>> 開源證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：節(jié)后需求穩(wěn)健格局優(yōu)化，健康功能飲品長(zhǎng)期向好-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 1382KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張宇光，張思敏 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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核心觀點(diǎn)：春節(jié)動(dòng)銷回暖結(jié)構(gòu)分化，看好健康化飲品賽道龍頭
2月23日-2月27日，食品飲料指數(shù)跌幅為1.5%，一級(jí)子行業(yè)排名第26，跑輸滬深300約2.6pct，子行業(yè)中預(yù)加工食品（+6.7%）、啤酒（+2.6%）、保健品（+1.2%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。2026年春節(jié)食品飲料行業(yè)動(dòng)銷呈回暖態(tài)勢(shì)，白酒板塊在春節(jié)期間呈現(xiàn)分化特征，頭部集中趨勢(shì)愈發(fā)明顯，高端白酒需求堅(jiān)挺，茅臺(tái)、五糧液動(dòng)銷同比增長(zhǎng)，節(jié)后批價(jià)保持合理，未出現(xiàn)大幅松動(dòng)，充分體現(xiàn)出市場(chǎng)韌性與渠道信心的修復(fù)。疊加行業(yè)供給側(cè)持續(xù)收縮，價(jià)格底部已基本筑牢。從板塊估值與籌碼結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前食品飲料板塊處于估值低位，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較低，具備較高的配置價(jià)值。投資策略上，白酒領(lǐng)域建議聚焦具備強(qiáng)品牌、強(qiáng)渠道壁壘的龍頭企業(yè)；大眾品領(lǐng)域則重點(diǎn)布局三條核心主線，分別是受益于渠道變革與高景氣的休閑零食板塊；原奶價(jià)格可能止跌帶來盈利彈性的牧場(chǎng)、乳制品板塊；以及伴隨餐飲鏈持續(xù)修復(fù)的速凍、復(fù)合調(diào)味品等餐飲供應(yīng)鏈板塊。
近期市場(chǎng)關(guān)于含糖飲料征稅的預(yù)期引發(fā)波動(dòng)，但截至目前，國(guó)內(nèi)尚未出臺(tái)針對(duì)含糖飲料征稅的征求意見稿，盡管有研究機(jī)構(gòu)與部門探討相關(guān)政策方向，但正式落地仍需經(jīng)歷調(diào)研、征求意見等多個(gè)環(huán)節(jié)。從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，含糖飲料產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋上游農(nóng)業(yè)、制糖企業(yè)，飲料制造企業(yè)等，鏈條長(zhǎng)、涉及主體多，征稅可能對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生廣泛影響，政策制定需充分兼顧產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定。長(zhǎng)期來看，健康化、功能化已成為飲料行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，無糖茶、電解質(zhì)飲料、能量飲料、中式營(yíng)養(yǎng)水等品類近年表現(xiàn)突出，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)增長(zhǎng)。具備產(chǎn)品創(chuàng)新能力與渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將率先受益，重點(diǎn)看好東鵬飲料，公司在能量飲料基本盤穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，電解質(zhì)飲料“補(bǔ)水啦”實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，同時(shí)布局無糖茶等新品類，成長(zhǎng)空間廣闊；IFBH作為細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)的，充分契合功能化與健康化趨勢(shì)，有望分享賽道紅利；受益標(biāo)的農(nóng)夫山泉，公司憑借在包裝水、茶飲料等領(lǐng)域的龍頭地位，以及對(duì)健康化趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)凸顯。
推薦組合：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、西麥?zhǔn)称?、衛(wèi)龍美味、甘源食品
?。?）貴州茅臺(tái)：在白酒需求下移背景下，公司進(jìn)行市場(chǎng)化改革，以更加務(wù)實(shí)的姿態(tài)，強(qiáng)調(diào)未來可持續(xù)發(fā)展。公司分紅率持續(xù)高位，此輪周期后茅臺(tái)可看得更為長(zhǎng)遠(yuǎn)。（2）山西汾酒：汾酒短期面臨需求壓力，但中期成長(zhǎng)確定性較高。汾牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)同時(shí)杏花村、竹葉青同時(shí)發(fā)力，全國(guó)化進(jìn)程加快。（3）西麥?zhǔn)称罚貉帑溨鳂I(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，線下基本盤穩(wěn)固，新渠道開拓快速推進(jìn)。原材料成本迎來改善，預(yù)計(jì)營(yíng)收保持較快增長(zhǎng)，盈利能力有望持續(xù)提升。（4）衛(wèi)龍美味：展望2026年，魔芋單品有望保持較快增長(zhǎng)，產(chǎn)品仍處于紅利期。同時(shí)豆制品可能打開第三增長(zhǎng)曲線，以及海外市場(chǎng)具備較大空間。（5）甘源食品：看好公司困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，展望2026年公司經(jīng)過調(diào)整后目前各渠道趨勢(shì)向好，2025H1低基數(shù)疊加2026年春節(jié)時(shí)間錯(cuò)配，我們預(yù)計(jì)2026Q1報(bào)表業(yè)績(jī)可能有較大彈性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等
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