>> 中信證券(香港)-軟銀集團(tuán)(9984.JP)看好OPENAI-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
郭凱欣 |
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中信證券財富管理與中信里昂研究觀點一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年3月2日發(fā)布的題為《Optimistic onOpenAI》的報告，此前媒體報道稱軟銀集團(tuán)（SBG）將向OpenAI追加300億美元投資，現(xiàn)該消息已獲證實。投資將分三批進(jìn)行，每批100億美元。分析指出，OpenAI成功融資1,100億美元是重大成就，并指出其周活躍用戶數(shù)（WAUs）已達(dá)9億，付費(fèi)用戶5,000萬；媒體報道稱其企業(yè)付費(fèi)用戶達(dá)900萬。軟銀作為搭乘人工智能服務(wù)成功順風(fēng)車的最佳途徑，其地位獲得進(jìn)一步的強(qiáng)勁推動。
OpenAI雖重要，但Arm投資仍是SOTP中的第一
分析指出，軟銀的300億美元投資并不意外，英偉達(dá)也進(jìn)行了同等規(guī)模跟投，但亞馬遜的500億美元投資（現(xiàn)階段150億，后續(xù)350億）則是重大進(jìn)展。顯然，在微軟表態(tài)將自研大語言模型后，AWS正借機(jī)將OpenAI發(fā)展為云服務(wù)重要企業(yè)合作伙伴——這對OpenAI進(jìn)一步拓展企業(yè)客戶群是利好消息。盡管本輪融資規(guī)模龐大，軟銀13%的持股價值1,030億美元，若調(diào)整其在SVF2的少數(shù)股權(quán)持有，則價值為900億美元，仍低于當(dāng)前軟銀持有的Arm股份市值1,170億美元。
OpenAI完成1,100億美元巨額融資，軟銀追加300億美元投資
軟銀計劃在2026年分三階段注資，完成后累計投資額將達(dá)約646億美元，持股比例從11%提升至約13%。管理層強(qiáng)調(diào)此舉符合集團(tuán)長期人工超級智能戰(zhàn)略；分析指出可能通過出售更多非核心資產(chǎn)及資產(chǎn)抵押貸款獲取資金。
OpenAI周活用戶突破9億，實現(xiàn)1億級增長
OpenAI近期披露ChatGPT用戶規(guī)模顯著提升：周活躍用戶（WAU）約9億，付費(fèi)用戶超5,000萬。上次披露數(shù)據(jù)為8億周活，現(xiàn)有用戶基數(shù)依然龐大，足以吸引亞馬遜作為重要新投資者。
軟銀是布局人工智能的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
風(fēng)險包括日元走強(qiáng)、OpenAI實際IPO時的波動性及人工智能熱潮降溫。
催化因素
主要催化因素包括回購、新投資及IPO市場。對OpenAI的成功投資可能改善市場情緒，孫正義對Stargate及公司人工智能戰(zhàn)略的更多溝通亦可能產(chǎn)生積極影響。軟銀愿景基金業(yè)績改善及估值折價收窄也將助力股價提升。
投資風(fēng)險
首席執(zhí)行官是軟銀集團(tuán)戰(zhàn)略愿景的核心，若其因故不再參與公司運(yùn)營將引發(fā)市場嚴(yán)重?fù)?dān)憂。軟銀電信業(yè)務(wù)面臨加劇的競爭壓力，可能成為潛在問題。當(dāng)前日本極低利率環(huán)境下集團(tuán)高杠桿尚可維持，但若利率上行將構(gòu)成風(fēng)險。OpenAI若確認(rèn)具體IPO時間表及明確估值可能被市場解讀為負(fù)面信號，因投資者或押注估值折價再度擴(kuò)大。軟銀可能通過發(fā)債收購尚未盈利的企業(yè)。集團(tuán)通過愿景基金對非上市公司進(jìn)行重大投資，相關(guān)信息披露透明度較低，私有估值預(yù)期變化可能導(dǎo)致股價大幅波動；美國IPO狀況及其他宏觀環(huán)境是關(guān)鍵因素。集團(tuán)作為分類加總估值法受益于日元疲軟（因資產(chǎn)多在海外），反之日元走強(qiáng)構(gòu)成風(fēng)險。與阿里巴巴持股相關(guān)的未平倉合約可能影響會計利潤，匯率波動亦然。上述風(fēng)險若顯現(xiàn)可能導(dǎo)致股價短期、中期或長期大幅下跌。反之，需求增強(qiáng)或出現(xiàn)與風(fēng)險相反的事件可能推動股價重估。
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