久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告摘要：
　　全球烈酒的市場(chǎng)規(guī)模跟白酒類(lèi)似，雖然整體規(guī)模增長(zhǎng)，但經(jīng)歷了周期性變動(dòng)，節(jié)奏與中國(guó)白酒消費(fèi)基本吻合。2010-2012年，全球烈酒零售規(guī)模從4487億美元增長(zhǎng)至5168億美元，2013-2015年為調(diào)整期，市場(chǎng)規(guī)模縮減至4701億美元，如果不考慮疫情的階段性沖擊，2016-2023年烈酒行業(yè)整體處于穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，2024年開(kāi)始，全球烈酒市場(chǎng)再次進(jìn)入行業(yè)的下行周期。
　　海外烈酒巨頭近幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)承壓，股價(jià)和估值則從2021年開(kāi)始便持續(xù)下降。當(dāng)前白酒板塊整體的估值水平約為15.8倍，與當(dāng)前海外烈酒集團(tuán)公司的平均估值水平相當(dāng)。中國(guó)白酒尤其是頭部品牌賺的是品牌護(hù)城河和社交貨幣的壟斷利潤(rùn)，白酒消費(fèi)整體升級(jí)速度遠(yuǎn)高于全球其他烈酒品類(lèi)，全球烈酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相比較于國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)更為激烈和分散，其25%以下的凈利率水平顯著低于國(guó)內(nèi)頭部白酒公司。頭部白酒公司比海外烈酒更為優(yōu)秀的商業(yè)模式理應(yīng)帶來(lái)更高的估值水平。
　　海外烈酒結(jié)構(gòu)分化，威士忌長(zhǎng)期保持全球擴(kuò)張的量增邏輯，無(wú)色烈酒近幾年價(jià)格增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。2011-2024年威士忌基本保持了全球銷(xiāo)量的持續(xù)增長(zhǎng)，主要由西歐以外的新興市場(chǎng)推動(dòng)，新興市場(chǎng)如印度等產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)較低，因此拉低了威士忌的整體均價(jià)。2021年開(kāi)始，西歐、拉美市場(chǎng)威士忌均價(jià)快速提升拉動(dòng)品類(lèi)整體均價(jià)小幅上漲。2020年開(kāi)始北美和西歐雞尾酒市場(chǎng)的繁榮拉動(dòng)伏特加、金酒等價(jià)格明顯提升。我國(guó)白酒消費(fèi)的平均價(jià)格相較于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家仍有20-30%的提升空間。
　　成熟市場(chǎng)烈酒消費(fèi)進(jìn)入量縮價(jià)增階段，新興市場(chǎng)多數(shù)延續(xù)量?jī)r(jià)齊升。歐美市場(chǎng)2023年開(kāi)始進(jìn)入銷(xiāo)量下滑而均價(jià)提升的狀態(tài)；亞洲市場(chǎng)，中日韓烈酒消費(fèi)量走下降趨勢(shì)，靠消費(fèi)升級(jí)拉動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)。印度、印尼等新興市場(chǎng)國(guó)家基本處于量?jī)r(jià)齊升的階段，銷(xiāo)量、均價(jià)穩(wěn)步增長(zhǎng)但價(jià)格上漲速度較中日韓等偏慢。
　　烈酒的海外擴(kuò)張多伴隨早期殖民統(tǒng)治、經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張等，當(dāng)前多國(guó)限酒令的逐步開(kāi)放也有望給烈酒消費(fèi)帶來(lái)新的增量。威士忌的全球大流行主要由歐洲大陸移民北美、全球殖民等推動(dòng)，朗姆酒的發(fā)展主要與三角貿(mào)易相關(guān)。東南亞等地區(qū)被歐洲殖民使得當(dāng)?shù)赝考?、白蘭地、朗姆等消費(fèi)氛圍濃厚。此外，泰國(guó)于2025年12月3日正式廢除執(zhí)行53年的午后禁酒令，中東國(guó)家也存在明確的世俗化趨勢(shì)和逐步放寬飲酒限制的預(yù)期，有望在未來(lái)為全球烈酒消費(fèi)貢獻(xiàn)新的增量市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，庫(kù)存消化不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