>> 中信證券(香港)-臺達電子(2308.TT)領先一步-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
吳俊豪 |
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摘要
中信證券財富管理與中信里昂研究觀點一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年3月1日發(fā)布的題為《One step ahead》的報告，臺達電子在加速演進的AI服務器規(guī)格升級浪潮中保持優(yōu)勢地位，其整合解決方案能力有助于鞏固技術優(yōu)勢并提升單服務器價值。盡管整體業(yè)績與分析師會議內容缺乏驚喜（可能引發(fā)部分獲利了結壓力），但分析指出仍有多個上行催化因素正在醞釀，且盈利預測較市場一致預期高。
2025年四季度業(yè)績及2026年一季度展望
2025年四季度臺達電子每股收益為6.7新臺幣，較市場一致預期低11%，主要受非經營性項目資產重估損失影響，營業(yè)利潤基本符合預期。毛利率/營業(yè)利潤率為35%/16%，分別低于預期0.7/0.1個百分點，主要因電動車業(yè)務虧損擴大，但部分被運營杠桿改善所抵消。對于2026年一季度，公司指引因工作日減少將導致季度營收環(huán)比下降，該指引低于中信里昂預期，主因云端數(shù)據(jù)中心設備出貨波動。
2027年后需求能見度強勁
臺達在電源與散熱解決方案領域持續(xù)看到強勁的AI需求，2026/27年規(guī)劃新增產能大部分已被預訂；公司正重新評估2028年后的擴產計劃。高壓直流供電與系統(tǒng)級解決方案進展符合預期，今年客戶對高壓直流方案的早期采用興趣提升，預計2027年將進入大規(guī)模應用階段。管理層重申其技術優(yōu)勢、快速的產品上市時間與扎實的執(zhí)行力支撐行業(yè)領先地位。
規(guī)格升級加速利好行業(yè)龍頭
臺達作為AI服務器規(guī)格升級加速的核心受益者地位穩(wěn)固，技術領先優(yōu)勢持續(xù)擴大，并通過整合解決方案提升單服務器價值。盡管整體業(yè)績與電話會議內容驚喜有限（存在部分獲利了結壓力），但如此前報告《Delta: 800-voltgorilla》所述，分析指出存在多個上行催化因素，且盈利預測較市場一致預期高。
催化因素
1) AI業(yè)務市占率提升與新型液冷項目推動更強貢獻；2)高壓直流方案采用；3)非AI業(yè)務周期性復蘇。
投資風險
主要下行風險：1) GPU供應短缺壓制短期出貨增長；2) AI服務器電源與散熱行業(yè)競爭加劇拖累盈利能力；3)通脹高企影響營業(yè)利潤率增長。
公司概況
臺達電子成立于1971年，是全球電源與熱能管理解決方案供應商。作為深耕電力電子與自動化核心技術的節(jié)能解決方案提供商，業(yè)務涵蓋電源電子、自動化與基礎設施三大領域?？偛课挥谂_灣，每年投入營收的6-7%于研發(fā)，在中國、歐洲、日本、新加坡、泰國與美國設有全球研發(fā)中心。
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