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投資要點(diǎn)
　　全年?duì)I收與利潤(rùn)同比雙高增，盈利能力穩(wěn)步提升。公司發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.20億元，同比增長(zhǎng)34.44%；利潤(rùn)總額1.65億元，同比增長(zhǎng)76.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)74.38%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比增長(zhǎng)69.63%。單季度來看，2025Q4公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.35億元，環(huán)比增長(zhǎng)10%。
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)因：混動(dòng)放量與海外市場(chǎng)雙驅(qū)，售后市場(chǎng)布局持續(xù)深化。1）傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域在自主可控下穩(wěn)健增長(zhǎng)。在汽車核心零部件自主可控的行業(yè)大趨勢(shì)下，公司憑借濕式摩擦片產(chǎn)品的優(yōu)秀性能、良好的市場(chǎng)口碑及優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)，在傳統(tǒng)能源汽車領(lǐng)域的銷售收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2）混動(dòng)DHT滲透率快速提升，成為業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司作為國(guó)內(nèi)唯一量產(chǎn)乘用車濕式紙基摩擦片的企業(yè)，把握混合動(dòng)力專用變速器發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)收入快速增長(zhǎng)。3）海外市場(chǎng)布局持續(xù)深化，外銷打開增長(zhǎng)空間。公司緊抓行業(yè)出海機(jī)遇，加大海外市場(chǎng)開拓力度，深化中東、東歐、南美、北美等地區(qū)售后業(yè)務(wù)拓展，原有境外老客戶銷售額實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的同時(shí)新增部分外銷客戶。
　　定增加碼多產(chǎn)品多領(lǐng)域拓展布局，看好ELSD打開電車空間。1）新品電子控制防滑差速器（ELSD）有望打開電車增長(zhǎng)曲線：ELSD可顯著提升車輛行駛穩(wěn)定性與安全性，尤其針對(duì)新能源車輛加速快、瞬時(shí)控制能力相對(duì)不足的特性提供了有效解決方案。根據(jù)DATABRIDGE數(shù)據(jù)，全球電子差速器市場(chǎng)規(guī)模將由2024年的42.2億美元增長(zhǎng)至2032年的111.4億美元。公司濕式紙基摩擦片為ELSD中多片離合器組的關(guān)鍵組成部分，已獲國(guó)內(nèi)頭部新能源車企、國(guó)外汽車零部件巨頭等多家企業(yè)定點(diǎn)，未來有望有效打開公司成長(zhǎng)空間。2）定增加碼摩擦材料新品與新場(chǎng)景布局：2026年2月11日，公司發(fā)布2026年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說明書（草案），擬募集資金1.21億元投向乘用車ELSD、TVD、分動(dòng)箱用濕式摩擦片、對(duì)偶片及總成項(xiàng)目；2.09億元投向商用車、工程機(jī)械、高端農(nóng)機(jī)、飛行汽車及其他機(jī)械用濕式摩擦片及對(duì)偶片項(xiàng)目。本次定增項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)周期3年，將有效優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并釋放規(guī)模效應(yīng)，顯著增強(qiáng)公司中長(zhǎng)期盈利能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司為乘用車濕式紙基摩擦片國(guó)產(chǎn)唯一供應(yīng)商，新能源混動(dòng)車系放量與產(chǎn)能釋放并驅(qū)成長(zhǎng)，多領(lǐng)域拓展?jié)B透打開成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)公司2025~2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.41/1.75/2.42億元（根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)上調(diào)2025年預(yù)測(cè)值，2025年預(yù)測(cè)前值為1.37億元，2026與2027年預(yù)測(cè)值基本維持不變），對(duì)應(yīng)最新PE為30/24/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期；市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。