>> 華泰證券-固收視角：二手房掛牌價延續(xù)修復(fù)-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng)，吳宇航，吳靖 |
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此報告為加密報告 |
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高頻數(shù)據(jù)核心觀點(diǎn)
2月第四周，地產(chǎn)方面，二手房成交熱度強(qiáng)于新房，掛牌量季節(jié)性下跌，關(guān)注小陽春情況，掛牌價近期呈現(xiàn)積極信號，上海、北京與深圳價格冰山指數(shù)月環(huán)比轉(zhuǎn)正，上海表現(xiàn)最領(lǐng)先，土地成交指標(biāo)低位運(yùn)行。生產(chǎn)端來看，工業(yè)方面，貨運(yùn)量略強(qiáng)于季節(jié)性，但用煤日耗同比有所回落，節(jié)后行業(yè)開工率整體修復(fù)，焦化、地?zé)?、化工鏈等偏?qiáng)，其余基本持平季節(jié)性；建筑業(yè)方面，水泥與黑色供需偏弱，瀝青開工率反復(fù)，關(guān)注節(jié)后復(fù)工進(jìn)展。外需方面，吞吐量維持韌性，綜合運(yùn)價指標(biāo)近期偏強(qiáng)，集裝箱運(yùn)價同比降幅持續(xù)收窄，韓國與越南出口維持韌性。消費(fèi)方面，出行熱度維持偏高水平，汽車消費(fèi)同比延續(xù)負(fù)增，前期沖量與以舊換新補(bǔ)貼推進(jìn)偏慢有制約。價格方面，原油價格因地緣因素上漲，銅偏強(qiáng)，黑色偏弱。
1、消費(fèi)：出行熱度維持高位，汽車消費(fèi)同比較前值修復(fù)
1）出行：出行熱度整體維持高位水平，航班執(zhí)行量同比上升。
2）商品消費(fèi)：汽車消費(fèi)同比較前值修復(fù)，快遞攬收同比較前值下降。
2、地產(chǎn)：地產(chǎn)成交熱度修復(fù)，房價呈現(xiàn)改善跡象
1）新房方面：新房成交熱度小幅回升，結(jié)構(gòu)上二線城市相對領(lǐng)先。
2）二手房成交方面：二手房成交熱度小幅回升，北京/上海/深圳/成都市場熱度均有回升。
3）掛牌量價：二手房掛牌量跌價漲。上海、北京與深圳冰山指數(shù)月環(huán)比轉(zhuǎn)正。
4）土地：土地市場溢價率維持在低位，土地成交量季節(jié)性下行。
3、生產(chǎn)：貨運(yùn)量同比下降，行業(yè)開工率節(jié)后上行
1）綜合指數(shù)：鐵路公路貨運(yùn)量同比下降；用煤日耗同比高位下降，水力發(fā)電同比下降，煤價下降。
2）中上游：焦化開工率上升，地?zé)掗_工率上升。
3）下游：PTA開工率上升，聚酯/江浙織機(jī)開工率下降，半/全鋼胎生產(chǎn)開工率上升。
4、建筑業(yè)：建筑業(yè)施工資金環(huán)比上升，水泥供需略有修復(fù)
1）資金到位率：建筑業(yè)資金到位率環(huán)比上升。
2）水泥：水泥供需偏弱，庫存持平，價格下降。
3）黑色：黑色供需偏弱，補(bǔ)庫弱于季節(jié)性，價格下降。
4）瀝青、PVC與苯乙烯：瀝青開工率上升，價格上升；苯乙烯與PVC開工率上升。
5、外需：吞吐量維持韌性，運(yùn)價分化
1）運(yùn)量方面，港口累計完成貨物吞吐量和集裝箱吞吐量維持韌性。
2）運(yùn)價方面，①RJ/CRB同比有所修復(fù)；②波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）有所上行；③CCFI指數(shù)環(huán)比下行，SCFI指數(shù)環(huán)比上行。CCFI方面，歐洲航線、美西航線、美東航線同比有所修復(fù)。上海港方面，遠(yuǎn)洋航線運(yùn)價上漲，除日本航線外，其余遠(yuǎn)洋航線運(yùn)價均上漲。
3）越南出口維持韌性：韓國2月前20日出口額同比有所回落，越南2月上半月出口額同比維持韌性。
4）海外經(jīng)濟(jì)來看，美國上周公布的1月PPI環(huán)比0.5%、核心PPI環(huán)比0.8%均超預(yù)期，初請失業(yè)金21.2萬小幅回升，2月芝加哥PMI52.8、較前值小幅回落。歐元區(qū)上周公布的1月CPI同比1.7%、核心CPI同比2.2%，通脹溫和回落；2月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)98.3低于預(yù)期。
5）進(jìn)口運(yùn)價方面，國內(nèi)進(jìn)口運(yùn)價（CDFI）環(huán)比上行。
6、價格：原油價格上行、有色價格上行、黑色價格下行
1）綜合指數(shù)來看，外盤RJ/CRB指數(shù)、內(nèi)盤南華工業(yè)品指數(shù)均上行。
2）分項(xiàng)來看，原油價格上行，有色價格上行，黑色價格下行，豬肉價格下行、蔬菜價格下行出行熱度維持高位，汽車消費(fèi)同比維持低位出行熱度整體維持高位水平，航班執(zhí)行量同比上升。①城內(nèi)出行方面，截至2月26日當(dāng)周，9個重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量環(huán)比18.4%（前值為1.9%），同比為-29.9%（前值為48.2%）；截至2月22日，擁堵延時指數(shù)同比-26.7%（前值為34.0%）。②城際出行方面，截至2月26日當(dāng)周，國內(nèi)航班（不含港澳臺）/國際航班執(zhí)行航班數(shù)量同比22.2%/18.8%（前值為-0.3%/1.0%），執(zhí)飛率90.9%/84.5%（=執(zhí)行航班數(shù)/計劃航班數(shù)，前值為91.1%/83.9%，上年同期為86.5%/81.9%）。
汽車消費(fèi)同比較前值由負(fù)轉(zhuǎn)正，快遞攬收同比較前值下降。①服務(wù)消費(fèi)方面，截至2月27日當(dāng)周，電影票房環(huán)比-48.9%（前值為-30.1%），電影票房同比上年180.1%（前值為-96.9%），近期電影市場熱度受春節(jié)影響較大。②耐用品方面，乘聯(lián)會口徑2月1-8日乘用車零售/批發(fā)同比上年同期54%/46%（前值為-28%/-35%）。③非耐用品方面，截至2月8日當(dāng)周，輕紡城銷量同比14.9%（前值為18.6%）；截至2月22日，快遞攬收量同比-78.5%（前值60.8%），同比下降。
政策端：國家穩(wěn)步優(yōu)化服務(wù)消費(fèi)政策布局，地方緊扣春節(jié)消費(fèi)優(yōu)化激勵舉措，構(gòu)建起同向發(fā)力的促消費(fèi)格局。國家層面，無新增政策，重點(diǎn)推動現(xiàn)有服務(wù)消費(fèi)相關(guān)政策落地見效，筑牢消費(fèi)市場支撐。地方層面，黑龍江、安徽等地積極開展政府促消費(fèi)活動，結(jié)合地域特色精準(zhǔn)施策、釋放消費(fèi)活力。綜合來看，國家政策持續(xù)發(fā)力落地，地方舉措靶向施，助力本周消費(fèi)市場保持回暖態(tài)勢。
地產(chǎn)成交熱度修復(fù)，房價待改善
?。?）成交數(shù)據(jù)。
?、傩路砍山粺岫刃》厣Y(jié)
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