>> 銀河證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)點評報告：沖突升級油氣雙高，哪些化工板塊值得重視-260303
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
大?。?/td>
| 440KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王鵬，翟啟迪，孫思源 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：近期，以色列和美國聯(lián)合對伊朗發(fā)動軍事打擊，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊司令顧問表示霍爾木茲海峽已被關(guān)閉，伊方將打擊所有試圖從霍爾木茲海峽通過的船只。中東地緣局勢驟然升級，區(qū)域軍事沖突引發(fā)全球能源化工市場劇烈波動。
霍爾木茲海峽風波再起，地緣催化原油價格沖高。2025年伊朗原油產(chǎn)量為337萬桶/日，占全球原油產(chǎn)量比例為4.3%。伊朗為全球重要石油生產(chǎn)國之一，且對霍爾木茲海峽具有一定的控制權(quán)。一方面，當前伊朗石油生產(chǎn)仍較為正常。據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)顯示，2026年1月，伊朗石油產(chǎn)量、出口量分別為330、153萬桶/日。另一方面，霍爾木茲海峽位于阿曼和伊朗之間，連接波斯灣、阿曼灣和阿拉伯海。據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，2025年Q1霍爾木茲海峽石油運輸量為2010萬桶/日，占世界海運石油貿(mào)易比例26.6%、占世界石油消費比例19.7%。即便石油短期暫時無法通過霍爾木茲海峽，也會造成嚴重的供應(yīng)延誤并提高運輸成本，從而推高世界能源價格。我們認為，霍爾木茲海峽涉及多方利益，長期封鎖難度較大。一方面，對伊朗、沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克等中東石油生產(chǎn)商不利；另一方面，對以中國、印度、韓國、日本等石油進口國亦會造成較大的原料供應(yīng)壓力。我們認為，當前80美元/桶的原油價格已計入了部分中東石油供應(yīng)損失的預(yù)期，后續(xù)原油價格走勢將取決于地緣局勢演變。若美伊談判取得進展，霍爾木茲海峽恢復(fù)通行，過剩的基本面預(yù)期下，后續(xù)Brent原油價格或逐步回落至60-70美元/桶區(qū)間運行。若霍爾木茲海峽長期被封鎖，隨封鎖時間持續(xù)，Brent原油價格或挑戰(zhàn)90-100美元/桶區(qū)間。
卡塔爾能源宣布停產(chǎn)，供應(yīng)損失推升天然氣價格。一方面，全球約20%的液化天然氣（LNG）通過霍爾木茲海峽運輸。另一方面，3月2日，卡塔爾能源公司宣布，在卡塔爾國拉斯拉凡工業(yè)城和梅賽伊德工業(yè)城的運營設(shè)施遭到軍事攻擊，公司將停止LNG生產(chǎn)。卡塔爾能源在全球LNG出口市場占據(jù)約20%的份額。短期，受霍爾木茲海峽被封鎖、主要生產(chǎn)商停產(chǎn)，LNG市場供應(yīng)出現(xiàn)實質(zhì)性損失。此外，當前歐洲天然氣庫存偏低，存補庫需求。且中國處于復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，需求有望季節(jié)性走強。受供需兩端催化影響，短期天然氣價格預(yù)計有望維持偏強運行態(tài)勢。
甲醇進口壓力有望減輕，地緣擾動下價格走高。據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，目前，伊朗甲醇產(chǎn)能合計1739萬噸/年，占中東甲醇總產(chǎn)能的59.9%，占國際甲醇（不含中國）產(chǎn)能的22.9%。2025年，伊朗甲醇產(chǎn)量970萬噸，占中東總產(chǎn)量的48.9%，占國際甲醇（不含中國）產(chǎn)量的19.0%。2025年我國甲醇進口量為1441萬噸，進口依存度為13.5%；其中，中東地區(qū)貨物999萬噸，占我國進口總量的69.4%。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，伊朗合計擁有11套甲醇裝置，目前6套裝置正常運行中，截至2月28日，2月伊朗甲醇裝船量為27.5萬噸，環(huán)比下降了15.7萬噸，同比下降36.3%；伊朗前期計劃重啟恢復(fù)的2套合計330萬噸/年甲醇裝置暫時推遲重啟；同時，中東運費亦顯著上漲。若中東沖突持續(xù)，3月份中東甲醇裝船量或?qū)⒀永m(xù)下降，疊加剛需補空，預(yù)計短期甲醇價格或?qū)⒀永m(xù)偏強運行，但漲幅度需關(guān)注近期阿薩魯耶裝港和霍爾木茲海峽運輸情況。
伊朗尿素復(fù)產(chǎn)及出口不確定性增強，或推升國際市場價格。依托豐富的天然氣資源，伊朗是全球主要尿素生產(chǎn)和出口國。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，目前伊朗尿素產(chǎn)能近900萬噸/年，年出口量在中東地區(qū)占比約25%、在全球占比約10%-15%，是全球第三大尿素出口國。2026年1月中旬，受美伊局勢變化影響，伊朗尿素工廠大面積停工，并導(dǎo)致美國尿素駁船價格一度由362.5美元/噸均價上漲至423.5美元/噸?，F(xiàn)伊朗局勢突變，或?qū)?dǎo)致伊朗尿素裝置復(fù)產(chǎn)及出口不確定性增強，造成國際市場階段性出現(xiàn)尿素供應(yīng)缺口，進而推高國際市場尿素價格。我國尿素產(chǎn)能充足，出口受配額管控，如延續(xù)2025年出口配額增加態(tài)勢，量價齊升下或?qū)⒏纳颇蛩厣a(chǎn)企業(yè)盈利能力。
歐洲氣頭化工產(chǎn)能面臨較大不確定性，蛋氨酸、維生素、MDI/TDI首當其沖。根據(jù)FuelsEurope統(tǒng)計，歐洲化工直接原料中天然氣占比約30%，其中北歐、西歐（英、挪、比、荷等國家）占比更高。俄烏沖突后俄管道氣驟降，卡塔爾LNG是歐洲天然氣的重要來源之一。蛋氨酸生產(chǎn)中天然氣既是能源又是直接原料，同時蛋氨酸其他原料包括甲醇、硫磺、丙烯等。此次天然氣期貨大漲或?qū)⒂绊憵W洲蛋氨酸產(chǎn)能供應(yīng)，占全球蛋氨酸產(chǎn)能近20%。另外2022年歐洲能源危機中歐洲維生素和MDI/TDI均出現(xiàn)降負或關(guān)鍵中間體供應(yīng)中斷等情形，如本次天然氣供應(yīng)問題持續(xù)，歷史或?qū)⒅匮荨?br> 海運成本上漲、周期拉長，溴素價格有望走強。依托死海中豐富的溴資源儲備，以色列和約旦是全球兩大溴素主產(chǎn)國。根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，以色列、約旦溴素產(chǎn)能在全球占比分別為33%、19%。我國是全球最大的溴素消費國，但溴素進口依賴度較高，以色列、約旦是我國最主要的溴素進口國。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年我國分別自以色列、約旦進口溴素3.5、1.4萬噸，合計約占總進口量的64.7%。中東地區(qū)地緣沖突升級，一方面不排除以色列部分溴素生產(chǎn)裝
|
|
