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上半財(cái)年業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，派息持續(xù)漸進(jìn)。周大福創(chuàng)建2026上半財(cái)年錄得股東應(yīng)占溢利13.34億港元，按年增長(zhǎng)15%，展現(xiàn)了多元業(yè)務(wù)組合的韌性。收入受惠于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，總收入按年增加5.9%至128.27億港元。公司宣派中期股息每股0.28港元，按可比較基礎(chǔ)計(jì)算按年增加約3%，中期股息總額上升約6%至12.7億港元，彰顯公司為股東提供持續(xù)增長(zhǎng)回報(bào)的承諾。
　　金融服務(wù)表現(xiàn)亮眼，策略性優(yōu)化組合。期內(nèi)各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)分化，金融服務(wù)成為主要增長(zhǎng)引擎，應(yīng)占經(jīng)營(yíng)溢利強(qiáng)勁同比增長(zhǎng)19%至7.29億港元，其年化保費(fèi)總額按年大幅提升48%，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)39%。道路業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，應(yīng)占經(jīng)營(yíng)溢利微升1%至7.71億港元。策略性投資板塊溢利顯著增長(zhǎng)78%至9,940萬(wàn)港元。然而，物流及建筑板塊受外部影響，溢利分別錄得14%及21%的跌幅。公司將繼續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)組合，聚焦?jié)摿Π鍓K，繼續(xù)將金融服務(wù)作為核心支柱，深化財(cái)富管理策略；物流板塊將透過(guò)近期收購(gòu)東莞及長(zhǎng)三角物業(yè)，擴(kuò)大在中國(guó)內(nèi)地的布局；建筑板塊則仍專(zhuān)注政府及機(jī)構(gòu)項(xiàng)目，維持大致穩(wěn)定。同時(shí)，集團(tuán)對(duì)設(shè)施管理及道路業(yè)務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)前景保持審慎樂(lè)觀。
　　負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，流動(dòng)性充裕。于2025年末，公司可動(dòng)用流動(dòng)資金總額約310億港元，現(xiàn)金及銀行結(jié)存達(dá)209億港元，遠(yuǎn)超即期債務(wù)。一年內(nèi)到期的債務(wù)減少28%至68億港元，債務(wù)凈額下降6%至138億港元，凈負(fù)債比率進(jìn)一步改善至34%（2025年6月30日：37%）。平均借貸成本年利率回落至約4.0%（去年同期：4.2%）。
　　維持買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至10.6港元。周大福創(chuàng)建期內(nèi)業(yè)績(jī)展現(xiàn)了其多元化業(yè)務(wù)組合的防御性及增長(zhǎng)潛力，金融服務(wù)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁。我們相信公司在持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)組合以及金融服務(wù)板塊帶動(dòng)下，在未來(lái)3年可維持穩(wěn)定增長(zhǎng)以支持其漸進(jìn)股息政策。我們預(yù)測(cè)其FY26/27/28調(diào)整后EBITDA約為73.9/77.5/80.2億港元。公司重新納入恒生綜合指數(shù)并有望短期內(nèi)加入互聯(lián)互通，將有助進(jìn)一步提升其估值。綜合考慮基本面穩(wěn)健、發(fā)展戰(zhàn)略清晰及股東回報(bào)吸引，我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，并基于最新分布加總模型及30%流動(dòng)性折讓?zhuān)险{(diào)目標(biāo)價(jià)至10.6港元。