>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：餐飲消費(fèi)回暖，需求韌性凸顯-260303
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
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| 769KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
姚星辰，吳康輝 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點(diǎn)：
周觀點(diǎn)：關(guān)注餐飲板塊復(fù)蘇機(jī)會(huì)。餐飲消費(fèi)回暖，增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期餐飲消費(fèi)升溫，餐飲收入同比增長(zhǎng)31.2%。其中，正餐服務(wù)同比增長(zhǎng)26.5%；小吃服務(wù)增幅走高，同比增長(zhǎng)42.1%，彰顯出地域特色風(fēng)味。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，春節(jié)期間全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)日均銷售額同比+5.7%，增速+1.6個(gè)百分點(diǎn)。終端需求韌性較強(qiáng)。預(yù)計(jì)餐供企業(yè)今年1-2月份收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。其中，預(yù)計(jì)安井食品1-2月份同比增長(zhǎng)加速，火鍋料全家福、蝦滑、速凍腸等表現(xiàn)亮眼。餐供企業(yè)基本面邊際改善，盈利修復(fù)可期，關(guān)注板塊復(fù)蘇下的投資機(jī)會(huì)。
原奶價(jià)格磨底，肉牛價(jià)格向上。截至2月27日生鮮乳均價(jià)3.03元/公斤，同比-2.3%，環(huán)比-0.30%，原奶價(jià)格處于2010年10月水平。2025年下半年以來，原奶價(jià)格維持在3.02-3.04元/公斤震蕩，價(jià)格持續(xù)低位，牧場(chǎng)產(chǎn)能加速去化。截至2月28日，淘汰母牛價(jià)格20.6元/公斤，同比+25.2%，環(huán)比+2.7%，周期向上趨勢(shì)明確。此外，乳制品及牛肉進(jìn)口政策落地提振國(guó)內(nèi)需求替代，利好2026年肉奶價(jià)格，關(guān)注上游牧業(yè)公司及頭部乳企。
零食春節(jié)表現(xiàn)亮眼，關(guān)注健康化消費(fèi)趨勢(shì)。（1）量販零食春節(jié)表現(xiàn)亮眼，受益于返鄉(xiāng)潮以及紅包經(jīng)濟(jì)，下沉市場(chǎng)銷售增速較快。堅(jiān)果禮盒、量販禮包銷量領(lǐng)先。量販零食在休閑食品零售渠道中的占比快速提升，預(yù)計(jì)2026年將加速滲透。（2）據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)，中國(guó)正研究對(duì)含糖飲料征收消費(fèi)稅，預(yù)計(jì)帶來每年數(shù)十億元收入。目前尚沒有具體實(shí)施計(jì)劃，預(yù)計(jì)短期影響有限，關(guān)注健康化消費(fèi)趨勢(shì)。
二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：子板塊漲跌互現(xiàn)。上周食品飲料板塊下跌1.54%，跑輸滬深300指數(shù)1.63個(gè)百分點(diǎn)，食品飲料板塊在31個(gè)申萬一級(jí)板塊中排名第29位。子板塊方面，上周漲跌互現(xiàn)，其中預(yù)加工食品漲幅較大，上漲6.73%。個(gè)股方面，上周漲幅前五為三全食品、安井食品、ST加加、泉陽泉、海欣食品，分別為11.34%、9.36%、7.49%、6.24%、6.15%。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：（1）春節(jié)消費(fèi)全面增長(zhǎng)。美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)多城市消費(fèi)訂單量同比增長(zhǎng)50%，人均打卡2.2個(gè)城市，生活服務(wù)業(yè)消費(fèi)呈現(xiàn)全面增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。微信數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)線下旅行及生活?yuàn)蕵方灰坠P數(shù)同比漲超20%。馬來西亞、馬爾代夫線下消費(fèi)金額分別增長(zhǎng)131%和186%；澳門、香港交易筆數(shù)同比增39%和24%。通遼、滄州等下沉城市支付筆數(shù)增速居前。南充、開封景區(qū)交易筆數(shù)漲超50%。（2）海關(guān)總署新增召回嬰幼兒配方奶粉品牌。國(guó)家海關(guān)總署官網(wǎng)再發(fā)布新增奶粉品牌的召回消費(fèi)提示公告，涉及5批次的雪粹嬰幼兒奶粉、英國(guó)Kendamil品牌一款嬰幼兒配方奶粉。其中雪粹嬰幼兒奶粉召回涉及中國(guó)市場(chǎng)。原因均為相關(guān)產(chǎn)品可能含有蠟樣芽孢桿菌毒素。
投資建議：在擴(kuò)內(nèi)需政策下，消費(fèi)潛力不斷釋放，渠道變革引領(lǐng)新需求，關(guān)注行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，一是困境反轉(zhuǎn)方向：（1）餐飲供應(yīng)鏈：CPI企穩(wěn)回升，餐飲需求有望邊際回暖，龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)趨緩，建議關(guān)注燕京啤酒、安井食品、千味央廚。（2）乳業(yè)：商務(wù)部對(duì)歐盟的進(jìn)口乳制品實(shí)施臨時(shí)反補(bǔ)貼措施，對(duì)進(jìn)口牛肉采取“國(guó)別配額及配額外加征關(guān)稅”措施，2026年肉奶周期有望共振，建議關(guān)注優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、新乳業(yè)、伊利股份。二是新消費(fèi)方向：悅己化、健康化、質(zhì)價(jià)比趨勢(shì)下，關(guān)注零食、茶飲、寵物等賽道，建議關(guān)注鳴鳴很忙、萬辰集團(tuán)、鹽津鋪?zhàn)?；古茗、蜜雪集團(tuán)；乖寶寵物、中寵股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響；食品安全的影響。
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