>> 開源證券-涪陵榨菜(002507)公司信息更新報告：2025Q4收入微增，銷售費用加大致盈利短期承壓-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 835KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張宇光，方一葦 |
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公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，收入利潤略低預(yù)期
公司披露2025年業(yè)績快報。2025年營收/歸母凈利潤分別為24.3/7.7億元（同比+1.9%/-3.9%），其中2025Q4營收/歸母凈利潤分別為4.3/0.9億元（同比+2.0%/-26.1%），低于預(yù)期。我們小幅下調(diào)原預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤7.7/8.4/8.9億元，同比-4.0%/+9.0%/+6.4%（原預(yù)測為8.3/9.0/9.7億元），當前股價對應(yīng)PE20.0/18.3/17.2倍，考慮公司積極拓展新業(yè)務(wù)，新產(chǎn)品新渠道有望取得突破，維持“買入”評級。
春節(jié)錯期致春節(jié)備貨延后，2025Q4收入僅平穩(wěn)微增
考慮到2026年春節(jié)較晚，從春節(jié)備貨節(jié)奏來看，部分春節(jié)備貨延遲至2026Q1，致公司2025Q4營收在2024Q4低基數(shù)背景下僅微增1.9%。公司在2025年積極進行改革調(diào)整，目前公司在榨菜品類上實現(xiàn)多價格帶布局，利用60g/70g/80g產(chǎn)品分別占領(lǐng)2元/2.5元/3.0元價格帶，同時布局10元價格帶的量販裝產(chǎn)品、瓶裝產(chǎn)品以及新產(chǎn)品榨菜芯產(chǎn)品。我們預(yù)計2026Q1公司營收增長有望出現(xiàn)改善。
費用投放力度加大，2025Q4盈利能力短期承壓
2025Q4公司盈利能力有所承壓，2025Q4歸母凈利率為21.9%，同比-8.4pct。我們認為主要原因系市場費用投入力度加大。2025年公司銷售費用同比增長18.33%，銷售費用率同比+2.2pct，其中2025Q4為春節(jié)備貨旺季，銷售費用投入力度進一步加大，銷售費用率同比+2.6pct。
公司積極拓展新渠道，有望打開公司長期增長空間
公司通過多價位帶、多規(guī)格等方式挖掘主力產(chǎn)品榨菜的增長點，同時積極挖掘蘿卜、海帶等品類的增長潛力。在渠道端，同時公司設(shè)立大客戶群營業(yè)部，針對山姆、盒馬等大型商超合作提供直營服務(wù)，并且積極擁抱抖音等新興電商平臺。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、市場拓展及競爭風(fēng)險、原料價格波動風(fēng)險等。
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