>> 開(kāi)源證券-地緣政治追蹤系列之一：對(duì)伊朗經(jīng)濟(jì)、石油、貿(mào)易與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的4個(gè)觀察-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何寧，潘緯楨 |
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伊朗經(jīng)濟(jì)維持一定韌性，但通脹過(guò)高、貨幣大幅貶值
1.伊朗經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定韌性，服務(wù)業(yè)占比接近50%。自2018年美國(guó)退出伊核協(xié)議并重啟對(duì)伊制裁后，伊朗經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，GDP連續(xù)2年負(fù)增，但2020年后有所恢復(fù)。2024年伊朗GDP同比增長(zhǎng)3.66%，人均GDP同比增長(zhǎng)2.58%。分行業(yè)來(lái)看，服務(wù)業(yè)、工業(yè)和農(nóng)業(yè)增加值占GDP比重分別為49.8%、36.1%、10.8%。
2.高通脹是伊朗經(jīng)濟(jì)的最大挑戰(zhàn)，貨幣大幅貶值加劇社會(huì)動(dòng)蕩。2016年伊朗CPI同比增速約為7.25%，但2019年快速上升至39.9%，此后始終維持在30%以上。在強(qiáng)力的外部經(jīng)濟(jì)制裁與高通脹環(huán)境之下，伊朗里亞爾貶值的壓力快速加大，形成了“貶值—高通脹—再貶值”的惡性循環(huán)，導(dǎo)致社會(huì)持續(xù)動(dòng)蕩。
伊朗原油產(chǎn)量占全球比重不高，但霍爾木茲海峽至關(guān)重要
1.伊朗的石油資源儲(chǔ)量雖然豐富，但產(chǎn)量相對(duì)較低。截至2024年末，伊朗已探明原油儲(chǔ)量為2086億桶，占全球比重約為13.3%，位居世界第三。但2024年伊朗原油日平均產(chǎn)量為326萬(wàn)桶，占全球原油日產(chǎn)量的4.5%，相對(duì)并不高。此外，伊朗雖然也擁有豐富的天然氣儲(chǔ)量，但由于其國(guó)內(nèi)對(duì)石油和天然氣的消費(fèi)量較高，伊朗真正能用于出口的石油并不高，2024年約為156.6萬(wàn)桶/天。
2.但伊朗對(duì)霍爾木茲海峽有非常強(qiáng)大的實(shí)際影響力和潛在控制能力，對(duì)全球原油市場(chǎng)的影響力遠(yuǎn)大于其自身的原油產(chǎn)量。據(jù)EIA估計(jì)，2024年霍爾木茲海峽石油日均貿(mào)易量約2000萬(wàn)桶，占全球海運(yùn)石油貿(mào)易超四分之一。此外，全球約20%的液化天然氣貿(mào)易經(jīng)由霍爾木茲海峽運(yùn)輸。方向上看，霍爾木茲海峽運(yùn)輸?shù)脑椭饕飨騺喼奘袌?chǎng)，其中中國(guó)2024年進(jìn)口原油約1100萬(wàn)桶/日，而經(jīng)過(guò)霍爾木茲海峽的原油進(jìn)口為478萬(wàn)桶/日，占比約為43.5%。
中伊貿(mào)易互補(bǔ)性較強(qiáng)，中國(guó)是伊朗的重要貿(mào)易伙伴
1.中伊貿(mào)易近年來(lái)減少較多，但中伊貿(mào)易對(duì)伊朗至關(guān)重要。2024年伊朗對(duì)中國(guó)出口占總出口金額的26%，中國(guó)為伊朗第一大出口國(guó)；2024年伊朗從中國(guó)進(jìn)口亦占伊朗總進(jìn)口金額的26%，僅少于阿聯(lián)酋的30.6%，中國(guó)為伊朗第二大進(jìn)口國(guó)。
2.中國(guó)對(duì)伊朗出口以機(jī)電產(chǎn)品為主，伊朗原油主要出口中國(guó)。2025年中國(guó)對(duì)伊朗出口商品中機(jī)電產(chǎn)品占比35.3%；進(jìn)口產(chǎn)品中塑膠及其制品占比為35.1%，礦產(chǎn)品占比33%。此外據(jù)OPEC估計(jì)，伊朗的原油出口也大部分都運(yùn)往中國(guó)。
中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上行，黃金與原油上漲確定性相對(duì)較高
1.原油供應(yīng)擾動(dòng)預(yù)期走強(qiáng)，油價(jià)或持續(xù)上行。中東地區(qū)是全球最重要的原油生產(chǎn)與出口區(qū)域之一，地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩，會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)厥蜕a(chǎn)和出口產(chǎn)生擾動(dòng)。歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，若此次行動(dòng)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，則油價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步上漲。
2.黃金避險(xiǎn)功能凸顯，長(zhǎng)期看價(jià)格或繼續(xù)上行。歷史經(jīng)驗(yàn)看，在軍事行動(dòng)發(fā)生后，黃金可能出現(xiàn)短期的利多出盡，價(jià)格可能有下行的壓力，但從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，黃金價(jià)格后續(xù)均出現(xiàn)了較明顯的上漲。
3.地緣沖突壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期利好美債、利空美股。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，地緣沖突發(fā)生后，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，短期內(nèi)美債收益率與美股均出現(xiàn)下行，但隨著市場(chǎng)對(duì)相關(guān)信息的消化，最終還是會(huì)回到對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的定價(jià)上來(lái)看。
風(fēng)險(xiǎn)提示：伊朗經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量不高；美伊沖突持續(xù)時(shí)間超預(yù)期。
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