>> 中信期貨-能源價格走勢偏強(qiáng)，焦煤盤面低位修復(fù)-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
余典，陶存輝，薛原 |
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印尼煤炭供應(yīng)偏緊，在港口庫存水位偏低的環(huán)境下，節(jié)后動力煤市場看漲情緒不減，港口煤價持續(xù)上探;疊加本周在地緣政治因素影響下，原油價格強(qiáng)勢上行，市場對能源估值上漲預(yù)期升溫;而從焦煤自身的基本面來看，市場供應(yīng)及庫存壓力均較為有限，黑色產(chǎn)業(yè)鏈旺季臨近下游鐵水產(chǎn)量趨增，焦煤基本面存在支撐。今日主力合約期價低位修復(fù)，大商所數(shù)據(jù)顯示，jm2605收報1127元/噸,日內(nèi)收盤價漲3%。
供應(yīng)端來看，國有煤礦春節(jié)假期較短，目前已基本復(fù)產(chǎn)，民營煤礦假期相對較長，目前也在陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，焦煤產(chǎn)量趨于回升，但整體復(fù)產(chǎn)高度難超預(yù)期;蒙煤通關(guān)已全面恢復(fù)正常，進(jìn)口量保持高位，但即使考慮到進(jìn)口高位對供應(yīng)的補(bǔ)充作用，焦煤整體供應(yīng)壓力也并不顯著。
需求端來看，節(jié)后歸來下游焦鋼企業(yè)率先消化前期原料庫存，短期需求端對焦煤價格的提振力度有限。當(dāng)前成材利潤情況尚可，重大會議期間鐵水產(chǎn)量經(jīng)歷短暫的持穩(wěn)周期后或?qū)⒀永m(xù)溫和增長態(tài)勢。同時由于鐵礦基本面情況在板塊中相對偏弱，若重要會議結(jié)束之后終端用鋼需求旺季不旺，礦價跌幅或大于成材，使得鋼材維持小幅盈利狀態(tài)，阻礙負(fù)反饋進(jìn)程的推進(jìn)。因此，隨著產(chǎn)業(yè)鏈旺季的逐步深入，鐵水與焦炭產(chǎn)量有望逐漸回升，等待下游新一輪補(bǔ)庫需求的釋放對焦煤價格的提振。
庫存端來看，冬儲過后焦煤上游庫存降至低位，而目前下游企業(yè)處于原料去庫階段，短期市場上游庫存邊際積累，但隨著新一輪補(bǔ)庫需求的釋放,上游的整體累庫幅度難超預(yù)期。
整體而言，節(jié)后下游采購需求恢復(fù)緩慢，焦煤供需格局邊際弱化，使得節(jié)后歸來，盤面價格承壓走弱至低位區(qū)間。但后市來看，市場整體累庫壓力有限，焦煤基本面矛盾不大，隨著下游剛需的逐步恢復(fù)，期價下方仍存支撐，在能源估值整體上修的市場環(huán)境下，市場或提前交易后市鐵水增產(chǎn)對焦煤價格的提振預(yù)期，使得短期05合約出現(xiàn)深度下跌的難度較大。
風(fēng)險因素:煤礦超預(yù)期增產(chǎn);焦煤進(jìn)口大幅增長，鐵水產(chǎn)量水平下滑（下行風(fēng)險)﹔煤礦安監(jiān)力度收緊，宏觀刺激政策超預(yù)期（上行風(fēng)險)。
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