>> 國元國際-江南布衣(3306.HK)FY26H1凈利潤超預(yù)期，全年業(yè)績有望穩(wěn)定增長-260303
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
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| 1345KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮浩 |
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【投資要點】
FY26H1收入+7.0%，凈利潤+11.9%超預(yù)期；各渠道毛利率均提升
公司FY26H1營收33.76億元，同比+7.0%；毛利潤22.46億元，同比+9.2%，毛利率66.5%，同比+1.4pts；凈利潤6.76億元，同比+11.9%，歸母凈利潤率20.0%，同比+0.9pts。中期股息每股0.52港元/股，股息支付率75%。公司收入符合預(yù)期，利潤增長因凈利潤率表現(xiàn)而超預(yù)期。
品牌收入，成熟品牌JNBY 18.60億元，同比+5.7%；成長品牌中男裝速寫收入+0.4%，童裝jnby by JNBY收入+4.1%，女裝LESS收入+16.3%；新興品牌及其他收入+22.4%。
毛利率，品牌端：成熟品牌JNBY 69.4%，同比+1.8pts；成長品牌中男裝速寫67.5%，同比+2.0pts，童裝jnby by JNBY 60.2%，同比+1.8pts，女裝LESS 70.5%，同比+1.7pts；新興其他品牌48.8%，同比-3.6pts。渠道端：線下直營73.7%，同比+0.1pts，線下經(jīng)銷61.0%，同比+2.0pts，線上65.8%，同比+1.6pts。
公司FY26全年凈利潤指引小幅提升，計劃推進品牌國際化布局
根據(jù)業(yè)績會信息，公司維持26財年“百億零售目標”不變，對應(yīng)營業(yè)收入約60億元。凈利潤方面，由于財年上半年優(yōu)異表現(xiàn)，公司預(yù)計全年凈利潤率有望超額完成，達到約9.5億元，對應(yīng)約16%的凈利潤率（vs先前15%凈利潤率），同時公司也將維持75%的分紅派息計劃。
未來發(fā)展方面，公司未來計劃不單純做貿(mào)易型出海，而實現(xiàn)品牌出海，目前正計劃組建國際團隊，推進品牌國際化布局，目前該項計劃還在前期籌備中。我們認為，公司【設(shè)計師品牌】的基因與國際市場需求有一定契合，加上公司在本土復(fù)雜環(huán)境背景下依舊維持穩(wěn)定增長和運營，因此對公司出海計劃保持樂觀。
維持“買入”評級，目標價為26.03港元
基于公司FY26H1業(yè)績表現(xiàn)，我們小幅上調(diào)公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司FY26-FY28E營收分別為60.2、65.3、70.1億元，同比+8.5%、+8.5%、+7.2%；預(yù)計歸母凈利潤分別為9.8、10.8、11.8億元，同比+9.5%、+10.5%、+9.2%。
維持買入評級，目標估值PE（2026E）12.5倍，對應(yīng)PE（TTM）13.7倍，提升目標價至26.03港元，對應(yīng)現(xiàn)價預(yù)計升幅24.2%，維持“買入”評級。
【風險提示】
零售消費環(huán)境進一步波動
行業(yè)競爭格局惡化
線上電商消費環(huán)境惡化
服裝行業(yè)庫存管理不及預(yù)期
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