>> 國泰海通證券-信用債市場周度回顧：配置力量支撐仍在，關注品種和條款下沉-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 1563KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
王宇辰，張紫睿 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
票息策略與套息空間確定性仍較高，信用債配置力量有支撐。
投資要點：
票息策略有效性與套息空間確定性仍較高，信用抗跌屬性持續(xù)。從歷史經(jīng)驗看，信用債抗跌性較強，與負債端穩(wěn)定性、票息策略有效性等因素有關。當前信用債票息策略的有效性和套息空間確定性仍較高。債市波動背景下，交易性資產(chǎn)機會趨弱，信用票息資產(chǎn)的確定性和策略有效性抬升；此外，銀行理財與公募債基等負債端穩(wěn)定性較高，理財規(guī)模穩(wěn)中有升，公募債基規(guī)模更多以季節(jié)性波動為主，負債端呵護下未出現(xiàn)“負反饋”。
攤余債基打開與理財增配，為3月信用債的配置需求提供支撐。從攤余債基的增配資產(chǎn)看，商金債以股份行和頭部城商行為主，普信債以央企和交運類國企為主，券商債以頭部券商為主。25Q1為5年期攤余債基打開高峰，5-7月為5年期攤余債基打開高峰。其中2026年3月，3年期攤余債基打開規(guī)模161億元，5年期攤余債基打開規(guī)模363億元。從期限上看，封閉期3年左右的更青睞商金債，封閉期5年左右的更青睞普信債。
關注信用債品種利差的挖掘機會。產(chǎn)業(yè)永續(xù)債的品種利差在整體利差中占比處于近幾年高點，抗跌性相較普通產(chǎn)業(yè)債更強。行業(yè)配置與投資策略上，產(chǎn)業(yè)永續(xù)債推薦兩種策略：（1）票息策略，推薦剩余期限2年以內的煤炭鋼鐵行業(yè)主體（2）久期策略，推薦5年附近的公共事業(yè)和交運類央國企
信用債市場周度回顧：1）一級發(fā)行：凈融資連續(xù)兩周為負。上周（2026年2月23日-2月27日）短融發(fā)行451.7億元，到期320.5億元，中票發(fā)行184.5億元，到期635.9億元；企業(yè)債發(fā)行0億元，到期28.8億元；公司債發(fā)行281.7億元，到期771.7億元。上周主要信用債品種共發(fā)行917.9億元，到期1757億元，凈融資-839.1億元，連續(xù)兩周凈融出。2）二級交易：成交放量，利差表現(xiàn)分化。上周（2026年2月23日-2月27日）短融發(fā)行451.7億元，到期320.5億元，中票發(fā)行184.5億元，到期635.9億元；企業(yè)債發(fā)行0億元，到期28.8億元；公司債發(fā)行281.7億元，到期771.7億元。上周主要信用債品種共發(fā)行917.9億元，到期1757億元，凈融資-839.1億元，連續(xù)兩周凈融出。3）信用評級調整及違約跟蹤。上周（2026年2月23日-2月27日）無主體評級調高/調低的發(fā)行人。上周（2026年2月23日-2月27日）無展期/違約債券。
風險提示：基本面超預期變化、貨幣政策不及預期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計有遺漏或偏誤等
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