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核心觀點(diǎn)
　　一、發(fā)展科技的國(guó)際背景
　　1、全球AI產(chǎn)業(yè)仍在快速發(fā)展。美國(guó)科技巨頭在2026年仍在進(jìn)一步加碼AI相關(guān)基建投資，希望獲得未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其共識(shí)可能是：過(guò)度投資的風(fēng)險(xiǎn)小于投資不足的風(fēng)險(xiǎn)。而2026年以Anthropic為代表的大模型公司發(fā)布了一系列AIAgent產(chǎn)品，顯示出AI相關(guān)應(yīng)用的落地速度較快。AI的發(fā)展在短期內(nèi)可能會(huì)產(chǎn)生一定的通縮效應(yīng)，但長(zhǎng)期影響則值得期待。對(duì)中國(guó)而言，AI發(fā)展的空間與潛力也非常可觀。
　　2、AI產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)拉動(dòng)中國(guó)出口增長(zhǎng)。2025年3-4月美國(guó)關(guān)稅宣布后，AI產(chǎn)品與其他產(chǎn)品出口趨勢(shì)發(fā)生了明顯分野：AI產(chǎn)品出口增速繼續(xù)向上，其他產(chǎn)品出口增速則開(kāi)始回落，2025年8月關(guān)稅落地后其他產(chǎn)品增速中樞進(jìn)一步回落。美國(guó)科技巨頭四季報(bào)電話會(huì)給出的全年資本開(kāi)支指引大幅上調(diào)，若實(shí)際開(kāi)支按照此指引執(zhí)行，2026年AI產(chǎn)品出口同比或?qū)⒃賱?chuàng)新高，為2026年出口韌性帶來(lái)支撐，預(yù)計(jì)2026年出口或在4.8%-5.6%之間。
　　3、中美競(jìng)爭(zhēng)在科技、關(guān)鍵礦產(chǎn)等方面或更加激烈。根據(jù)特朗普政府2025年11月的《國(guó)家戰(zhàn)略安全報(bào)告》，美國(guó)希望長(zhǎng)期維持對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)領(lǐng)先地位，并減小中國(guó)在稀土等關(guān)鍵礦產(chǎn)方面構(gòu)成的“風(fēng)險(xiǎn)”，預(yù)計(jì)中美未來(lái)在這些領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)或更加激烈。
　　二、中國(guó)科技的政策圖景
　　1、政策基調(diào)：“十五五”規(guī)劃要求下，科技安全仍是最重要的主線，推動(dòng)科技自立自強(qiáng)水平大幅提高、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)形成“8466”發(fā)展格局。2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求加緊培育壯大新動(dòng)能，打造集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥等新興支柱產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，2026年要求樹(shù)立正確政績(jī)觀，要實(shí)事求是，追求沒(méi)有水分的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)加速實(shí)體經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。
　　2、財(cái)政政策：綜合“兩新”資金、新型政策性金融工具、科創(chuàng)基金等資金來(lái)源，投向科技重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。
　　3、貨幣政策：充分放大結(jié)構(gòu)性效應(yīng)，精準(zhǔn)支持五篇大文章，重點(diǎn)關(guān)注科技、綠色、養(yǎng)老金融。監(jiān)管部門(mén)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，積極構(gòu)建和完善綠色金融產(chǎn)品和市場(chǎng)體系。
　　三、經(jīng)濟(jì)基本面新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換
　　1、新質(zhì)生產(chǎn)力有望承接房地產(chǎn)的“支柱產(chǎn)業(yè)”地位。新質(zhì)生產(chǎn)力占名義GDP比重持續(xù)提升、規(guī)模已接近狹義房地產(chǎn)，影響力系數(shù)（對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)能力）顯著增強(qiáng)，并驅(qū)動(dòng)TFP步入新一輪上行通道?；赮ifan Hu算法生成我國(guó)投入產(chǎn)出的需求網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，新質(zhì)生產(chǎn)力從網(wǎng)絡(luò)邊緣向中心移動(dòng)、集群效應(yīng)增強(qiáng)。且中國(guó)新舊動(dòng)能切換與全球電氣電子化進(jìn)程相契合，顯著推高了對(duì)有色和電力基建的依賴(lài)程度。新質(zhì)生產(chǎn)力有望承接房地產(chǎn)的“支柱產(chǎn)業(yè)”地位，形成能源為基（新能源+可控核聚變）、核心產(chǎn)業(yè)齊驅(qū)（AI+電子半導(dǎo)體、航空航天+低空經(jīng)濟(jì)、具身智能、生物醫(yī)藥等）的快速發(fā)展趨勢(shì)。
　　2、新動(dòng)能快速發(fā)展，技術(shù)突破轉(zhuǎn)向?qū)嵱眯耘c場(chǎng)景落地能力，正逐步滲透進(jìn)多樣生活場(chǎng)景。春晚展現(xiàn)多家中國(guó)公司具身智能產(chǎn)品，技術(shù)自研+高度國(guó)產(chǎn)化，對(duì)標(biāo)國(guó)際頂尖水平。深度參與的公司包括宇樹(shù)科技、松延動(dòng)力、銀河通用、魔法原子。AI大模型方面，字節(jié)跳動(dòng)Seedance 2.0視頻生成模型取得了里程碑式進(jìn)展、千問(wèn)3.5-Plus模型、智譜GLM-5、豆包2.0模型等多個(gè)模型完成升級(jí)。豆包、千問(wèn)等AI深度融入生活，生成數(shù)千萬(wàn)張頭像、上億條祝福，并實(shí)現(xiàn)“一句話下單”購(gòu)物閉環(huán)，體現(xiàn)了AI從信息中介向任務(wù)執(zhí)行者的能力進(jìn)階。
　　四、資本市場(chǎng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換
　　資本市場(chǎng)先于經(jīng)濟(jì)基本面切換新舊動(dòng)能：截至2025年12月31日，老動(dòng)能、新動(dòng)能占A股總市值比重約32%、47%。機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)審美切換更加前瞻且迅捷，截至2025年12月31日，公募基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)老動(dòng)能占比17.9%、新動(dòng)能占比53.6%。2019年以來(lái)新舊動(dòng)能的持倉(cāng)剪刀差穩(wěn)步擴(kuò)大。
　　五、投資建議：有色金屬的持續(xù)行情，電力、AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)，未來(lái)產(chǎn)業(yè)、國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)域等的主題機(jī)會(huì)，雙碳、綠電（儲(chǔ)能）等機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退；關(guān)稅反復(fù)超預(yù)期。