步指數(shù)級增長，這將抬高所有經(jīng)由該航道的大宗商品成本。（1）對國際外匯市場的影響：短期市場避險情緒仍將持續(xù)存在，避險情緒或涌入美元和美債市場，但人民幣或發(fā)揮“避風(fēng)港”作用。美元指數(shù)：短期走強、中期承壓。短期內(nèi)伊朗問題驅(qū)動的避險資金或在全球金融市場開盤后涌入美元市場，導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)脈沖式上行；但是中長期來看，如果事態(tài)向進一步失控的方向演繹，尤其是霍爾木茲海峽面臨被封鎖的風(fēng)險，這將重演“油運供給沖擊→油價飆升→通脹大漲→全球主要央行被迫加息抑制通脹”的局面，同時如果美國卷入長期戰(zhàn)爭導(dǎo)致財政赤字進一步擴大，美元的長期信譽可能受損，最終導(dǎo)致資金流出美元資產(chǎn)，中長期反而面臨走弱的壓力。預(yù)計美元對歐元等貨幣保持升值，但對日元、人民幣等貨幣則出現(xiàn)貶值。人民幣匯率：升值趨勢穩(wěn)固、韌性增強。雖然國際原油價格上漲或推升國內(nèi)輸入型通脹壓力，但是由于中國國內(nèi)財政、貨幣和產(chǎn)業(yè)政策空間靈活，加之龐大的內(nèi)需支撐，人民幣并沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，反而或在動蕩的國際局勢中顯現(xiàn)“避險”屬性。2020年在新冠疫情肆虐全球之際，由于中國經(jīng)濟率先走出新冠疫情的影響，2020年至2021年國際避險資金涌入國內(nèi)，推動人民幣匯率快速升值。短期人民幣升值被宏觀審慎政策按下暫停鍵，但中長期貿(mào)易順差和美元指數(shù)結(jié)構(gòu)性弱勢這兩大支撐人民幣升值的核心因素并未發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，2026年開年以來，盡管地緣政治局勢持續(xù)緊張，但是跨境資金保持凈流入，根據(jù)國家外管局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份銀行結(jié)售匯總體凈流入798.51億美元，其中證券投資科目凈流入259億美元，延續(xù)了2025年12月以來較高水平的流入，人民幣匯率的強勢根基依然牢固，預(yù)計短期人民幣對美元維持在6.80-6.95區(qū)間震蕩，中期或升向6.70。（2）對大宗商品的影響：短期避險情緒推動金油共振上漲；中期供應(yīng)鏈擾動和通脹壓力或?qū)⒅厮苋蚪?jīng)濟和金融格局；長期能源轉(zhuǎn)型和地緣政治風(fēng)險凸顯能源和資源對于國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略意義。短期來看，伊朗問題或?qū)⒃谌蚪鹑谑袌鲩_盤初期通過黃金、原油的跳空高開和全球股市的低開來釋放恐慌情緒，戰(zhàn)爭溢價和“抗通脹”屬性對黃金和原油形成最強利多，通脹預(yù)期也將推升銅、鋁、鎳等工業(yè)金屬和煤炭等資源品價格聯(lián)動上漲。但是黃金和原油等商品價格帶有較大的“情景化”特征，雖然避險情緒在地緣沖突初期推高了金油價格，但是市場定價邏輯也正處于極度敏感的搖擺期，如果局勢發(fā)展最終趨向于某種程度的妥協(xié)或轉(zhuǎn)折，即年初“委內(nèi)瑞拉事件”重演，那么前期積聚的地緣溢價下降或?qū)е律唐穬r格大幅回調(diào)；反之，若沖突進入螺旋式升級的深水區(qū)，金油價格則也會面臨進一步飆升的風(fēng)險。中期來看，伊朗問題若演化為“持久的地區(qū)戰(zhàn)爭”，會深刻改變?nèi)蚪?jīng)濟和金融市場的走向，伊朗地處歐亞非三大洲的地緣核心，航運運力銳減、原油出口受阻將導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈?zhǔn)湛s乃至斷裂，持續(xù)處于高位的油價和運力價格，一方面將導(dǎo)致全球經(jīng)濟增長放緩，以及二次通脹壓力，或迫使主要央行不僅停止當(dāng)前的降息路徑，甚至不得不重啟加息以對沖通脹風(fēng)險，一旦貨幣政策發(fā)生這種劇烈的“鷹派”轉(zhuǎn)彎，全球金融市場將面臨流動性收緊與估值殺跌的雙重打擊，極易誘發(fā)嚴(yán)重的股債雙殺局面，動搖全球金融體系的穩(wěn)定性；另一方面，地緣局勢持續(xù)緊張或加速能源轉(zhuǎn)型和供應(yīng)鏈重構(gòu)，替代性能源、可再生能源等均可能提速。長期來看，年初以來，地緣政治緊張局勢呈加速升級的趨勢，由于美國特朗普政府進一步踐行“唐羅主義”，先后對委內(nèi)瑞拉采取軍事行動、提出對格陵蘭島的主權(quán)訴求，以及當(dāng)前聯(lián)合以色列對伊朗升級熱戰(zhàn)，全球秩序不確定性進一步升級，美元及美元資產(chǎn)處于“震中”地位，導(dǎo)致全球貨幣信用體系進一步弱化。一方面，地緣風(fēng)險溢價常態(tài)化將持續(xù)提升黃金的貨幣屬性，黃金不僅是對沖戰(zhàn)爭風(fēng)險的工具，更成為了對抗地緣政治摩擦、去全球化趨勢以及潛在通脹失控的戰(zhàn)略支點，隨著全球避險邏輯從“擇時投機”轉(zhuǎn)向“長期配置”，黃金料