>> 興業(yè)證券-食品飲料行業(yè)：飲料春節(jié)動銷穩(wěn)健，景氣度延續(xù)-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
大小： |
381KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
沈昊，王嘉琦 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點(diǎn)：
飲料春節(jié)備貨積極，動銷整體平穩(wěn)。根據(jù)渠道反饋，飲料春節(jié)備貨同比增長10%+，動銷表現(xiàn)良好，符合節(jié)前預(yù)期，價格促銷力度同比收斂。分渠道看，特通、傳統(tǒng)渠道增速較快、春節(jié)備貨同比增速約雙位數(shù)；餐飲渠道景氣恢復(fù)、環(huán)比去年明顯改善；現(xiàn)代渠道有所承壓。從產(chǎn)品規(guī)格看，大包裝產(chǎn)品增速較快，產(chǎn)品規(guī)格從過去的1L、1.2L轉(zhuǎn)向1.5L、1.8L，除有糖茶、無糖茶推出大包裝規(guī)格外，NFC果汁、中式養(yǎng)生水等品類也相繼推出大規(guī)格產(chǎn)品，向家庭聚餐、朋友聚會、露營等場景滲透。
行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，功能性賽道表現(xiàn)亮眼。飲料行業(yè)在健康化、質(zhì)價比與風(fēng)味創(chuàng)新驅(qū)動下呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，預(yù)計26年行業(yè)健康化主線將延續(xù)。具體來看：1）偏功能性飲料增長較快：根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)統(tǒng)計，運(yùn)動飲料2020-2025年市場規(guī)模CAGR近20%、領(lǐng)跑整個飲料大盤，能量飲料2020-2025年市場規(guī)模CAGR為5%。拆分量價看，兩大賽道均以銷量驅(qū)動為主、單價有所下滑，主要系消費(fèi)場景泛化（從專業(yè)走向日常）及消費(fèi)人群拓寬（從運(yùn)動人士/藍(lán)領(lǐng)群體走向大眾），此外電解質(zhì)水增速迅猛、由元?dú)馍滞庑侨撕蜄|鵬補(bǔ)水啦雙強(qiáng)主導(dǎo)，維生素水則向精準(zhǔn)細(xì)分轉(zhuǎn)型，元?dú)馍?、康師傅等企業(yè)正加速布局。2）穩(wěn)健增長賽道：以茶飲料和瓶裝水為代表，茶飲料2020-2025年市場規(guī)模CAGR為8%，行業(yè)高端化趨勢明顯、單價有所提升，拆分來看，無糖茶賽道有望保持雙位數(shù)高增長，有糖茶競爭膠著，傳統(tǒng)巨頭通過推新鞏固市場份額；瓶裝水2020-2025年市場規(guī)模CAGR處于中個位數(shù)，以量增驅(qū)動為主、單價基本持平，一方面天然礦泉水、功能性水等高端產(chǎn)品增速較快、帶動單價提升，一方面市場競爭激烈基礎(chǔ)款水產(chǎn)品促銷力度加大。3）其他高潛力賽道：中式養(yǎng)生水、NFC果汁、椰子水等細(xì)分子賽道符合健康化和功能化趨勢，增速均在雙位數(shù)以上，當(dāng)前正處于賽道成長初期，格局尚未固化，高增勢頭有望延續(xù)。
東鵬飲料：基本盤增勢穩(wěn)健，看好第二曲線增量空間。年初以來特飲動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，補(bǔ)水啦延續(xù)高增，當(dāng)前渠道庫存處于健康水平。預(yù)計今年主業(yè)東鵬特飲穩(wěn)健增長，依托網(wǎng)點(diǎn)開拓深耕、及冰凍化投放進(jìn)一步提升單點(diǎn)賣力。同時第二曲線新品打開增量空間，電解質(zhì)水、果汁茶有望維持高增長勢頭，無糖茶新品積極鋪貨促動銷，咖啡持續(xù)放量，公司今年推出“0元樂享”活動，加大對新品推廣力度，看好第二曲線成長空間。當(dāng)前，公司平臺化戰(zhàn)略清晰，疊加規(guī)模化優(yōu)勢及成本優(yōu)化，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
農(nóng)夫山泉：包裝水、無糖茶龍一地位穩(wěn)固，產(chǎn)品矩陣清晰。公司經(jīng)營穩(wěn)健，預(yù)計今年水品類延續(xù)增長，茶飲料維持較快增長，果汁、咖啡等品類持續(xù)培育。公司包裝水龍一地位穩(wěn)定，經(jīng)營重心由綠瓶水轉(zhuǎn)回至紅瓶水后，主業(yè)基本盤進(jìn)一步穩(wěn)固；無糖茶契合健康、減糖消費(fèi)趨勢，通過口味及規(guī)格多元創(chuàng)新，鎖定不同消費(fèi)場景，單品規(guī)模有望持續(xù)提升。此外，看好強(qiáng)渠道掌控力、高效管理模式下其他品類增長潛力，NFC果汁、即飲咖啡、養(yǎng)生水等品類有望帶來新增量。
投資建議：飲料板塊景氣度有望延續(xù)，關(guān)注旺季動銷超預(yù)期可能性。從節(jié)奏看，夏天為傳統(tǒng)飲料銷售旺季，當(dāng)前時點(diǎn)需觀測旺季飲料動銷表現(xiàn)，以及頭部企業(yè)在冰柜投放上的執(zhí)行力度，我們判斷一二季度是飲料板塊較好的布局時點(diǎn)。推薦主業(yè)穩(wěn)健增長、第二曲線增量空間打開的東鵬飲料，主業(yè)能量飲料憑借高質(zhì)價比產(chǎn)品定位和強(qiáng)渠道掌握力，增速遠(yuǎn)快于行業(yè)整體，同時新品補(bǔ)水啦、無糖茶放量增長，成本紅利及規(guī)模效應(yīng)下盈利能力有望提升；建議關(guān)注綜合型飲料龍頭農(nóng)夫山泉，包裝水龍一地位穩(wěn)固，東方樹葉精準(zhǔn)卡位無糖茶賽道，通過持續(xù)創(chuàng)新口味、包裝規(guī)格持續(xù)領(lǐng)跑，雙增長引擎下凸顯公司經(jīng)營韌性；建議關(guān)注積極推新/渠道變革或有成效的承德露露、李子園。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響消費(fèi)，流動性未來邊際變化，行業(yè)競爭加劇，原材料成本持續(xù)上漲。
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