>> 中信證券(香港)-香港交易所(0388.HK)“超級聯(lián)系人”利潤創(chuàng)紀錄-260227
| 上傳日期： |
2026/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
李昊謙 |
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摘要
中信證券財富管理與中信里昂研究觀點一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年2月26日發(fā)布的題為《Record profit of a“super connector”》的報告，港交所連續(xù)第二年錄得創(chuàng)紀錄收入及利潤，香港資本市場全面復(fù)蘇帶來強勁經(jīng)營杠桿。2025年四季度72.6億港元收入及43.5億港元凈利潤顯示其對市場活動的持續(xù)杠桿效應(yīng)及穩(wěn)定的季度凈利率，盡管有效稅率上升且2025年計提了FCA罰款；兩者均超市場一致預(yù)期。2025財年每股總股息12.52港元，同比大增35%，長期高派息政策維持不變。
IPO復(fù)蘇與上市申請儲備
港交所2025年重奪全球IPO募資榜首地位，意味著一級市場活動在經(jīng)歷前周期低迷后強勁復(fù)蘇。當(dāng)前上市申請儲備強勁，超過400宗。展望未來，港交所強調(diào)重點不僅在于數(shù)量，更在于吸引優(yōu)質(zhì)發(fā)行人及改善上市后表現(xiàn)。
南向資金推動強勁日均成交
2025年凸顯二級市場流動性堅實復(fù)蘇，日均成交額（ADT）大幅增長及結(jié)構(gòu)性增強的南向參與為主要驅(qū)動力。整體ADT與南向ADT均創(chuàng)歷史新高，反映全球?qū)χ袊Y產(chǎn)重燃興趣及內(nèi)地投資者持續(xù)參與。南向交易已發(fā)展為市場流動性的基石，內(nèi)地投資者通過股票通合資格ETF及指數(shù)衍生品等產(chǎn)品擴容，成為日益關(guān)鍵且穩(wěn)定的成交來源。南向成交量受益于內(nèi)地龐大資金尋求多元化配置，南向ADT達1,211億港元創(chuàng)歷史新高，同比增151%，占港交所2025年現(xiàn)金市場總成交量的23%。
市場微觀結(jié)構(gòu)改革
2025年是市場微觀結(jié)構(gòu)改革加速之年，旨在提升流動性質(zhì)量及執(zhí)行效率。港交所實施現(xiàn)金股票市場最小報價單位改革第一階段、推進IPO價格發(fā)現(xiàn)機制及公開市場要求改革，并發(fā)布香港現(xiàn)金市場加速結(jié)算周期方案。展望未來，中信里昂預(yù)期港交所將在最小報價單位改革、進一步壓縮買賣價差及向T+1結(jié)算周期過渡等方面取得更多進展。
催化因素
更強勁的上市儲備、政策支持或市場微觀結(jié)構(gòu)改革進展公告。
投資風(fēng)險
預(yù)計預(yù)測期內(nèi)港交所將保持堅實IPO儲備。若新股上市數(shù)量及規(guī)模不及預(yù)期，交易/結(jié)算與上市收入可能面臨風(fēng)險。港交所新產(chǎn)品采用率可能有限；若這些新合約成交量超預(yù)期，預(yù)測數(shù)據(jù)可能面臨調(diào)整風(fēng)險。對香港及內(nèi)地經(jīng)濟的基本假設(shè)是漸進復(fù)蘇。若這些經(jīng)濟體陷入衰退，根據(jù)衰退形態(tài)及持續(xù)時間，預(yù)測數(shù)據(jù)可能相應(yīng)調(diào)整。此外，交易所日常業(yè)務(wù)涉及交易對手違約風(fēng)險。嚴重經(jīng)濟衰退將加劇此風(fēng)險，進而影響預(yù)測數(shù)據(jù)。
公司概況
港交所是香港唯一證券及衍生品交易所，也是其結(jié)算所的獨家運營商，連接中國內(nèi)地與全球資本市場及海外與中國市場。2000年6月證券與衍生品市場整合后上市，港交所同時擔(dān)任香港上市公司的前線監(jiān)管機構(gòu)。其提供的主要服務(wù)包括交易、清算結(jié)算、上市、托管及代持服務(wù)，以及信息發(fā)布。港交所還通過2012年收購的倫敦金屬交易所（LME）運營大宗商品交易及清算業(yè)務(wù)。
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