>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：節(jié)后茅臺批價保持堅挺，繼續(xù)看好白酒及餐飲鏈頭部標(biāo)的-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
大小： |
1051KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌，周緣，王子昂 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
投資分析意見：我們看好食品飲料板塊2026年投資機會，核心方向是順周期的白酒和餐飲供應(yīng)鏈，核心指標(biāo)看CPI。白酒板塊維持判斷，春節(jié)白酒行業(yè)整體好于預(yù)期，我們認為茅臺價格一季度筑底，行業(yè)迎本輪周期拐點，春節(jié)后茅臺批價將保持堅挺。行業(yè)未來的趨勢是縮量集中，從大魚吃小魚到大魚吃大魚，上市公司的強分化不可避免。盡管總量萎縮，但長期留下的頭部企業(yè)仍有成長空間，看好兩類企業(yè)，1、能深度全國化的頭部企業(yè)，2、區(qū)域仍有整合空間的企業(yè)。展望26年，若基本面如期修復(fù)，預(yù)計26年底-27年將迎來估值與業(yè)績雙擊，優(yōu)質(zhì)白酒公司已處于戰(zhàn)略配置期。白酒重點推薦：貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、五糧液，關(guān)注金徽酒。大眾食品子行業(yè)已呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，企業(yè)競爭從價格轉(zhuǎn)向質(zhì)量，行業(yè)供需逐步平衡，原料成本傳導(dǎo)至下游，食品CPI望逐季改善。具備順周期屬性，估值低位，且具備中長期成長空間的公司將迎來修復(fù)?？春庙樦芷诘牟凸┘罢{(diào)味品，乳制品的結(jié)構(gòu)性機會。大眾品重點推薦：安井食品(AH)、千禾味業(yè)、天味食品、海天味業(yè)(H)、伊利股份、新乳業(yè)、青島啤酒(H)，關(guān)注優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、三元股份、東鵬飲料等。
白酒板塊：3月1日茅臺批價散瓶1650元，整箱批價1680元，春節(jié)以后茅臺批價保持堅挺，正驗證我們的判斷，主因茅臺全面向C，供需適配。五糧液批價約790元，較節(jié)前穩(wěn)定；國窖1573批價約850元，較節(jié)前穩(wěn)定。結(jié)合2026年春節(jié)白酒渠道反饋，我們得出以下幾點結(jié)論：1、26年春節(jié)行業(yè)整體動銷同比下降10%-20%，略好于春節(jié)前市場預(yù)期。2、26年春節(jié)行業(yè)動銷最大的特點為分化加劇、頭部集中，高端酒表現(xiàn)最為突出亮眼，其中，飛天茅臺受益于i茅臺全面向C以及批價下降，動銷大幅增長，預(yù)計飛天茅臺春節(jié)動銷同比增長30%以上，五糧液受益于批價下降動銷同比增長5%-10%，預(yù)計低度國窖1573、青花20、水晶劍、茅臺1935動銷基本持平；以上品牌在25年春節(jié)高基數(shù)+外部環(huán)境承壓情況下均實現(xiàn)了超預(yù)期動銷表現(xiàn)。3、行業(yè)進入顯著去庫存階段，一線品牌的庫存水平均明顯低于去年同期。4、一線品牌價格筑底。綜上，我們認為一線頭部品牌（茅五瀘汾）基本面已見底，茅臺基本面反轉(zhuǎn)。此外，次高端及地產(chǎn)酒品牌仍然承壓，仍需時間去庫存恢復(fù)動銷，建議持續(xù)關(guān)注。
大眾品板塊：大眾食品子行業(yè)已呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，具備順周期屬性，估值低位，且具備中長期成長空間的公司將迎來修復(fù)。26年重點關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)的調(diào)味品、復(fù)合調(diào)味品和速凍食品，推薦安井食品、千禾味業(yè)、天味食品、海天味業(yè)(H)。結(jié)合渠道反饋，由于旺季臨近、渠道全面發(fā)力和新品推廣，預(yù)計安井食品10月來保持兩位數(shù)收入增長，1-2月由于春節(jié)效應(yīng)，以及節(jié)日帶動餐飲恢復(fù)，預(yù)計同比增長繼續(xù)加速，盈利能力也將受益規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計恢復(fù)情況好于收入端。天味食品、千禾味業(yè)預(yù)計收入表現(xiàn)穩(wěn)健，26Q1在低基數(shù)下預(yù)計報表增長加速。乳業(yè)2026年供需格局有望進一步優(yōu)化，深加工產(chǎn)品和低溫奶具備長期成長空間，推薦伊利股份、新乳業(yè)，關(guān)注三元股份。原奶供需格局處于長期改善通道，供給端，原奶價格低位使得26年奶牛存欄繼續(xù)去化，牛肉價格上行同樣利好產(chǎn)能去化；需求端，短期關(guān)注26年液奶需求企穩(wěn)，中長期關(guān)注深加工產(chǎn)品乳粉、奶油、奶酪等的國產(chǎn)替代空間，關(guān)注優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)。
風(fēng)險提示：食品安全問題，經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求。
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