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投資要點(diǎn)：
　　春節(jié)9天長(zhǎng)假消費(fèi)呈現(xiàn)復(fù)蘇表現(xiàn)。在春節(jié)前，商務(wù)部等9單位印發(fā)了《2026“樂購新春”春節(jié)特別活動(dòng)方案》，組織開展促銷費(fèi)活動(dòng)，疊加2026年我國(guó)春節(jié)假期長(zhǎng)達(dá)9天，在消費(fèi)政策支持疊加長(zhǎng)假期下居民出行、消費(fèi)表現(xiàn)出復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。飛豬、去哪兒、抖音生活服務(wù)等多平臺(tái)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)出“全域火熱、多元升級(jí)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的特征，反向團(tuán)圓、AI預(yù)訂、非遺體驗(yàn)、健康消費(fèi)等新趨勢(shì)凸顯，春節(jié)期間，餐飲、住宿、休閑、健身、健康等多類消費(fèi)迎來顯著增長(zhǎng)。（1）出行方面：根據(jù)財(cái)聯(lián)社數(shù)據(jù)，春運(yùn)前20天，預(yù)計(jì)全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量累計(jì)達(dá)50.8億人次，日均2.5億人次，比2025年同期增長(zhǎng)5.6%，創(chuàng)歷史同期新高。（2）消費(fèi)方面：商務(wù)大數(shù)據(jù)顯示，假期前四天，全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)日均銷售額較2025年假期前四天增長(zhǎng)8.6%。抖音生活服務(wù)數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間“春節(jié)不打烊”商家數(shù)量同比增長(zhǎng)33%，銷售額同比增長(zhǎng)65%，假期期間3-6人小家庭團(tuán)圓套餐同比增長(zhǎng)61%。假期前三天，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的78個(gè)步行街（商圈）客流量、營(yíng)業(yè)額比去年同期分別增長(zhǎng)4.5%和4.8%。假期前三天，重點(diǎn)平臺(tái)國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)增長(zhǎng)4.5%。
　　白酒：表現(xiàn)分化，龍頭企業(yè)茅臺(tái)表現(xiàn)亮眼。根據(jù)微酒公眾號(hào)信息，其通過市場(chǎng)調(diào)研表示，2026年春節(jié)白酒市場(chǎng)并未呈現(xiàn)全域增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而是表現(xiàn)出明顯的分化特征，在整體市場(chǎng)承壓背景下，茅臺(tái)、五糧液兩大高端品牌保持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，次高端白酒動(dòng)銷普遍下跌，大眾產(chǎn)品成為結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)亮點(diǎn)。高端酒方面，茅臺(tái)、五糧液憑借價(jià)格機(jī)制調(diào)整以及強(qiáng)品牌力，在春節(jié)送禮剛需刺激下，呈現(xiàn)出熱銷特征，鄭州有商貿(mào)公司反饋，春節(jié)前15天茅臺(tái)銷售額同比增長(zhǎng)50%（不代表市場(chǎng)整體），宜賓某商貿(mào)公司反饋五糧液在宜賓市場(chǎng)銷量同比增長(zhǎng)，普五成交價(jià)維持在800元以上。次高端酒方面，普遍面臨動(dòng)銷放緩、份額被擠壓的困境，不少泛全國(guó)化次高端品牌在多地市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，渠道庫存壓力開始顯現(xiàn)，其他次高端產(chǎn)品表現(xiàn)同樣疲軟。大眾白酒方面，300元以下大眾價(jià)位段產(chǎn)品成為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的核心亮點(diǎn)，區(qū)域地產(chǎn)酒在大眾市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出。