>> 國信證券-香港交易所(00388.HK)香港市場景氣延續(xù)，盈利持續(xù)高增-260228
| 上傳日期： |
2026/2/28 |
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| 636KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王德坤，孔祥，張倫可 |
| 下載權限： |
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2025年業(yè)績概覽：市場景氣驅(qū)動高增長，盈利質(zhì)量突出。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入291.61億港元，同比增長30.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤177.54億港元，同比增長36.0%。業(yè)績增長的核心驅(qū)動力來自于港股市場交易活躍度的大幅提升。2025年現(xiàn)貨市場日均成交額（ADT）達到2,315億港元，同比大幅增長92.9%。公司EBITDA利潤率攀升至78.2%的歷史新高，年化凈資產(chǎn)收益率（ROE）達到31.7%，超越2015年高點，凸顯其輕資產(chǎn)運營模式下的強大規(guī)模效應與高盈利質(zhì)量。
核心驅(qū)動分析：南向資金主導，業(yè)務結構穩(wěn)健。從收入結構看，交易費及交易系統(tǒng)使用費、結算及交收費是公司最主要的收入來源，2025年合計占比達73.2%，與市場交易量高度相關。南向資金是驅(qū)動港股日均成交額增長的主力。2025年，港股通日均成交額為1,211億港元，占港股整體日均成交額的比重達到26.2%。截至2026年2月末，南向資金累計凈買入額已達5.26萬億港元，彰顯了內(nèi)資對港股市場的長期影響力。此外，聯(lián)交所衍生品、商品、數(shù)據(jù)及連接等業(yè)務也保持穩(wěn)健發(fā)展。
當前港股市場背景：有望繼續(xù)獲增量資金，科技股承壓與機遇并存。中國內(nèi)地企業(yè)已成為港股上市公司的核心組成部分，其行業(yè)結構變遷與中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展同步。盡管一級市場融資活動自2021年后有所放緩，但2024年以來仍有大量優(yōu)質(zhì)A股公司赴港二次上市，為市場注入新活力?？萍脊勺?025年四季度以來的調(diào)整，主要原因包括資金結構階段性失衡、行業(yè)基本面面臨考驗、全球資本風格切換等。但當前積極因素正在積聚，港股有望得到提振，港交所亦能受益于市場回暖。
戰(zhàn)略舉措與樞紐地位：互聯(lián)互通深化，科技賦能未來。港交所的長期競爭力建立在持續(xù)的戰(zhàn)略推進之上：一是深化互聯(lián)互通，不斷優(yōu)化和擴容滬深港通標的，并拓展至ETF、REITs、互換等更多資產(chǎn)類別；二是提升市場活力，通過上市規(guī)則改革吸引優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與多元投資者；三是探索創(chuàng)新業(yè)務，比如發(fā)展數(shù)據(jù)連接等非傳統(tǒng)業(yè)務；四是加強科技賦能，升級交易結算平臺，為未來業(yè)務拓展奠定基礎。
風險提示：港股景氣度下降，政策風險，盈利預測及估值不準確的風險等。
投資建議：基于2025年經(jīng)營情況，我們上調(diào)了港股ADT假設，并將2026-2027年歸母凈利潤上調(diào)為199.84億港元和214.28億港元，上調(diào)幅度為5.37%、1.64%。公司當前股價對應2026EPE約為26.4倍。我們認為公司經(jīng)營模式優(yōu)秀、盈利改善趨勢明確、盈利能力強，ROE等關鍵財務指標持續(xù)向好，維持“優(yōu)于大市”評級。
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