>> 國金證券-香港交易所(00388.HK)業(yè)績略超預期，多市場成交額創(chuàng)新高-260226
| 上傳日期： |
2026/2/28 |
大小： |
740KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
舒思勤，洪希檸，方麗 |
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業(yè)績簡評
2026年2月26日，香港交易所發(fā)布2025年業(yè)績報告。2025香港交易所實現(xiàn)營業(yè)收入（收入及其他收益）291.61億港元，同比增長30%；歸母凈利潤177.54億港元，同比增長36%。25Q4歸母凈利潤43.35億港元，同比增長15%，環(huán)比減少12%，主要是因為25Q4交投活躍度小幅降低。分業(yè)務條線來看，2025現(xiàn)貨、衍生品、商品、數(shù)據(jù)及連接、公司項目收入同比增速分別為56%/11%/14%/7%/17%，占營收比重分別為50%/24%/11%/8%/7%。分收費模式來看，交易及交易系統(tǒng)使用費、聯(lián)交所上市費、結(jié)算及交收費、存管托管及代理人服務費、市場數(shù)據(jù)費、投資收益同比增速分別為44%/21%/49%/31%/8%/4%，占營收比重分別為35%/6%/24%/5%/4%/18%。
經(jīng)營分析
交易費：（1）現(xiàn)貨市場：2025年整體日均成交額、互聯(lián)互通日均成交額創(chuàng)新高，聯(lián)交所的股本證券日均成交額2,315億港元，同比增長93%，聯(lián)交所股本證券的交易費收入同比增長87%。2025年港股通、陸股通日均成交金額同比增長151%/42%，港股通、陸股通交易費收入分別同比上升156%/44%，與成交額增長表現(xiàn)一致。（2）衍生品市場：2025年衍生品分部的收入及其他收益同比上升11%。其中，2025年衍生權證、牛熊證及權證交易費同比增長48%，主要得益于日均成交額同比增長55%。（3）商品市場：LME創(chuàng)造歷史最好業(yè)績，2025年LME交易費及LMEClear結(jié)算費分別同比增長11%/12%，主要是因為收費交易合約日均成交量同比提高8%。
上市費：（1）現(xiàn)貨市場：2025年香港一級市場熱度較高，重回全球新股市場首位，聯(lián)交所新上市公司119家，同比增加48家，募資金額同比增長226%。從項目儲備來看，截至25年末，處理中的IPO申請數(shù)量達345宗，是2024年的四倍多。（2）衍生品市場：2025年上市費收入同比增長38%，主要是因為新上市衍生權證、牛熊證數(shù)量同比增長50%、27%。
盈利預測、估值與評級
26年1月，港交所日均成交額同比增長89%，衍生權證、牛熊證日均成交額同比增長77%/100%，新上市13家公司，數(shù)量同比增長63%，募資金額同比增長555%，一、二級市場表現(xiàn)均活躍，有望支撐業(yè)績上行。預計2026-2028年歸母凈利潤為202/218/237億港元，同比增速分別為14%/8%/9%，對應EPS為15.91/17.17/18.64港元，現(xiàn)價對應PE為26/24/22倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟大幅下行；互聯(lián)互通深化及赴港上市情況不及預期。
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