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核心觀點
　　整體定調：整體行業(yè)動銷略超預期；白酒符合預期，餐飲鏈超預期。
　　分品類情況：餐飲鏈>零食>飲料>茅五>乳制品~啤酒>大眾地產>次高端
　　■白酒：整體符合預期，預計下滑大個位數(shù)到雙位數(shù)。其中貴州茅臺、五糧液表現(xiàn)較好，地產酒中迎駕貢酒、金徽酒更優(yōu)。
　　■零食：春節(jié)整體維持良好動銷（預計雙位數(shù)），高勢能品類禮盒表現(xiàn)較好，高價位禮盒裝動銷相對乏力。量販零食渠道反饋積極。
　　■餐飲鏈：調味品B端表現(xiàn)超節(jié)前預期，整體動銷預計雙位數(shù)以上增長。速凍龍頭安井食品表現(xiàn)突出。
　　■乳制品：春節(jié)動銷回暖，液奶恢復正增，新鮮度顯著改善，價格競爭趨緩。
　　良好的春節(jié)動銷氛圍、庫存的去化和價盤的穩(wěn)定，共同奠定了節(jié)后補庫的樂觀展望。1）性價比消費仍是主力：酒類兩頭較優(yōu)、禮盒精選性價比、零食量販渠道積極。2）出行鏈（返鄉(xiāng)、旅游）相對突出，與出行相關的餐飲和飲料還不錯，下沉市場動銷積極，禮贈需求有所修復。3）費用整體收縮，更注重消費者互動；4）目標更理性，動作更科學：白酒整體特征是不強壓回款，持續(xù)進行庫存去化，批價低位企穩(wěn)，庫存良性。
　　投資建議：結合春節(jié)預期的對比，以及節(jié)后補庫的展望，我們建議關注餐飲鏈，其次零食、部分白酒。其中白酒板塊建議關注貴州茅臺、五糧液、迎駕貢酒、金徽酒，大眾品板塊建議關注安井食品、安琪酵母、頤海國際、衛(wèi)龍美味、萬辰集團。
　　風險提示：消費力恢復不及預期，行業(yè)競爭加劇，食品安全問題等。