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工程機(jī)械的行業(yè)邏輯是怎樣的？工程機(jī)械是國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，2024年全球工程機(jī)械行業(yè)規(guī)模達(dá)2135億美元，其中中國市場規(guī)模為234億美元，占比11%。挖掘機(jī)械、裝載機(jī)、起重機(jī)械產(chǎn)品價(jià)值量分列前三，占行業(yè)整體超60%份額。上游成本中原材料占比最高，液壓系統(tǒng)是價(jià)值核心。行業(yè)根本需求邏輯或來自國內(nèi)下游新增、存量設(shè)備更新?lián)Q代以及海外市場拓展。
　　中國工程機(jī)械行業(yè)走過怎樣的發(fā)展歷程？中國工程機(jī)械行業(yè)從建國初期“一窮二白”，在70年間歷經(jīng)創(chuàng)業(yè)起步期、初步發(fā)展期、全面發(fā)展期、快速發(fā)展期、跨越式發(fā)展期及平穩(wěn)發(fā)展期六大階段，通過規(guī)模化組織、海外技術(shù)引進(jìn)、自主研發(fā)生產(chǎn)、海外市場拓展等發(fā)展方向演變，逐漸走向成熟。在新世紀(jì)后，中國工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷兩輪周期起伏，沿著“下游需求”、“存量更新”、“海外拓展”三條主線，用20年時(shí)間在國內(nèi)市場發(fā)展成熟，并在世界市場嶄露頭角。
　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)工程機(jī)械行業(yè)有哪些邊際變化？內(nèi)需方面：按設(shè)備存量更新需求測算，預(yù)計(jì)25-30年，挖機(jī)更新內(nèi)需量有望從5.5萬臺(tái)快速提升至27.7萬臺(tái)，理想CAGR可達(dá)38%，在下游增量需求相對(duì)停滯的當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，以挖機(jī)為首的工程機(jī)械設(shè)備存量更新或?qū)⒗瓌?dòng)本輪內(nèi)需周期復(fù)蘇。外銷方面：海外各地區(qū)合計(jì)工程機(jī)械銷售規(guī)模有望持續(xù)提升，同時(shí)我國工程機(jī)械企業(yè)海外業(yè)務(wù)經(jīng)過多年發(fā)展已逐漸成熟，海外各區(qū)域市場份額有望持續(xù)提升。在內(nèi)需周期復(fù)蘇與外需提升雙重發(fā)力下，預(yù)估2024-2030年我國工程機(jī)械行業(yè)營收規(guī)模有望以15%左右增速復(fù)蘇。
　　投資分析意見。工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)需周期復(fù)蘇或逐漸明朗，外銷增速有望顯著改善，同時(shí)中國工程機(jī)械企業(yè)技術(shù)實(shí)力及海內(nèi)外營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)逐漸成熟，建議關(guān)注國內(nèi)工程機(jī)械主機(jī)制造企業(yè)：徐工機(jī)械、三一重工、柳工、中聯(lián)重科、山推股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國內(nèi)下游行業(yè)持續(xù)承壓風(fēng)險(xiǎn)；海外關(guān)稅壁壘問題惡化風(fēng)險(xiǎn)；海外市場份額拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場空間測算偏差的風(fēng)險(xiǎn)。