整體來看，終端渠道的經(jīng)營(yíng)壓力正持續(xù)傳導(dǎo)，除茅臺(tái)五糧液等頭部品牌外，由于實(shí)際開瓶消費(fèi)未達(dá)預(yù)期，部分貨品并未被終端完全消化，庫存仍有壓力；另外，利潤(rùn)空間被擠壓，部分產(chǎn)品倒掛嚴(yán)重，仍有競(jìng)爭(zhēng)壓力。綜上來看，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境、消費(fèi)變遷與行業(yè)調(diào)整周期的綜合影響下，擁有強(qiáng)大品牌護(hù)城河的頭部企業(yè)、深耕區(qū)域的地產(chǎn)酒龍頭，以及能夠靈活調(diào)整、精耕渠道的經(jīng)銷商，或?qū)⒃谶@場(chǎng)變革中贏得新的機(jī)遇。
　　大眾品：受益于春節(jié)錯(cuò)期和消費(fèi)需求旺盛，大眾品大多賽道價(jià)穩(wěn)量升。（1）餐飲供應(yīng)鏈：經(jīng)歷過去兩年的行業(yè)調(diào)整，行業(yè)呈現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)趨緩、需求企穩(wěn)的趨勢(shì)，受春節(jié)長(zhǎng)假餐飲、零售需求改善影響，上游行業(yè)呈現(xiàn)價(jià)穩(wěn)量升的特征，速凍食品以及調(diào)味品龍頭企業(yè)銷售表現(xiàn)較好。我們認(rèn)為，自2025H2以來小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)乏力、龍頭企業(yè)調(diào)整后α顯現(xiàn)，龍頭企業(yè)收入增速、盈利能力改善的趨勢(shì)有望延續(xù)，建議關(guān)注。（2）乳品：春節(jié)作為乳品的傳統(tǒng)銷售旺季，2026年龍頭乳企對(duì)春節(jié)開門紅的重視度高。經(jīng)歷了持續(xù)一年多的去庫存后，乳品動(dòng)銷春節(jié)表現(xiàn)相對(duì)較好，特別是液奶價(jià)盤現(xiàn)企穩(wěn)跡象。展望全年，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固，產(chǎn)品價(jià)盤有望持續(xù)改善，低溫奶有望延續(xù)較高景氣度，常溫奶在低基數(shù)下有望回正，建議重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健具備高股息率的伊利股份、把握低溫奶消費(fèi)趨勢(shì)的新乳業(yè)。（3）休閑零食：魔芋品類高景氣度延續(xù)，量販零食渠道環(huán)比改善。今年春節(jié)，魔芋龍頭企業(yè)均推出魔芋禮盒裝產(chǎn)品，銷售良好。量販零食渠道在門店持續(xù)加密中單店收入承壓，但受益于春節(jié)消費(fèi)刺激，預(yù)計(jì)Q1單店收入環(huán)比改善。往后看，一方面，量販零食品牌2026年開店預(yù)計(jì)有所放緩，單店收入或持續(xù)承壓，但盈利能力提升仍有空間，建議關(guān)注龍頭企業(yè)萬辰集團(tuán)。另一方面，零食企業(yè)景氣度或有所分化，建議持續(xù)關(guān)注鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、洽洽食品等企業(yè)的邊際變化。（4）軟飲：景氣度持續(xù)分化。禮贈(zèng)品種六個(gè)核桃和露露杏仁露在液奶的激烈競(jìng)爭(zhēng)的擠壓下銷售持續(xù)承壓。常規(guī)產(chǎn)品方面，無糖茶和功能型飲料維持高景氣度，預(yù)計(jì)東鵬特飲和東方樹葉在春節(jié)期間保持較好的增長(zhǎng)。往后看，健康化和功能化飲品趨勢(shì)不變，建議關(guān)注龍頭企業(yè)東鵬飲料。
　　投資建議：考慮食品飲料板塊低預(yù)期、低估值、低持倉的特征，以及板塊呈現(xiàn)企穩(wěn)改善的態(tài)勢(shì)，我們維持板塊“領(lǐng)先大市”的評(píng)級(jí)。白酒方面，建議關(guān)注品牌力強(qiáng)、量?jī)r(jià)策略改善的龍頭企業(yè)；大眾品方面，建議關(guān)注β企穩(wěn)、α持續(xù)釋放的速凍食品龍頭；競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固，價(jià)盤有望邊際改善的乳品龍頭；維持高景氣度、盈利能力持續(xù)提升的量販零食品牌龍頭；把握健康化和功能化消費(fèi)趨勢(shì)的飲品龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧蟽r(jià)格波動(dòng)；食品安全問題等