>> 長江證券-宏觀周脈“博”系列7：美伊沖突，三個反常識與一個隱憂-260301
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博，黃帥 |
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事件描述
央視軍事報道，總臺記者當(dāng)?shù)貢r間3月1日獲悉，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊在2月28日上午遇襲身亡。
事件評論
常識：美伊沖突或?qū)е掠蛢r上漲；反常識：油價上漲并不符合美國自身利益
美以對伊朗悍然發(fā)動襲擊，特朗普政府不害怕伊朗封鎖霍爾木茲海峽推升油價反噬自身中期選舉嗎？我們認為，海峽封鎖時間并不會持續(xù)過久，油價短暫沖高之后將再度回落。一方面，封鎖霍爾木茲海峽對伊朗自身經(jīng)濟的影響不小——①伊朗約90%的原油出口是通過哈爾克島經(jīng)霍爾木茲海峽外運的，封鎖海峽將使得伊朗石油出口收入幾乎歸零；②霍爾木茲海峽是伊朗進口必需品的關(guān)鍵通道，封鎖海峽將導(dǎo)致伊朗國內(nèi)物資短缺、通貨膨脹飆升。這意味著伊朗無法承受長期封鎖海峽的經(jīng)濟代價，否則將加劇國內(nèi)動蕩。另一方面，戰(zhàn)爭主動權(quán)掌握在美國手中，突襲達到既定目標(biāo)后即可選擇?；鹫勁?。
常識：美伊矛盾緣于意識形態(tài)沖突；反常識：美伊沖突或符合“MAGA”
美伊沖突迅速升級，確實符合特朗普“支持以色列，尋求中東平衡”的外交戰(zhàn)略。但在我們看來，從美國自身來看，更重要的意義在于，石油美元體系再度被強化，此前伊朗退出了石油美元體系，讓本就搖搖欲墜的美元信用雪上加霜。于美國而言，突襲伊朗可能有以下結(jié)果：①徹底顛覆伊朗政權(quán)，扶持親美勢力上臺，掌控中東石油資源；②“斬首行動”+消耗伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊軍事力量后抽身而退，通過輿論煽動、支持反對派等方式推動伊朗內(nèi)亂，伺機扶持親美勢力上臺。無論是哪種結(jié)局，于特朗普政府而言，都屬于“以最小代價取得最大成果”，進而為其中期選舉贏得一定選票。若美國最終能顛覆伊朗政權(quán)，將有望實現(xiàn)控制中東石油資源、為美元霸權(quán)續(xù)命的目的，事實上這也符合特朗普“讓美國再次強大”的競選口號，這意味著美元或再度沖高。由此，我們預(yù)計，隨著美國整合中東政治資源，美元或在年內(nèi)再度迎來抬頭。
常識：如果美元走強則黃金走弱；反常識：“強權(quán)政治”令黃金戰(zhàn)略配置價值愈發(fā)凸顯
以往美元走強必然伴隨黃金走弱，緣于“全球其他地方有風(fēng)險，美元資產(chǎn)最安全”，但現(xiàn)在美元卻恰恰是風(fēng)險的來源，當(dāng)美國“強權(quán)政治”、弱肉強食法則的再度顯現(xiàn)，只會加劇全球主權(quán)國家恐慌，令非美經(jīng)濟體不得不加快購置黃金、去美元化步伐，而黃金的戰(zhàn)略配置價值也愈發(fā)凸顯。由此，我們預(yù)計，年內(nèi)黃金價格整體仍以上行為主，本輪黃金價格上漲行情也遠未到結(jié)束的時候。
所以現(xiàn)在要交易的是什么？油價“倒V”、提防美元抬頭、加配黃金
對于資產(chǎn)配置而言，我們有三個判斷和一個擔(dān)憂。三個判斷分別是：油價走勢“倒V”，提防年內(nèi)美元再度抬頭，以及中長期增配黃金。一個擔(dān)憂則是：如果美國通過整合中東資源，強化石油定價權(quán)，我們需要提防輸入性通脹風(fēng)險——2025年我國海運石油進口中約有10%左右是從伊朗進口，但這部分石油進口因美國制裁更多是通過馬來西亞、印度尼西亞等地轉(zhuǎn)口，不體現(xiàn)出直接進口——這意味著，輸入性通脹風(fēng)險在攀升、制造業(yè)利潤空間面臨被壓縮的風(fēng)險，而擴大國內(nèi)需求以緩和制造業(yè)盈利壓力的必要性也大幅上升。
風(fēng)險提示
1、美伊沖突外溢風(fēng)險超預(yù)期；2、美國強化中東掌控超預(yù)期。
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