>> 國泰海通證券-食品飲料行業(yè)周報2026年第7期：餐飲復(fù)蘇，價格企穩(wěn)-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 1192KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，顏慧菁，徐洋 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
白酒分化加劇，大眾品關(guān)注成長及CPI回升帶來改善標(biāo)的，糖稅預(yù)計短期對含糖飲料影響有限。
投資要點：
投資建議：1）白酒首選具有價格彈性標(biāo)的：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖以及有望陸續(xù)出清標(biāo)的：迎駕貢酒、古井貢酒、山西汾酒、今世緣、珍酒李渡、舍得酒業(yè)、金徽酒；2）飲料受益出行良好景氣度，推薦東鵬飲料、農(nóng)夫山泉（港股），同時重視低估值高股息，推薦中國食品（港股）、康師傅控股（港股）、統(tǒng)一企業(yè)中國（港股）；3）零食及食品原料成長標(biāo)的：推薦百龍創(chuàng)園、衛(wèi)龍美味（港股）、鹽津鋪子、西麥?zhǔn)称罚?）啤酒推薦青島啤酒、珠江啤酒、百潤股份，華潤啤酒（港股）；5）調(diào)味品、餐供有望回升，推薦千禾味業(yè)、海天味業(yè)、寶立食品、巴比食品、安井食品、安琪酵母、伊利股份、新乳業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)（港股）、現(xiàn)代牧業(yè)（港股）。
白酒：節(jié)后平淡，批價小幅回落。2026年開門紅白酒大盤動銷仍承壓、下滑幅度預(yù)計較25年中秋國慶及25Q4有所收窄，品牌間的分化程度較25年進(jìn)一步擴大，高端白酒茅、五以及腰部以下各價位帶龍頭繼續(xù)引領(lǐng)，與其他品牌拉開差距。元春動銷白酒行業(yè)傳遞出三個特征和變化，我們認(rèn)為或?qū)⒇灤?026年：1）個人消費重要性提升，消費者追求性價比且更加理性；2）酒廠傳遞為渠道松綁的信號，廠商和渠道關(guān)系有所緩和；3）渠道情緒開始改善。本周權(quán)圖醬酒工作室發(fā)布報告，2025年中國醬酒產(chǎn)能約50萬千升、同比-23%，銷售收入2350億元、同比-2.08%，利潤約980億元、同比+1.03%，其中10+億元規(guī)模的醬酒企業(yè)數(shù)量收縮，醬酒行業(yè)的集中度持續(xù)提升。展望后續(xù)，我們認(rèn)為白酒行業(yè)已進(jìn)入本輪周期底部，渠道情緒已觀察到修復(fù)跡象，景氣改善、批價上漲、庫存去化等邊際變化以及宏觀政策對股價有較強催化。
大眾品：糖稅影響有限，餐飲供應(yīng)鏈觸底回升。1）2月26日，英國金融時報所發(fā)布的“中國政策制定者考慮對含糖飲料征稅”的文章導(dǎo)致市場對東鵬飲料、古茗及蜜雪冰城等主營含糖飲料的企業(yè)未來業(yè)績產(chǎn)生擔(dān)憂。考慮到中國用糖量排世界前三，我們認(rèn)為“糖稅”政策得落地會影響到整個產(chǎn)業(yè)鏈，需要綜合考慮上游蔗農(nóng)、中游制造企業(yè)的利益，預(yù)計短期內(nèi)落地概率不大。2）餐飲供應(yīng)鏈：餐飲等服務(wù)業(yè)對CPI回升較敏感有望率先受益，同時餐供行業(yè)競爭觸底，供需邊際回暖可期。3）2月27日，涪陵榨菜發(fā)布2025年度業(yè)績快報。2025年全年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入24.32億元，同比+1.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.68億元，同比-3.93%；折合2025Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.33億元，同比+2.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元，同比26.09%。收入實現(xiàn)弱復(fù)蘇，凈利潤下滑主因為鞏固成熟品類市場地位、加速新品上市與新渠道開拓，公司適度加大銷售費用投入
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動加大、行業(yè)競爭加劇、食品安全風(fēng)險。
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