>> 浙商證券-偉星股份(002003)點評報告：25Q4收入環(huán)比提速，期待26年穩(wěn)健向上-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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| 636KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉，詹陸雨，周敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布25年業(yè)績預告，25年實現(xiàn)收入47.9億元，同比+2.4%，歸母凈利潤6.4億元，同比-8.4%；25Q4實現(xiàn)收入11.5億元，同比+5.5%，歸母凈利潤5827萬元，同比-24.0%，Q4收入環(huán)比加速彰顯龍頭韌性和積極開展國際化戰(zhàn)略成效，利潤有所下滑主要系人民幣升值導致匯兌損失增加。
25Q4收入環(huán)比提速，國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進
25全年、25Q4收入分別同比+2.4%、+5.5%至47.9、11.5億元，25年在美國對等關(guān)稅擾動和品牌去庫存之下收入增速有所放緩，但25Q3以來收入逐季度加速彰顯龍頭穩(wěn)增長韌性，我們預計25H2海外收入增長延續(xù)25H1趨勢，25H1國內(nèi)、海外收入分別-4.1%、+13.7%至14.7、8.6億元，國內(nèi)、海外產(chǎn)能占比分別同比0.6pp、+0.6pp至82%、18%，孟加拉和越南園區(qū)產(chǎn)能持續(xù)拓展、以及公司國際化營銷網(wǎng)絡(luò)布局為海外業(yè)務(wù)擴張?zhí)峁﹫詫嵒A(chǔ)。
匯兌損失增加致Q4利潤波動，不改中長期向好趨勢
25全年、25Q4歸母凈利潤分別同比-8.4%、-24.0%至6.4、0.6億元，一方面，25全年、25Q4人民幣兌美元分別環(huán)比-2.2%、-1.0%，25H1末公司美元資產(chǎn)端包括，貨幣資金2.4億元、應(yīng)收賬款1.3億元等，人民幣升值致匯兌損失明顯增加，另一方面，固定資產(chǎn)增加致折舊上升，以及公司為中長期成長持續(xù)保持費用投入。
新一期股權(quán)激勵業(yè)績目標穩(wěn)健增長，彰顯中長期發(fā)展信心
2025年9月公司發(fā)布第六期股權(quán)激勵計劃，計劃擬授予限制性股票數(shù)量2300萬股（占比1.97%），業(yè)績考核目標以2022-2024公司扣非歸母凈利潤平均數(shù)6.04億元為基數(shù)，2026/2027/2028年增長不低于+16.52%/24.22%/33.84%，即（剔除股權(quán)激勵費用）扣非歸母凈利不低于7.04/7.50/8.08億元，2026-2028年利潤復合增速7.2%，設(shè)定業(yè)績穩(wěn)健增長目標，彰顯中長期發(fā)展信心。
盈利預測及估值
隨著美國對等關(guān)稅安排明朗化，客戶下單節(jié)奏逐漸恢復，公司作為開發(fā)能力、快反、成本控制實力領(lǐng)跑的輔料龍頭有望持續(xù)搶奪市場份額，股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心，我們預計25-27年實現(xiàn)收入47.9、51.5、57.1億元，分別同比+2.4%、7.7%、10.8%，歸母凈利潤6.4、7.2、8.3億元，分別同比-8.4%、+12.2%、+15.1%，對應(yīng)PE 19、17、15X，24年分紅率達83.5%，穩(wěn)增長高分紅屬性突出，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求不及預期、貿(mào)易摩擦風險
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